行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级 核心观点 - AI方向是本周核心关注点，期待谷歌I/O大会发布全模态Omni模型，并继续看好AI Token经济的发展，三大运营商正加速相关业务布局[5][17] - 影视方面，小成本电影《给阿嬷的情书》票房表现超预期，猫眼专业版已将其票房预期上调至13.34亿元，同时建议关注即将到来的暑期档[5][17] - 游戏板块当前估值处于低位，建议关注产品有边际变化的公司带来的布局机会[5][17] - 互联网板块上周受外生事件与财报季叠加影响波动较大，但从主要公司财报看，资本开支扩张与云业务收入增长正在形成正向循环，趋势向好[5][17] 上周行情复盘总结 - 市场表现：上周（5月11日-5月15日）传媒（申万）指数下跌4.6%，跑输上证指数3.6个百分点，在28个申万一级行业中排名第24位[5][6] - 交易情况：上周传媒板块成交额为3212亿元，环比增加，但成交额占万得全A的比例为1.9%，环比下降[5][6] - 长期表现：过去52周，传媒（申万）指数累计上涨21%，跑赢了上证50和北证50指数，但跑输其他主流宽基指数[6] - 子板块表现：所有子板块上周均收跌，其中游戏II板块下跌6.2%，数字媒体II板块下跌5.6%，跌幅较大[13] - 个股表现：三人行以17%的周涨幅领涨，新华都以12%的周跌幅领跌[5][13] - 归因分析：传媒板块走弱主要受大盘指数高位震荡及硬件板块行情强势的影响，同时，尽管阿里、腾讯、泡泡玛特等重点公司发布了财报，快手公告了可灵AI业务独立上市计划，但市场反馈弱于预期[5][13] 本周观点总结 - AI： - 事件性催化：谷歌将于5月19-20日召开2026年I/O大会，预计将更新Gemini模型，可能发布全模态Omni模型[5][17] - 产业动态：中国电信公布了价值超过150亿元的“Token工厂”集采项目，并于5月17日推出试商用Token套餐；中国移动联合阿里云、华为云等成立了Token应用生态联盟并发布了MOMA平台[5][17] - 投资建议：报告建议关注基建、模型公司、聚合商、数据及场景应用等多个方向的标的公司[5][17] - 影视： - 单片表现：电影《给阿嬷的情书》票房超预期，猫眼专业版将其总票房预测上调至13.34亿元[5][17] - 投资建议：建议关注相关公司大麦娱乐、中国电影，并提前布局暑期档，关注北京文化、博纳影业、儒意电影等[5][17] - 游戏： - 板块现状：板块估值处于低位[5][17] - 公司动态：巨人网络控股股东的一致行动人计划减持不超过总股本3%的股份，资金主要用于偿还收购Playtika所产生的银行贷款，此举有望增厚公司业绩；同时可关注其游戏《超自然行动组》在海外发行可能带来的业绩弹性[5][17][27] - 投资建议：建议关注世纪华通、完美世界、三七互娱、神州泰岳等公司[5][17] - 互联网： - 近期波动：上周板块受特朗普访华等外生事件与财报季叠加影响，波动较大[5][17] - 财报解读：上季度阿里巴巴和腾讯均进一步扩张了资本开支（CAPEX），并且云业务收入增速正在逐步兑现。当前市场更看重“订单-收入-利润率-扩大CAPEX”这一正向循环的建立，从本财报季看趋势正在向好[5][17] - 看好公司：具体看好阿里巴巴（MaaS业务年度经常性收入指数级增长，即时零售加速减亏）、腾讯控股（基本面稳健，AI进展加速）、快手（可灵AI计划拆分上市），以及中小游戏公司如心动公司、百奥家庭互动等[5][17] 本周重点新闻总结 - AI产品与业务更新： - 5月11日，火山引擎推出整合多模态模型与工具的“Agent Plan”套餐包[18] - 5月11日，阿里千问APP与淘宝全面打通，实现AI购物全链路体验[18] - 5月11日，OpenAI成立新公司并获超40亿美元投资，同时推出AI网络安全工具Daybreak[18] - 5月13日，MiniMax推出Agent升级版Mavis，并合并TokenPlan与Agent Plan[19] - 5月14日，阿里云发布企业级AI建站平台“万小智2.0”[19] - 5月15日，阿里推出从AI IDE升级而来的智能体开发工作台Qoder 1.0[20] - 5月15日，月之暗面推出Kimi WebBridge浏览器插件，使AI能自动化操作浏览器[20] - 游戏与IP动态： - 5月15日，百奥家庭互动宣布其女性向新游《夜幕之下》定于6月5日全平台公测[20] - 5月15日，奥飞娱乐举办春季新品发布会，公布品牌新战略并官宣《喜羊羊与灰太狼》潮玩计划[21] - 公司业绩与公告： - 泡泡玛特：2026年第一季度营业收入同比增长75%-80%，其中中国大陆地区营收同比增长100%-105%[22] - 快手：正在探索为可灵AI业务引入外部融资及独立上市的可能性[23] - 腾讯控股：2026年第一季度实现收入1965亿元，同比增长9%；归母净利润581亿元，同比增长21%[24] - 阿里巴巴：2026财年（FY26）实现收入10237亿元，同比增长3%（剔除已处置业务影响，同比增长11%）；第四财季（4QFY26）Non-GAAP净利润为0.86亿元，同比下滑100%[25] - 昆仑万维：2025年限制性股票激励计划第一个归属期条件达成，592名激励对象可归属1847.6035万股[26] - 巨人网络：第二大股东计划减持不超过总股本约3%的股份，用于偿还银行贷款[27]