核心观点 - 报告认为，市场短期需警惕内外部流动性边际收紧可能带来的冲击，但中期应把握调整机会、积极介入 [2] - AI产业链在经历交易过热后的降温调整是短时间、小幅度的，这种调整反而提供了新的介入机会 [2][5] - 配置上应紧密围绕两大核心产业方向：一是全面拥抱AI产业链，尤其是算力和配套设施；二是重视α效应强的涨价景气和催化领域 [2] 市场观点 - 中美关系与美联储人事变动：5月13-15日美国总统特朗普对华国事访问，双方明确了以“中美建设性战略稳定关系”作为新定位，表态相对积极 [11][12]。4月美国CPI同比3.8%，核心CPI同比2.8%，均超预期，叠加注重控制通胀的凯文·沃什正式就任美联储主席，偏鸽派理事米兰辞职，市场押注美联储可能加速转向鹰派，对全球市场风险偏好形成抑制 [11][13] - 国内金融与通胀数据：4月新增社融0.62万亿元，同比少增0.54万亿元，社融存量同比增速降至7.8% [16]。企业中长期贷款当月值为-4100亿元，居民部门短贷和中长贷当月值分别为-4462亿元和-3405亿元，显示信贷需求偏弱，内生动能待提振 [16]。4月CPI同比1.2%，PPI同比2.8% [18]。通胀改善主要受输入性因素驱动，如交通和通信类对CPI同比拉动0.66个百分点（主要因燃料价格同比上涨17.4%），而食品价格是拖累项（猪肉价格同比跌幅扩大至15.2%） [18][20] - 货币政策取向：央行一季度货币政策执行报告删去了“灵活高效运用降准降息”的表述，并修改了对短期利率的引导措辞，表明货币政策总量宽松工具实施的必要性下降，流动性存在边际收紧的可能性 [4][16] 行业配置与市场调整分析 - 调整性质与历史规律：报告指出，AI产业主线换手率已触及本轮行情以来的前高附近，叠加宏观事件影响，出现回调 [5][22]。根据历史复盘，当换手率触及本轮前高时，市场调整通常持续3-10天 [5][22]。具体调整幅度参考：上证指数一般调整7%以内、多数为2%-4%；成长风格调整幅度多数为6%-11%；主线行业调整幅度多数为7%-9% [5][22][24]。若换手率创下新高，则调整可能持续0.5-1个月，主线行业调整幅度通常在15%-25% [5][22] - 对当前调整的评估：截至5月15日，上证指数、成长风格、通信、电子分别下跌2.53%、3.62%、2.33%、3.49%，调整已持续2天 [28]。报告判断当前属于第一种情形（短时间、小幅度调整） [5][22]。若换手率不再创新高，上证指数后续调整幅度可能最多还有2%左右，成长风格还有2%-7%左右调整空间，通信和电子还有3%-6%左右调整空间，且调整最快有望于下周结束 [28] - 配置主线一：全面拥抱AI产业链：AI产业链是绝对核心，尤其应聚焦算力和配套设施 [2][30]。产业景气周期已步入第二阶段业绩驱动行情，2025年第四季度和2026年第一季度业绩持续验证AI产业高景气，2026年第一季度持仓数据也证实新一轮抱团兴起 [30] - 配置主线二：重视涨价景气和催化领域：具体包括储能链条（受海内外需求共振）、机械设备（受益工程机械景气上行周期及机器人、商业航天等主题）、存储及半导体设备（供不应求，景气步入超级上行周期）、军工板块（受创业板大涨情绪催化） [2][31]