行业投资评级 - 报告对基础化工行业维持“推荐”评级 [1][32] 核心观点总结 - 报告核心看好“全球化工反内卷大周期”与“AI需求大周期” [1] - 中国“双碳综合评价考核办法”正式落地，将推动煤炭、石油消费达峰，并确保“十五五”期间（2030年）碳排放强度较2005年下降65%以上，非化石能源消费占比达25% [5] - 碳排放管控下的“反内卷”有望重估中国化工行业，使全球及中国化工产能扩张大幅放缓，提升企业自由现金流和潜在股息率 [5] - 化工行业进入击球区，在化工旺季到来之际，需求向上将成为关键的边际变量，提升企业盈利能力 [6] - 应重点关注需求、价值、供给三管齐下的投资机会 [6] 投资主线与重点关注公司 价值驱动：潜在分红率提升 - 关注因扩张放缓、自由现金流改善，有望提升股息率的细分领域龙头 [5] - 煤化工：华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等 [6] - 石油炼化：恒力石化、卫星化学、荣盛石化、中国石化、中国石油、中国海油等 [6] - 聚氨酯：万华化学、华峰化学等 [7] - 磷肥：云天化、云图控股、新洋丰、芭田股份等 [7] - 农药：扬农化工、利尔化学、兴发集团、利民股份、江山股份、新安股份、润丰股份等 [7] - 钾肥：盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔等 [7] 供给驱动：国内反内卷加码、海外产能退出 - 国内反内卷政策与欧洲产能加速退出，带来供给端机会 [6][32] - PTA/涤纶长丝：新凤鸣、桐昆股份等 [7] - 草甘膦+有机硅：兴发集团、新安股份等 [7] - 轮胎：赛轮轮胎、中策橡胶、森麒麟、玲珑轮胎、确成股份、江瀚新材、龙星科技等 [7] - 工业硅：合盛硅业 [7] - 纯碱：博源化工等 [7] - 染料：浙江龙盛、闰土股份等 [7] - 维生素、蛋氨酸：新和成，安迪苏，浙江医药等 [7] - 钛白粉：龙佰集团等 [7] - 粘胶短纤：三友化工 [8] - 氯碱（PVC和烧碱）：中泰化学 [8] - 碳纤维：中复神鹰、吉林化纤、中简科技、光威复材等 [7] 需求驱动：大时代塑造大机遇 - AI、半导体、航空航天、机器人等新需求塑造长期增长机遇 [7][9] - 燃气轮机+SOFC上游：振华股份、应流股份、隆达股份、万泽股份、三环集团等 [7] - 制冷剂+氟冷液：巨化股份、新宙邦、润禾材料等 [7] - 储能产业链：川恒股份、兴发集团、云天化、芭田股份、云图控股、史丹利、新洋丰、川发龙蟒等 [7] - 抗老化剂/成核剂：利安隆、呈和科技等 [7] - PCB材料：圣泉集团、东材科技等 [9] - 民爆：广东宏大、易普力、江南化工等 [9] - 航天航空材料：航亚科技、斯瑞新材、航宇科技、中简科技、瑞华泰 [9] - 机器人材料产业链：PEEK-金发科技、中研股份、国恩股份、会通股份等；灵巧手-福莱新材 [9] - 半导体材料产业链：光刻胶、电子化学品、CMP抛光材料、溅射靶材、硅片等相关公司 [9][12] - 陶瓷材料：国瓷材料 [9] - 吸附材料：蓝晓科技等 [9] - 碳酸锂：盐湖股份等 [9] - 食品添加剂：新和成、金禾实业、梅花生物、山东赫达 [9] - 合成生物学：华恒生物、凯赛生物 [9] 地缘政治与事件驱动机会 中东局势升级影响 - 美国和以色列对伊朗的袭击导致中东冲突升级，抬升地缘溢价，利好油价及中国石油、中国海油、中国石化 [9] - 油价上涨扩大油煤/油气价差，增强煤制烯烃与轻烃裂解成本优势，关注宝丰能源、卫星化学 [9] - 伊朗是全球甲醇核心生产国（产能约1716万吨/年，占全球10%），中国是其最大进口国（2025年进口伊朗甲醇占总量50%），若断供将导致全球甲醇供应缺口，价格有望上行，关注宝丰能源（甲醇产能1332万吨/年）、华鲁恒升（250万吨/年）、华谊集团（100万吨/年）、鲁西化工（95万吨/年） [10] - 伊朗是全球第二大尿素出口国（产能约1300万吨，占全球5.42%），若断供将导致全球尿素供应缺口，价格有望上行，关注华鲁恒升（尿素产能307万吨/年）、云天化（260万吨/年）、湖北宜化（216万吨/年）、博源化工（154万吨/年） [10] - 伊朗及中东地区是MDI/TDI重要供给地区，关注万华化学、沧州大化 [11] - 地缘政治升级催生全球军工品及高温合金等需求，关注两机及高温合金产业链，如振华股份、航亚科技、隆达股份、应流股份、万泽股份等 [12] 中日关系紧张带来的国产替代机会 - 日本首相涉台错误言论引发中日关系紧张，有望加速对日本半导体材料的国产替代 [12] - 涉及光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP抛光材料、溅射靶材、硅片等多个细分领域及对应国内公司 [12] 行业与产品数据跟踪 行业景气与价格指数 - 2026年5月14日，国海化工景气指数为115.38，较5月8日下降0.54 [4][43] - 截至2026年5月15日，基础化工行业近1月、3月、12月表现分别为2.0%、0.9%、43.1%，同期沪深300指数为3.7%、4.3%、24.4% [3] 原油与重点产品价格 - 截至本周，Brent和WTI原油期货价格分别收于109.47和105.66美元/桶，周环比上涨9.2%和11.6% [14] - 本周（2026年5月8日-5月15日）受美伊局势僵持影响，国际油价震荡上涨，国内甲苯市场反弹，制冷剂R22市场延续高位挺价 [15] - 部分重点产品价格周度变化： - 纯MDI：23750元/吨，环比下降500元/吨 [16] - 聚合MDI：18900元/吨，环比下降250元/吨 [16] - 涤纶长丝POY：8600元/吨，环比下降200元/吨 [20] - PTA：6500元/吨，环比下降70元/吨 [20] - 丙烯酸：8050元/吨，环比下降850元/吨 [20] - 维生素A：95.00元/千克，环比下降2.50元/千克 [24] - 维生素E：92.50元/千克，环比下降4元/千克 [24] - 制冷剂R22：21500元/吨，环比增加500元/吨 [19] - 氨纶40D：30500元/吨，环比增加1000元/吨 [18] 核心标的跟踪要点 - 报告自2026年Q1以来，认为化工景气上行，开启新一轮补库存周期，重点关注低成本扩张、高景气、高股息率、新材料四类机会，并持续看好各细分领域龙头 [42] - 对各重点公司进行了业务梳理与近期经营数据跟踪，例如万华化学、玲珑轮胎、振华股份、恒力石化、华鲁恒升等 [108][111][116][119][140]