报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡；电解铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 氧化铝方面几内亚出口政策未落地处于空窗期，市场定价重回供过于求基本面，虽成本支撑上移但新增产能投放压制成本传导效率，短线建议观望，长线利空建议逢高布空；电解铝在宏观和新能源乐观情绪消化后回调，地缘扰动未消、通胀超预期使美联储有加息可能，压制金融属性，国内铝库存高位、下游需求转弱进入淡季，短期有压力但看好下方支撑，中长期铝价中枢上移，短期关注支撑点位逢低布局 [6] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 特朗普与伊朗相互否决对方和平方案；美联储4月议息维持利率不变但内部分歧加深；沃什表示推动政策全面改革；中东几大铝厂遇袭产能恢复时间长；几内亚拟限制铝土矿出口供应支撑价格 [1] 盘面 - 截至5月15日收盘，氧化铝主力合约AO2609收盘价2727元/吨，较上一日-2.26%，持仓量377273手，较上一日+30470手；沪铝主力合约AL2606收盘价24360元/吨，较上一日-1.26%，持仓量264258手，较上一日-10681手；长江有色现货A00铝报均价24360元/吨，较上一日-250元/吨，升贴水平均价为-100 [2] 供给 - 氧化铝矿端海运成本上升海外CIF持续上涨，进口矿出港量到港量维持高位，5.14数据显示供应端数据小幅升高，周度总产量+3.8至167万吨，开工率+0.05%至75.19%，周度运行产能+200至8709万吨；电解铝供应端主产区新疆、山东满载运行、内蒙古及云南开工率维持高位，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性特征凸显 [3] 需求 - 氧化铝因电解铝产能增量有限，需求端对其提振乏力；电解铝铝加工行业平均开工率+0个百分点至64.2%，下游板块逐渐恢复开工，铝型材开工率较上周上升 [4] 库存 - 氧化铝全国氧化铝厂库存为120.1万吨，库存压力较大；电解铝5.14数据显示，铝锭库存-1.3至142.8万吨，出库量-8.42至7.24万吨；铝棒库存-2.45至23.4万吨，出库量-0.9至4.15万吨，社会库存仍在累库 [5] 结论及策略建议 - 氧化铝短线建议观望，长线利空建议逢高布空；电解铝短期有压力但看好下方支撑，中长期铝价中枢上移，短期关注支撑点位逢低布局；策略建议为氧化铝观望，沪铝中长期逢低布局 [6]