行业投资评级 - 非银金融行业评级为“增持”（维持）[1] 核心观点 - 非银金融行业目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备 [43] - 行业受益于经济复苏与市场回暖，推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融 [3][43] - 保险行业受益于经济复苏、利率上行，负债端预计将显著改善 [3][43] - 证券行业转型有望带来新的业务增长点，受益于市场回暖与政策环境友好 [3][43] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2026年05月11日-2026年05月15日），非银金融各子板块均跑输沪深300指数 [3][8] - 具体表现为：证券行业下跌2.87%，多元金融行业下跌5.89%，保险行业下跌7.10%，非银金融整体下跌4.28%，同期沪深300指数下跌0.25% [3][8] - 2026年初以来（截至2026年5月15日），多元金融行业表现最好，下跌4.00%，券商行业下跌13.29%，保险行业下跌18.68%，非银金融整体下跌14.46%，同期沪深300指数上涨4.96% [9] 证券行业观点 - 交易量环比增长：截至2026年5月15日，5月日均股基交易额为38,067亿元，较上年5月上涨163.76%，较上月增长33.85% [3][13] - 两融余额提升：截至5月14日，两融余额28,828亿元，同比提升59.13%，较年初增长13.46% [3] - IPO发行：截至5月15日，5月IPO发行6家，募集资金73.76亿元 [3] - 衍生品新规发布：证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）》，提高准入门槛，要求券商、期货公司近6个月净资本不低于5亿元 [3][15][17] - 监管动态：证监会表态完善投资者保护制度，并召开座谈会支持现代服务业和新型消费企业发展 [3][18][19] - 板块估值：2026年5月15日，证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.2倍，大券商2026E平均PB估值1.0倍 [3][20] 保险行业观点 - 资金运用余额稳健增长：2026年一季度末保险行业资金运用余额为39.4万亿元，较年初增长2.5% [3][22] - 权益配置保持高位：2026年一季度末产、寿险公司“股票+基金”合计余额5.9万亿元，较年初增加2,010亿元；合计占比15.5%，较年初微升0.1个百分点 [3][22] - 行业总资产突破42万亿：2026年一季度末，保险公司和保险资产管理公司总资产42.5万亿元，较年初增长2.8% [3][23] - 保费收入增长：2026年一季度，保险公司原保险保费收入2.3万亿元，同比增长6.2% [3][23] - 偿付能力充足：2026年一季度末，保险公司平均综合偿付能力充足率为181%，核心偿付能力充足率为131.9% [3][23] - 板块估值处于低位：2026年5月15日保险板块估值0.50-0.71倍2026E P/EV，处于历史低位 [3][27] 多元金融行业观点 - 信托行业： - 2025年6月末信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11% [3][28] - 2025年上半年信托行业利润总额为197亿元，同比微增0.45% [3][28] - 行业进入平稳转型期，过去依赖的制度红利正在减弱 [32] - 期货行业： - 2026年3月全国期货市场成交额100.85万亿元，同比增长63.74% [3][33] - 2026年3月期货公司净利润11.58亿元，同比下滑18.28%，但环比增长18.16% [3][36] - 以风险管理业务为代表的创新业务是未来重要转型方向 [36] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融 [3][43] - 重点推荐公司包括：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等 [3][43]