报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内中美经贸团队达成积极成果，习近平主席将访美，美指震荡，人民币升值，资金面宽松，债市震荡；国外美伊局势变化，原油、美元、美债利率走高，通胀预期发酵，美国4月工业产出环比增0.7%，沃什将任美联储主席，年内加息可能性较小 [5] - 各品种投资观点及策略建议涵盖金融、有色、黑色、能化、农产品等板块，如股指宽幅震荡，单边观望或轻仓滚动，IF - IM可做左侧布局；黄金震荡偏弱，观望布局多单等 [4] 各目录总结 宏观 - 国内中美经贸团队达成成果，习近平主席将访美，美指震荡，人民币升值，资金面宽松，债市震荡 [5] - 国外美伊局势变化，原油、美元、美债利率走高，通胀预期发酵，美国4月工业产出环比增0.7%，沃什将任美联储主席，年内加息可能性较小 [5] 股指 - 上周市场分歧强化，多数行业板块周线飘绿，市场情绪降温，但未出现恐慌杀跌，短期大级别调整风险有限，大概率宽幅震荡；需警惕科技板块泡沫化，高位追多需风控 [6] - 关注市场风格切换机会，大小盘比价触及极值，风格回归概率提升，市场处于政策窗口期，下半年中国核心资产重估预期有望发酵，可对IF - IM相关组合左侧布局 [6] 原油 - 特朗普表述矛盾，美方对伊政策取向摇摆，不确定性致盘面宽幅震荡 [7] - 伊朗宣称船只通行数据与实际监测差距大，数据可信度存疑，真正验证节点在于EIA5月底前关闭、6月通行量恢复的假设能否兑现 [7] - 中美峰会达成中国购买美原油意向，需持续跟踪，本周重点关注霍尔木兹通行量核实数据、特朗普表态及EIA库存数据 [7] 铜 - 6月前铜价大概率快速升至11万/吨，中期支撑稳定，国内库存消化，为上涨创造条件 [8] - 供给端铜矿偏紧，复产不及预期，废铜供应紧张，冶炼环节海外湿法铜面临缺酸减产风险 [8] - 需求端电力建设、新能源汽车、AI数据中心带动相关铜产品需求韧性强，价格接受度高，6月前逢低做多较安全 [8] 铝 - 宏观及新能源乐观情绪消化后回调整理，地缘扰动、通胀超预期使美联储有加息可能，压制金融属性，国内铝库存高、下游需求转弱，短期有压力，但下方支撑强，中长期铝价中枢上移 [9] - 短期关注支撑点位，逢低布局 [9] 氧化铝 - 几内亚出口政策未落地，市场定价切回供过于求基本面，广西复产及新建产能集中投放，国内运行产能攀升 [10] - 海运费及几内亚政策推升进口成本，但新增产能压制成本传导效率，短线观望，长线利空，逢高布空 [10] 锌 - 国内矿端复产顺利，进口矿增加，但四月矿端出现问题，冶炼端一体化厂家利润高，锌锭产量或上升 [11] - TC下行是矿端和冶炼共同作用结果，空单部分止损，留底仓 [4] 镍及不锈钢 - 港口库存低于去年同期，去化速度为2019年以来最快，印尼镍铁产量下降，镍铁总供应将延续下降 [12] - 印尼调整镍内贸基准价计算方式，推升成本，长期看涨，矿端紧俏程度弱于预期，但市场交易重心转向硫磺成本抬升，中远期货缺矿预期转现实 [12] 锡 - 4月周度开工下滑，但原料不短缺，生产稳定，印尼出口量月内几乎损失，对盘面价格支撑强 [13] - 下游刚需补货，需求平淡，空单离场 [4] 碳酸锂 - 昨日lc跌幅3.55%，主力2609合约收盘188800元/吨，周内盘面触及高点后回落，供给侧出现扰动，预计高位震荡，多单高点适当止盈 [4][14] 多晶硅 - 盘面小幅下跌，现货价格维持区间，上涨缺乏实体支撑，下游对高价货接受度低 [15] - 5月产量预计与4月持平，上游控产效果好，基本面触底，等待底部做多机会 [15] 工业硅 - 昨日盘面下跌破8500元，节后四川和云南复产进度可能偏慢，新疆开工维持高位 [16] - 市场交易工信部节能监察，大厂能耗达标，盘面反应不明显，短期空头趋势暂缓，预计震荡，观望，逢高轻仓空 [4][16] 焦炭 - 中美元首会谈，宏观氛围偏暖，国内金融数据逊于预期，焦企挺价，第三轮提涨落地，下游钢材出口强，钢价走强，铁水产量高位，焦炭刚需尚可 [17] - 产业链库存低，钢厂补库，供需缺口扩大则向上弹性可期，焦炭供需强于焦煤，炼焦利润走扩，J09多单轻仓持有，多09炼焦利润继续持有 [17] 焦煤 - 高油价致能源成本抬升，国内金融数据不及预期，内需待转好，矿山开工强于去年，口岸蒙煤通关高位，供给压力大 [18] - 焦企开工低位，供需偏弱，上游矿山去库，焦企补库，库存转移有望开启，下游钢材利润修复，产业链估值有望重估，JM09多单轻仓持有，待企稳逢低加仓 [18] 热卷 - 中美元首会晤后市场乐观情绪降温，近期供应持平微降，消费增长，恢复去库存，高库存有压力 [19] - 钢厂盈利率升至64%，铁水产量高位稳定，供应展望宽松，铁矿石高位震荡有下跌风险，双焦盘整，成本支撑一般趋弱 [19] - 消费季临近和局势缓和，需求有望改善，设备更新资金拉动需求增长，宏观经济积极，钢材库存去化增加信心，价格冲高回落，建议回调后建仓多单 [20] 纯碱 - 供给端周度产量回落，重碱需求走弱，轻碱需求对价格支撑减弱，供需过剩格局压制价格，价格下跌致企业亏损加剧，开工回落支撑价格 [21] - 整体震荡，1150 - 1350区间思路，操作上区间思路为主 [21] 聚丙烯 - 美以讨论重启对伊战事，中东地缘紧张支撑布伦特原油高位震荡，丙烷偏强令PDH亏损、开工受限，成本端强支撑 [22] - 国内PP春检尾声复产慢，石化开工低，现货流通紧，全链条库存低位托底价格，下游淡季，需求难提振 [22] - 盘面高位震荡，核心矛盾为高成本与弱需求博弈，建议观望或轻仓短多，不追高，警惕原油波动与库存累积风险 [22] 纸浆 - 本轮上涨由再生纸浆规范提议引发，低价阔叶带动针叶价格上涨，空单离场引发交割仓单不足，市场传针叶厂关停，价格冲至5500 [23] - 现货低价货源5400，市场底或已出现，逢低布局远月多单 [23] 豆粕 - 东北产区大豆春播条件有利，但种植效益低于玉米，农户积极性下降，主产区大豆面积稳中略降 [24] - 国内生猪及家禽存栏高位，对豆粕形成刚性需求，震荡偏强运行，观望 [4][24] 生猪 - 猪价自四月下旬震荡，年中附近暂时企稳，3月末能繁母猪存栏下降但仍高于调控目标，若加速去化则周期拐点有望加速到来 [25] - 4月末样本企业仔猪出生量对应生猪供应峰值或在9 - 10月，持仓量回升，07区间操作，远月观望 [4][25] 棉花 - 国内纺织行业进入淡季，终端订单稳中偏弱，企业按需补库，国际市场受美国棉区干旱影响，供应收紧，支撑价格高位 [26] - 新疆棉花播种完成，气候适宜，预计国内棉价高位震荡，谨慎观望 [4][26] 白糖 - 国内食糖主产区气象条件有利，甘蔗单产提升，需关注气候对含糖率的下行风险，国际市场受中东局势和厄尔尼诺影响，原糖价格预计波动上行 [27] - 国内外糖价差有望收窄，保持观望 [4][27]