报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”并维持 [11] 报告核心观点 - 随着6月至7月上旬港股上市公司派息窗口临近，港股电力板块存在明确的“日历效应”，即在除权除息日前特定窗口期，板块整体上涨及取得超额收益的概率较高，当前正处于左侧布局的关键窗口 [2][6] - 港股主要电力公司当前股息回报具备充分吸引力，在低利率环境下，其防御性价值因市场风险偏好收敛而进一步凸显，板块兼具股息价值与日历效应催化，配置价值值得重视 [2][7][8] 历史表现与日历效应总结 - 复盘2021年至2025年数据，在除权除息日前30个交易日内，主要港股电力上市公司整体上涨胜率较高，多数样本公司取得正收益的概率达到80%及以上；同时，多数公司获取相对恒生指数超额收益的概率同样可达80% [6][15] - 具体公司表现示例：在T-30窗口期，华能国际H平均涨幅为10%，华电国际H平均涨幅为11%，大唐发电H平均涨幅为6% [15] - 在更短的T-20和T-10窗口期，该日历效应同样存在，但胜率和收益幅度有所变化，例如新天绿色能源在T-20窗口期平均涨幅为9%，上涨概率为80% [15] 当前股息率与投资价值 - 截至2026年5月15日，港股主要电力公司股息率（TTM）具备吸引力：华能国际H为6.9%，新天绿色能源H为6.1%，华电国际H为5.7%，华润电力为5.6% [7][27] - 即使剔除已完成的中期分红，仅考虑年度派息，华能国际H和新天绿色能源H的可得股息率仍高于6%，中国电力、中广核新能源等可得股息率均在5%左右 [7][27] 行业背景与投资建议 - “十五五”是完成“碳达峰”的关键时期，能源政策重新向“低碳转型”聚焦，清洁能源运营商面临拐点投资机会 [9] - 报告建议重视当前除权除息日前的配置窗口期，并推荐关注三大方向公司 [9]： - 优质转型火电运营商：华能国际H、大唐发电H、国电电力、华润电力H、建投能源、福能股份、华能蒙电 - 水电板块：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电 - 低估值绿电公司（β拐点临近）：龙源电力H、新天绿色能源H、中国电力、中国核电、中闽能源