报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告核心观点 - 核心观点：当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 核心逻辑：煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变、煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变，以及公募基金煤炭持仓处于低配状态 [2][11] - 价格判断：煤炭价格上行趋势未改，短期市场呈现涨后暂稳态势，震荡后煤价仍有望向上突破 [2][11] - 配置策略：煤炭板块配置需兼顾红利特性与顺周期弹性，向下有高股息边际支撑，向上有后续煤价上涨预期催化 [2][11] - 长期展望：在能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧格局未变，优质煤炭企业具有高壁垒、高现金、高分红、高股息属性，板块投资攻守兼备 [2][11] - 估值重估：在全球货币趋宽松、美元信用趋弱、AI产业带来新需求、矿产资源供给刚性及全球能源安全优先级抬升等多重因素下，煤炭作为核心硬资产，其矿产资源价值或被重新定价，估值中枢有望系统性上移 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - 周期定位：当前处于煤炭经济新一轮周期上行初期 [11] - 基本面变化： - 供给：样本动力煤矿井产能利用率为92.2%，周环比增加0.6个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率为93.12%，周环比增加0.73个百分点 [2][11] - 需求：内陆17省日耗周环比上升58.70万吨/日（+21.05%）；沿海8省日耗周环比上升13.10万吨/日（+7.14%） [2][11] - 非电需求：化工耗煤周环比下降30.90万吨/日（-4.06%）；钢铁高炉开工率为83.52%（+0.26个百分点）；水泥熟料产能利用率为59.61%（-0.38个百分点） [2][11] - 价格：秦皇岛港Q5500动力煤价830元/吨（周环比持平）；京唐港主焦煤价1760元/吨（周环比上涨30元/吨） [2][11] - 上涨驱动：国际油价维持高位导致进口煤补充作用不足；煤化工需求维持高景气，火电日耗同比保持增长；终端电厂存煤可用天数偏低，随着迎峰度夏临近，补库需求有望升温 [2][11] - 投资建议：继续全面看多煤炭板块，建议逢低布局 [2][11][12] 二、本周煤炭板块及个股表现 - 板块表现：本周煤炭板块下跌1.08%，表现劣于大盘（沪深300下跌0.25%）；动力煤板块上涨0.18%，炼焦煤板块下跌3.46%，焦炭板块下跌5.26% [14][17] - 个股表现：煤炭采选板块中涨跌幅前三分别为新集能源（+4.37%）、山煤国际（+1.56%）、中国神华（+1.15%） [20] 三、煤炭价格跟踪 - 动力煤价格： - 港口：截至5月16日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价830元/吨，周环比持平 [2][30] - 产地：截至5月15日，陕西榆林Q6000动力块煤坑口价720元/吨（周环比上涨10.0元/吨）；内蒙古东胜Q5500大块精煤车板价587元/吨（周环比上涨9.1元/吨）；大同南郊Q5500粘煤坑口价695元/吨（周环比上涨5.0元/吨） [2][30] - 国际：截至5月16日，纽卡斯尔NEWC5500动力煤FOB价99.2美元/吨（周环比上涨0.2美元/吨）；ARA6000动力煤现货价106.0美元/吨（周环比持平）；理查兹港动力煤FOB价94.3美元/吨（周环比上涨1.5美元/吨） [2][30] - 炼焦煤价格： - 港口：截至5月15日，京唐港山西产主焦煤库提价1760元/吨（周环比上涨30元/吨）；连云港山西产主焦煤平仓价1906元/吨（周环比上涨36元/吨） [2][32] - 产地：截至5月15日，临汾肥精煤车板价1620.0元/吨（周环比上涨30.0元/吨）；兖州气精煤车板价1060.0元/吨（周环比上涨20.0元/吨）；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨（周环比持平） [2][32] - 国际：截至5月15日，澳大利亚峰景硬焦煤中国到岸价260.8美元/吨，周环比持平 [2][32] 四、煤炭供需跟踪 - 供给端-产能利用率： - 截至5月15日，样本动力煤矿井产能利用率92.2%，周环比增加0.6个百分点 [2][46] - 截至5月15日，样本炼焦煤矿井开工率93.12%，周环比增加0.7个百分点 [2][46] - 需求端-电力耗煤： - 内陆17省：截至5月14日，日耗周环比上升58.70万吨/日（+21.05%）；库存周环比下降8.00万吨（-0.10%）；可用天数周环比下降4.90天 [2][47] - 沿海8省：截至5月14日，日耗周环比上升13.10万吨/日（+7.14%）；库存周环比上升34.60万吨（+1.04%）；可用天数周环比下降0.50天 [2][47] - 需求端-非电耗煤： - 化工：截至5月15日，化工周度耗煤周环比下降30.90万吨/日（-4.06%） [2][75] - 钢铁：截至5月15日，全国高炉开工率83.5%，周环比增加0.26个百分点 [2][66] - 水泥：截至5月15日，水泥熟料产能利用率59.6%，周环比下跌0.4个百分点 [2][74] 五、煤炭库存情况 - 动力煤库存： - 截至5月15日，秦皇岛港煤炭库存592.0万吨，周环比增加6.0万吨 [89] - 截至5月8日，55个港口动力煤库存6986.9万吨，周环比增加335.6万吨 [89] - 截至5月15日，462家样本矿山动力煤库存321.5万吨，周环比上涨0.4万吨 [89] - 炼焦煤库存： - 产地：截至5月15日，生产地炼焦煤库存215.5万吨，周环比下降6.3万吨（-2.86%） [90] - 港口：截至5月15日，六大港口炼焦煤库存267.7万吨，周环比增加4.4万吨（+1.66%） [90] - 下游：截至5月15日，独立焦化厂炼焦煤总库存903.4万吨（周环比+2.91%）；样本钢厂炼焦煤总库存786.8万吨（周环比+1.08%） [90] 六、煤炭运输情况 - 国内运输：截至5月14日，大秦线周度日均发运量131.6万吨，周环比上涨1.35万吨 [105] - 港口货船比：截至5月15日，环渤海四大港口库存1529.5万吨（周环比+5.40万吨），货船比为9.3，周环比下降1.03 [100] 七、天气情况 - 水电：截至5月15日，三峡出库流量16300立方米/秒，周环比增加33.61% [111] - 降水预报：未来10天（5月15-24日）中东部将有大范围降雨过程，黄淮及其以南大部地区累计降水量较常年同期偏多3～7成，局地偏多1倍以上 [111] 八、投资建议与重点关注公司 - 投资建议：结合能源产能周期研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，煤价中枢有望保持高位。板块属高业绩、高现金、高分红资产，行业具高景气、长周期、高壁垒特征 [2][12] - 重点关注公司： - 经营稳健型：中国神华、陕西煤业、中煤能源 [2][12] - 业绩弹性较大型：兖矿能源、电投能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等 [2][12] - 稀缺冶金煤公司：潞安环能、山西焦煤、盘江股份等 [2][12] - 其他建议关注：华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、天玛智控等 [2][12] 九、近期行业重要资讯 - 印尼政策：印尼推迟实施对煤炭征收出口税和提高特许权使用费的计划 [13] - 蒙古出口：2026年1-4月蒙古国煤炭出口量累计3907.19万吨，同比增长56.5%；4月出口1153.99万吨，同比增长55.3% [13] - 印度产量：2026年1-4月印度煤炭总产量4.131亿吨，同比下降1.4%；4月产量7744万吨，同比下降8.7% [13] - 河北方案：河北省印发《推进能源装备高质量发展实施方案（2026—2030年）》，提出推动煤炭装备智能化升级 [114]