报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 行业核心观点：生猪市场供给压力边际缓和，但需求改善不足，猪价预计维持窄幅震荡格局，行业产能去化尚未加速 [3][14] - 核心逻辑：供给端猪源充足，屠宰量环比上升而猪价环比下跌，显示供给释放快于需求改善 [3][14]；需求端鲜销承接偏弱，冻品库存被动累积 [4][21]；尽管能繁母猪存栏连续小幅下滑，但行业尚未进入恐慌性淘汰阶段，产能去化进程未加速 [22] 根据相关目录分别进行总结 1、 周观察：猪价窄幅震荡，二育托底增强但产能去化尚未加速 - 生猪价格与供给：截至5月15日，全国生猪均价9.55元/公斤，环比下降1.55%[3][14]；同期日屠宰量16.46万头，环比增长1.84%[3][14]；供给释放速度快于需求改善 [14] - 出栏体重与压栏意愿：截至5月14日，全国、集团、散户出栏均重分别为128.80公斤、125.43公斤、146.76公斤，较上周分别小幅回落0.05公斤、0.09公斤、0.26公斤 [3][14]；150kg肥猪较120kg标猪溢价回落至0.10元/公斤，抑制进一步压栏 [3][14] - 二次育肥动态：2026年5月上旬，二次育肥占实际销量比重为1.79%，较4月下旬回升0.45个百分点 [4][20]；二次育肥栏舍利用率截至5月10日为42.8%，较4月30日回升5.9个百分点 [4][20]；二次育肥入场积极性增强，对价格形成一定托底力量 [4][20] - 冻品库存：截至5月14日，全国冻品库容率升至24.93%，较5月7日提升0.13个百分点，库存仍在被动累积 [4][21] - 能繁母猪产能：涌益口径显示，4月能繁母猪存栏环比下降0.11%，连续第二个月负增长 [22]；但高胎次淘汰母猪价格相对商品猪折扣比例升至78.09%，行业尚未进入大范围恐慌性淘汰阶段，产能加速去化尚未启动 [22] - 仔猪市场：截至5月12日，7kg仔猪价格257元/头，较5月8日上涨4.47%，较4月14日累计上涨约24.76% [5][24]；销售仔猪头均利润为-23元/头，较上周改善11元/头，但仍处亏损区间 [5][24]；自繁自养商品猪头均利润为-323.29元/头，较上周减亏16.63元/头 [5][24]；仔猪端出现边际修复，但补栏收益未转正，补栏预期未完全扭转 [5][24] 2、 本周市场表现（5.11-5.15）：农业板块跑输大盘2.04个百分点 - 指数表现：本周（5月11日至5月15日）上证指数下跌1.07%，农业指数下跌3.11%，跑输大盘2.04个百分点 [7][29] - 子板块与个股：子板块中饲料板块领涨 [7][29]；个股方面，天邦食品上涨15.12%、粤桂股份上涨8.98%、傲农生物上涨7.36%领涨 [7][29][35] 3、 本周重点新闻（5.11-5.15） - 政策调控：农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右，自2024年2月以来再次下调目标，并收紧调控区间，将大型集团养殖企业纳入监测名单 [6][36] - 储备肉轮换：华储交易所于5月13日及14日进行中央储备冻猪肉轮换出库和轮换收储竞价交易，规模各为2万吨 [6][36] 4、 本周价格跟踪（5.11-5.15） - 生猪产业链：5月15日，全国外三元生猪均价9.65元/公斤，较上周下跌0.12元/公斤；仔猪均价20.71元/公斤，较上周上涨0.40元/公斤；白条肉均价13.15元/公斤，较上周下跌0.13元/公斤 [8][38][39]；自繁自养头均利润-343.24元/头，环比减少16.64元/头；外购仔猪头均利润-213.54元/头，环比减少29.35元/头 [8][39] - 禽类：白羽鸡鸡苗均价3.32元/羽，环比上涨1.22%；毛鸡均价7.56元/公斤，环比下跌0.26%；毛鸡养殖利润-0.05元/羽 [39][40]；黄羽肉鸡中速鸡均价11.55元/公斤，环比下跌0.50元/公斤 [39][42] - 其他农产品：牛肉均价66.39元/公斤，环比下跌0.39% [39][46]；草鱼价格17.07元/公斤，环比下跌0.12% [39][47]；鲈鱼价格20.40元/公斤，对虾价格28.50元/公斤，环比均持平 [39][47] - 大宗商品：玉米期货结算价2363.00元/吨，环比下跌0.13%；豆粕期货结算价2340.00元/吨，环比下跌1.10% [39][54]；NYBOT11号糖收盘价14.78美分/磅，环比上涨0.61%；郑商所白糖收盘价5437.00元/吨，环比下跌0.09% [39][56] 5、 主要肉类进口量 - 猪肉进口：2025年11月猪肉进口6.00万吨，同比下降34.3% [58] - 鸡肉进口：2025年11月鸡肉进口0.64万吨，同比下降83.7% [58] 6、 饲料产量 - 饲料总产量：2026年3月全国工业饲料产量2974万吨，环比增长26.0% [63]