行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [15] 报告核心观点 - 从当前政策趋势来看，险资增配权益资产只是时间问题 [3] - 从配置风格来看，由于存量负债仍以传统型为主，因此主要关注适合长期持有的价值股和高性价比周期股 [3] - 由于分红险热销，预计边际上将增加对科技、成长等交易性配置机会的关注 [3] 保险资产及资金规模 - 2026年一季度，保险公司资产总额达42.5万亿元，同比增长12.2% [9][20] - 其中，财险公司资产同比增长7.2%，人身险公司资产同比增长12.9% [9] - 主要上市险企投资资产规模保持高速增长：国寿、平安、太保、新华投资资产规模同比分别增长10.8%、11%、11.2%和6.5%，判断行业整体保险资金运用余额保持高速增长 [9] 保险资金股票持仓特征 - 从重仓股（不代表全部持仓）行业分布看，银行是第一大重仓行业，截至2026年一季度末权重为52.88% [10][26] - 其他主要重仓行业及权重分别为：公用事业（9.28%）、交通运输（5.76%）、硬件设备（3.92%）和食品饮料（3.04%） [10][26] - 不同账户重仓行业有所区别：传统账户（传统型保险产品账户、保险自有资金等）第二至十一名权重行业分别为公用事业、交通运输、硬件设备、家电、食品饮料、有色金属、非银金融、机械、煤炭和电信服务 [10] - 分红账户（分红型、万能型、投连型保险产品账户）重仓行业则更倾向于金融制造和消费，分别为交通运输、房地产、公用事业、电气设备、硬件设备、日常消费零售、化工、食品饮料、医疗设备、非银金融 [10][33] 重仓股季度变化 - 2026年一季度环比2025年底，保险重仓股明显增配了家电（权重增加2.40个百分点）、煤炭（增加0.78个百分点）、食品饮料（增加0.74个百分点） [11][26][38] - 传统账户主要增配家电（增加2.89个百分点）、煤炭（增加0.84个百分点）和机械（增加0.69个百分点） [11] - 分红账户主要增配公用事业（增加2.66个百分点）、交通运输（增加1.89个百分点）和食品饮料（增加1.49个百分点） [11] - 2026年一季度环比2025年底，保险重仓股减配了银行（权重减少2.55个百分点）、电信服务（减少1.60个百分点）和有色金属（减少0.85个百分点） [11][26][38] - 传统账户主要减配银行（减少3.89个百分点）、电信服务（减少2.07个百分点）和房地产（减少0.36个百分点） [11] - 分红账户主要减配有色金属（减少3.57个百分点）、日常消费零售（减少1.0个百分点）和软件服务（减少0.70个百分点） [11] - 截至2026年一季度末，重仓行业TTM股息率为4.2% [11] - 静态看，纺织服装、家电、食品饮料三个行业股息率在5%以上 [11][30] - 动态看，重仓行业股息率环比2025年底小幅下降，其中煤炭、可选消费零售、石油石化、银行和硬件设备股息率下降较为明显，主要原因预计来自估值提升 [11] 后续配置风格展望 - 预计后续配置风格将以“价值打底”，边际增配科技成长 [12] - 由于存量负债仍以传统型为主，因此仍然主要关注适合长期持有的价值股和高性价比周期股 [12] - 由于分红险的热销，预计边际上将增加对于科技、成长等交易性配置机会的关注 [12]