报告行业投资评级 - 原油走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 特朗普言论前后矛盾，美方内部对伊朗问题政策取向摇摆，市场情绪波动性将持续放大 [4] - EIA基准情景处于验证窗口，后续通行量数据变化决定供应改善逻辑能否成立，若6月通行量未如期提升，Brent均价预测下行路径将推后，价格中枢维持高位时间拉长 [4] - 操作建议维持偏多方向，因停火协议脆弱、谈判无突破 [4] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 特朗普在中美峰会上表态矛盾，市场解读混乱，中方同意购买美国原油替代伊朗供应，若落地将加大对伊朗原油替代转换压力 [1] - 伊朗声称约30艘船只通过霍尔木兹海峡，但美方未证实，与Bloomberg数据差异大，可信度存疑 [1] - 美伊未能就美方起草的和平提案达成共识，停火乐观情绪消退，次轮谈判无实质进展 [1] 盘面 - 5月15日WTI7月合约收105.42美元/桶（+4.20%），周涨11%；Brent7月合约收109.26美元/桶（+3.35%），周涨8.1%，均创近期新高 [2] - SC主力合约估算约720 - 750元/桶，跟随外盘上行但内外折价延续 [2] - 5月18日开盘，WTI日内区间约101.48 - 106.00美元，Brent约106.26 - 109.75美元，高位小幅回落整理 [2] - 消息静默期结束后多头情绪回归，特朗普混合信号叠加伊朗宣称大量船只过海峡，成交放量推动外盘周线大涨，今日开盘回吐部分涨幅，市场对伊朗数据真实性存疑 [2] 供给 - 伊朗船只数据与市场实际监测数据差异显著，供应改善信号尚待核实，整体通行量远低于战前正常水平 [3] - EIA STEO维持中东6国4月关停产能10.5mb/d的评估，假设5月底前海峡实质关闭、6月起逐步恢复，后续通行量数据是验证供应修复进度的关键 [3] 需求 - 中美达成原油采购意向，若落地将巩固美国原油出口需求，EIA预测2026年美国原油出口持续创纪录 [3] - 北半球旺季消费窗口开启，炼厂开工回升激励在高裂解利润背景下强化，旺季峰值需求7 - 9月与库存去化加速时段重叠，下游对原油消耗端拉动将显现 [3] 库存与结构 - EIA将2Q26全球库存日均去库预测维持8.5mb/d，Brent5 - 6月均价中枢约106美元/桶，与当前价格基本吻合 [4] - IEA指出3 - 4月观察库存已以约4mb/d的历史最快速度去化，旺季前库存安全垫持续收窄 [4] - Brent Back结构维持，远月合约仍相对偏强，月差收窄格局延续 [4] - SC内外折价延续，国内库存高企、需求疲软、资金撤离三重压力未改，内外价差短期修复路径仍不清晰 [4] 市场结构 - 展示了WTI、Brent、SC的远期曲线和月间价差图 [7][9][11] 供给相关图 - 展示美原油产量以及钻机与活跃车队数、欧佩克成员国产量图 [18] 需求相关图 - 展示美国炼厂开工率、山东地炼（常减压装置）炼油厂开工率、美原油库存、美成品油库存图 [21][24] 库存相关图 - 展示美原油产量与钻机、车队数关系图以及美成品油库存图 [28][29] 持仓/美元相关图 - 展示WTI、Brent基金持仓情况、总持仓以及美元指数图 [30][31]