行业投资评级 - 报告对交通运输行业给出“推荐（维持）”的投资评级 [4] 核心观点 - 报告核心观点是看好“绩优线索+左侧布局航空+港口跑赢红利”的投资组合 [4][7] - 截至5月15日，交运行业涨幅前十的公司构成（航运4家、港口3家、物流2家、快递1家）印证了其年初关于把握绩优线索（航运-油运+干散，快递）及港口跑赢红利的判断 [4][7] 绩优线索一：快递 - 电商快递行业正步入高质量发展新阶段，表现为“件量增速换挡，提质挺价优先，龙头份额提升” [4][8] - 核心逻辑在于“反内卷”具备可持续性，且行业格局或持续优化 [4][8] - 一季度快递业绩普遍超预期，尤其电商快递高增体现反内卷落地到业绩弹性 [4][8] - 核心标的：持续强推国内电商快递龙头中通、圆通、申通 [4][9] 绩优线索二：航运（油运与干散货） - 油运：能源“安全焦虑”与格局优化驱动三年大周期来临 [4][9] - 霍尔木兹海峡一旦通航，产油国与进口国需求或形成共振，推动实际运输活动；美湾等区域的多元需求将拉长航距 [4][9] - 中长期供需结构高度紧张，长锦商船扫货VLCC是重要的供给和格局逻辑，未来合规市场需求增加带来长期景气 [4][9] - 核心标的：继续强推招商轮船、中远海能，看好招商南油 [4][10] - 干散货：看好干散市场上行潜力，BDI站稳3000点，地缘影响外溢优化散运供需 [4][9] - 供给端增速有限：Clarksons预计26~27年行业运力增速分别为3.6%、3.7%，好望角船型运力增速仅2.4%、3.4% [4][10] - 环保政策趋严导致散货船航速下行及特检船舶数量增多，影响有效运力 [4][10] - 核心催化：西芒杜铁矿投产有望打破澳巴主导的铁矿石供给格局 [4][10] - 中东冲突导致巴拿马运河拥堵及部分船舶绕行，造成有效运力损失和运距拉长，支撑运价上行 [4][11][12] - 核心标的：招商轮船、海通发展、太平洋航运 [4][10] 左侧布局：航空 - 一季度7家航空公司均实现盈利，海航、春秋业绩创历史新高，验证行业供需逻辑 [4][12] - 美伊冲突后油价高企导致股价大幅下跌，但正带来左侧布局机遇，关注油价表现或成为第一阶段反弹主要驱动 [4][12] - 核心标的：三大航H/A，华夏航空、春秋航空 [4][12] 红利资产 - 看好港口跑赢交运红利资产，因其具备更高天然壁垒、持续较高确定性的业绩增长、可靠现金流和股息安全垫，是HALO资产中的“优等生” [4][13] - 港口战略价值投资时代或来临，重点推荐招商港口、青岛港、唐山港等 [4][13] - 高速公路作为稳定性资产，继续看好股息率领先的四川成渝H/A、皖通高速、山东高速等 [4][13] - 京沪高铁公告对京沪高速线和合蚌高速线动车组列车公布票价上浮20%，并实行差异化折扣浮动 [4][13] - 结合公司提升25-27年分红比例，重点关注国内黄金线路未来可持续提升的盈利能力与股东回报 [4][13] 行业数据跟踪 - 航空客运 (5月9日-5月15日)： - 国内日均民航旅客量161万人次，同比-10.6% [4][14] - 国内日均含油票价884元，同比+14.5%；裸票价717元，同比+2.0% [4][14][15] - 5月15日单日，国内旅客量184万，同比-2.8%；客座率88.0%，同比-0.5个百分点 [14] - 航空货运： - 5月11日浦东机场出境货运价格指数5909点，周环比-3.6%，同比+36.1% [4][29] - 香港机场出境货运价格指数4707点，周环比+1.6%，同比+37.9% [30] - 航运： - 集装箱：截至5月15日，SCFI收于2141点，周环比+9.5%；2026年第二季度均值1931点，同比+17% [32] - 干散货：截至5月15日，BDI收于3151点，周环比+5.8%；2026年第二季度均值2634点，同比+80% [32] - 油运：截至5月15日，VLCC平均TCE指数9.9万美元/天，周环比-7%；2026年第二季度均值14.4万美元/天，同比+275% [32] - 具体细分市场数据详见报告图表及表格 [33]