报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应季节性放量预期对原料价格形成压制，成本端对胶价支撑力度逐步减弱；价格下跌后市场出货积极性增加，短时天然橡胶市场动能暂歇；考虑到季节性特点，4 - 6月整体国内到港不会有特别显著的增量，预计近月端支撑偏强，整体宽幅震荡为主 [108] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2026年3月马来西亚天胶出口量同比降36.9%至33,137吨，进口量为73,414吨，同比降19.9%；可监控天胶总产量同比降29.3%；库存为139,174吨，同比降36.2%；国内天胶消费总量同比降6.8% [5] - 2026年第一季度欧洲替换胎市场销量同比增加1.4%至6438.3万条，其中乘用车胎、卡客车胎、摩托车/踏板车胎出货量同比有不同程度增长，农用胎出货量同比降11% [6] - 2026年5月印度天然橡胶市场价格触及每公斤253卢比的纪录新高，因中东战事、极端气温和缺少降雨影响产量；随着中东局势缓和及产区降雨，未来价格涨势可能缓解 [7] 行情走势 - 国内外主产区雨水增加，工厂补库需求旺盛，开割初期原料供不应求，采购价格创新高，成本端强势托底，天胶价格创新高；但后市供应增量预期仍存，下游抵触高价货源，港口库存累库，胶价创新高后上行乏力，高位承压回落 [9] - 2026年5月15日，RU2609收盘价17585元/吨，环比上期降1.37%；NR2607收盘价14845元/吨，环比降1.46%；新加坡TSR20:2607收盘价219.8美分/千克，环比持平；东京RSS3:2609收盘价408.9日元/千克，环比降0.56% [11] 基差与月差 - 2026年5月15日，全乳 - RU09为 - 85元/吨，环比上期增34.62%，同比增5.56%；09 - 01月差为 - 775元/吨，环比降2.65%，同比增5.49% [16] 其他价差 - 跨品种/跨市场方面，RU - NR、RU - BR、NR - SGX TSR20价差减少，RU - JPX RSS3价差增大 [17] - 非标基差方面，本周进口胶市场报盘上涨，出货积极性一般，贸易商轮仓换月，套利盘正套加仓，实单成交价格买涨，下游工厂补货情绪偏弱；国产天然橡胶现货价格重心上行，期货盘面震荡走高提振市场交易情绪，持货商报盘重心窄幅向上调整，下游询盘氛围略有改善，谨慎刚需采购，实单成交一般 [22] - 深浅色价差方面，全乳 - 泰混价差缩小，3L - 泰混价差扩大 [25] 替代品价格 - 顺丁橡胶市场跌后反弹，均价较上周走弱；周内丁二烯价格触底反弹，顺丁橡胶利润延续修复，产量及产能利用率提升，供应端放量明显；受相关胶种价差支撑，市场炒作情绪升温，但需求端实际跟进力度一般，实际成交跟进幅度受限 [30] 资金动向 - RU虚实盘比下降，沉淀资金下降；NR虚实盘比下降，沉淀资金下降 [33] 基本面数据 供给 - 海内外主产区逐渐进入雨季，国内外产区气温预计见顶回落 [39][43] - 产区雨水增加预期兑现，工厂补库需求旺盛，原料采购价格持续上涨，天胶成本支撑仍在 [45] - 本期泰国水杯价差缩小，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差扩大，云南价差缩小 [52] - 泰国标胶、浓乳加工利润下降，烟片利润上升，海南浓乳加工利润下降 [55] - 海南、云南全乳交割利润下降 [58] - 3月泰国橡胶出口总量环比季节性提升，同比稍稍上升；乳胶、混合胶出口量环比增加，烟片、标胶环比下降；出口中国数量环比季节性增加，同比稍高 [64][67] - 4月印尼天胶出口总量环比上升，出口中国数量下降 [71] - 3月越南天胶出口环比增加，乳胶、标胶出口增长明显；出口中国数量环比增加，乳胶、标胶出口增长明显 [77] - 4月科特迪瓦橡胶总出口季节性下降，出口中国数量稍有下降 [79] - 3月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口61.62万吨，环比季节性增加，同比微增；泰标、泰混、越标、印标进口环比增加较多 [83] 需求 - 随着“五一”假期结束，检修样本企业陆续复工复产，企业外贸订单表现尚可，前期成品库存储备低，多数企业排产恢复迅速，带动本周样本企业产能利用率明显提升；全钢胎、半钢胎继续累库 [89] - 3月全钢胎、半钢胎出口环比季节性增加，但同比下滑；4月重卡、乘用车销量环比季节性下滑，重卡销量同比上涨，乘用车同比下跌 [90] - 3月公路货物周转量同比增加0.98%，旅客周转量同比下降1.42% [93] 库存 - 本周天然橡胶库存深色和浅色同时累库，青岛港口天胶总的港口入库率较上期下降11%，出库较上期下降40%，整体出货情况不理想；全乳胶及云南胶降库幅度收窄，云南产区近期降雨影响上量进度，继续保持去库状态 [99] - 2026年5月15日，天然橡胶期货库存上期所为13.84万吨，环比增3.27%，同比降30.89%；期现库存上期所为15.10万吨，环比增2.70%，同比降26.70%；20号胶期货库存上海国际能源为3.56万吨，环比降2.21%，同比降49.35%；期现库存上海国际能源为3.75万吨，环比降3.38%，同比降49.87% [104] 本周观点总结 - 供应方面，截至周五泰国原料胶水价格85.5泰铢/公斤，杯胶价格68.5泰铢/公斤；云南胶水进全乳厂16800元/吨，进浓乳厂17200元/吨，二者价差400元/吨，云南胶块价格14700元/吨；海南胶水制全乳价格16700元/吨，制浓乳胶价格19100元/吨，二者价差2400元/吨；截至2026年5月10日，中国天然橡胶社会库存132.7万吨，环比增加0.9万吨，增幅0.6%；中国深色胶社会总库存为91.5万吨，增幅0.6%；中国浅色胶社会总库存为41.2万吨，环比增0.8% [108] - 需求方面，检修样本企业复工快速恢复，主要受企业外贸订单支撑，前期成品库存储备低，带动多数企业排产迅速提升；个别全钢胎企业受制于高成本压力，存检修安排，将对全钢胎整体产能利用率形成一定拖拽 [108] - 观点方面，供应季节性放量预期对原料价格形成压制，成本端对胶价支撑力度逐步减弱；价格下跌后，市场出货积极性增加，短时天然橡胶市场动能暂歇；考虑到季节性特点，4 - 6月整体国内到港不会有特别显著的增量，预计近月端支撑偏强，整体宽幅震荡为主 [108] - 估值方面，截至周五RU与NR主力价差为2740元/吨，环比走缩65元/吨；混合标胶与RU主力价差为 - 505元/吨，环比走缩40元/吨 [108] - 策略方面，单边采用区间思路，RU主力【16800 - 18200】；跨期NR偏反套思路；跨品种观察 [108]