报告投资评级 - 行业评级：增持（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：非银金融行业目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备[43] 保险行业受益于经济复苏与利率上行，负债端预计将持续改善[43] 证券行业受益于市场回暖与友好政策环境，转型有望带来新业务增长点[43] 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融[43] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2026年05月11日-2026年05月15日）非银金融各子板块均跑输沪深300指数[3][8] 证券行业下跌2.87%，多元金融下跌5.89%，保险行业下跌7.10%，非银金融整体下跌4.28%，同期沪深300指数下跌0.25%[3][8] - 2026年初至5月15日，多元金融行业表现相对最好，下跌4.00%，券商行业下跌13.29%，保险行业下跌18.68%，非银金融整体下跌14.46%，同期沪深300指数上涨4.96%[9] 证券行业观点 - 交易量环比显著增长：截至2026年5月15日，5月日均股基交易额为38，067亿元，较上年5月上涨163.76%，较上月增长33.85%[3][13] 截至5月14日，两融余额28，828亿元，同比提升59.13%，较年初增长13.46%[3] 5月IPO发行6家，募集资金73.76亿元[3] - 证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）》：新规提高准入门槛，要求券商、期货公司开展衍生品业务需满足“近6个月净资本不低于5亿元”等硬性条件[3][17] 新规旨在规范交易行为、防范风险，推动券商从粗放式规模增长转向以客群多元化和精细化服务为核心的新业态[17] - 监管政策动向：证监会表态完善投资者保护制度，多措并举支持投资者依法维权[3][18] 证监会召开座谈会，研究推出更多深化包容性改革举措，以支持现代服务业和新型消费企业发展[3][20] - 板块估值与配置：2026年5月15日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.2倍，大券商2026E平均PB估值1.0倍[3][20] 考虑到行业发展政策积极，优质特色券商有望脱颖而出[20] 保险行业观点 - 险资持续增配权益资产：2026年一季度末保险行业资金运用余额为39.4万亿元，较年初增长2.5%[3][22] 产、寿险公司“股票+基金”合计余额5.9万亿元，较年初增加2，010亿元；合计占比15.5%，较年初微升0.1个百分点[3][22] 人身险公司长股投占比8.0%，较年初提升0.2个百分点[22] - 行业总资产与保费稳健增长：2026年一季度末，保险公司和保险资产管理公司总资产42.5万亿元，较年初增长2.8%[3][23] 一季度原保险保费收入2.3万亿元，同比增长6.2%[3][23] 平均综合偿付能力充足率为181%，核心偿付能力充足率为131.9%，高于监管标准[3][23] - 行业顺周期特性与估值：保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端预计都将显著改善[3][27] 2026年5月15日保险板块估值0.50-0.71倍2026E P/EV，处于历史低位[3][27] 多元金融行业观点 - 信托行业：截至2025年6月末，全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%[3][28] 2025年上半年信托行业利润总额为197亿元，同比微增0.45%[3][28] 行业政策红利时代已过，正进入平稳转型期[32] - 期货行业：2026年3月全国期货市场成交额100.85万亿元，同比增长63.74%[3][33] 同期期货公司净利润11.58亿元，同比下滑18.28%，环比增长18.16%[3][36] 以风险管理业务为代表的创新业务是行业未来重要转型方向[36] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序：保险 > 证券 > 其他多元金融[3][43] - 重点推荐公司：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等[3][43]