行业投资评级 - 对有色金属行业维持“看好”评级 [6] 报告核心观点 - 核心观点为“地缘余波涌动，阶段强震继续” [2][3][9][13] - 地缘政治（霍尔木兹海峡封锁）与高油价导致美国4月PPI同比增速达到**+6.0%，远超市场预期，显著抑制了市场对流动性宽松的预期 [3][9][13] - 市场对美联储加息的预期升温，FedWatch显示美联储12月加息25个基点的概率已接近40%，而一周前这一概率仅为13.6%** [9][13] - 但考虑到美债问题，Warsh上任后实际落地加息的阻力较大，预计6月FOMC会议前后可能存在流动性修复的预期 [3][9][13] - 工业金属方面，价格已修复至高位，市场面临淡旺季切换，各品种去库速度均有放缓，价格可能出现阶段性震荡 [3][9][13] - 然而，部分品种的供给扰动以及电网、半导体等领域的刚性需求对价格支撑或较强 [3][9][13] 根据相关目录的总结 一、周期研判 - 上周市场重现1月底Warsh被提名时的表现，贵金属和工业金属大幅下跌，伴随美元和美债利率走强 [9][13] - 工业金属价格高位震荡，但供给扰动和刚性需求（电网、半导体）构成支撑 [3][9][13] 二、行业及个股表现 - 5月15日当周，SW有色金属板块下跌7.39%，在全行业中排名第28位，表现弱于大盘指数 [11][19][20] - 子板块中，贵金属板块跌幅最大 [11][20] - 当周个股表现分化，联瑞新材涨幅最大为29.71%，中矿资源跌幅最大为**-17.79%** [11][22] 三、宏观数据跟踪 - 美国4月CPI同比**+3.8%，3月PCE同比+3.50%** [11][31] - 中国4月CPI同比**+1.2%，PPI同比+2.8%** [11][31] - 美国4月新增非农就业人口11.5万人，失业率为4.30% [11][42][43] - 中国4月M1同比**+5%，M2同比+8.6%** [11][44] - 中国3月工业增加值同比**+5.7%，利润总额同比+15.8%** [11][44] 四、贵金属 - 观点：流动性预期扰动，金价阶段性震荡，但中长期在全球货币体系重构下仍有持续表现机会 [9][54] - 价格：5月15日当周，SHFE黄金跌3.26%至1004.38元/克，COMEX黄金跌4.24%至4524.30美元/盎司 [11][14][28][60] - 库存：SHFE黄金库存111吨，周增1.02吨；COMEX黄金库存816吨，周降10.20吨 [14][29] - 持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓周增0.83万张；SPDR黄金ETF持仓量周增19.28万盎司 [11][14][56] - 央行购金：中国4月末黄金储备为7464万盎司，连续第18个月增持，月增26万盎司 [14] 五、铜 - 观点：金融属性支撑减弱，但在淡旺季切换下，刚性需求对价格有支撑 [9][17][67] - 价格：5月15日当周，SHFE铜涨0.15%至104,710元/吨，LME铜涨2.69%至13,555.0美元/吨 [11][17][26][77] - 供给：矿端紧张持续，Freeport的Grasberg铜矿重启延后至2028年，影响约22万吨铜精矿产能；铜精矿现货TC下调9.82美元至**-103.72美元/吨** [17][77] - 需求与库存：精铜杆周度开工率增2.93个百分点至63.51%；全球显性库存合计130.35万吨，周降0.82万吨 [11][17] 六、铝 - 观点：库存维持高位，铝价支撑弱化 [10][16][81] - 价格：5月15日当周，SHFE铝跌0.35%至24,360元/吨，LME铝涨1.71%至3,563.0美元/吨 [11][16][26][82] - 供给：国内电解铝运行产能为4473.4万吨，周增6万吨；中东扰动持续，阿联酋环球铝业全面停产 [16] - 需求与库存：铝加工开工率周环比持平为64.2%；国内铝社会库存（锭+棒）合计174万吨，周降4.65万吨；全球铝库存208万吨，周降8万吨 [11][16][86][87] - 盈利：电解铝行业平均盈利约为7809.97元/吨 [12][16][84][88] 投资标的 - 报告提及的相关标的包括：赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、山东黄金(600547)、中金黄金(600489)、中国铝业(601600)等 [4]