量化模型与构建方式 1. 模型名称：网下打新收益测算模型[10][43][48][49][54] 模型构建思路：通过模拟机构投资者（A类/B类账户）参与网下新股申购的全过程，在给定一系列假设条件下，测算不同账户规模在不同时间段内的理论打新收益和收益率[10][43][48][49][54] 模型具体构建过程： * 核心假设： 1. 账户参与所有新股打新[48] 2. 科创板和创业板报价全部入围[48] 3. 资金配置一半沪市一半深市且股票满仓[48] 4. 上市首日以市场均价卖出（或按首次开板日均价卖出）[10][43][48] 5. 忽略锁定期的卖出限制[10] 6. 资金使用效率为90%[48][49][54] * 单只股票满中收益计算： 1. 计算满中数量： $满中数量 = 可申购上限额度 × 网下A类平均中签率$[43] （注：对于B类账户，使用B类平均中签率） 2. 计算单只股票收益： $满中收益 = (首次开板价 − 首发价格) × 满中数量$[43] * 账户总收益与收益率计算： 1. 将测算时间段内（如逐月、年初至今）所有新股的打新收益相加，得到账户在该时间段的总打新收益（单位：万元）[49][54] 2. 计算打新收益率： $打新收益率 = \frac{时间段内累计打新收益}{账户规模}$[49][54] 模型评价：该模型提供了一个在理想化假设下的打新收益理论测算框架，有助于投资者理解不同市场条件和账户规模下的打新收益潜力，但实际收益会受到报价入围率、卖出时点、资金占用等多种现实因素影响[10][48] 模型的回测效果 1. A类账户打新收益率模型，2026年截至5/15，2亿规模账户打新收益率1.18%[10]，10亿规模账户打新收益率0.60%[10]，2025年至今2亿规模账户打新收益率4.98%[49] 2. B类账户打新收益率模型，2026年截至5/15，2亿规模账户打新收益率1.06%[10]，10亿规模账户打新收益率0.55%[10]，2025年至今2亿规模账户打新收益率3.93%[54] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：上市首日涨幅[2][21][41] 因子构建思路：衡量新股上市首日相对于发行价格的上涨幅度，是评估新股短期市场热度及打新收益空间的核心指标[2][21][41] 因子具体构建过程： $上市首日涨幅 = \frac{上市首日均价（或收盘价） − 发行价格}{发行价格} × 100\%$[21][41] （报告中滚动跟踪近期20只新股，科创板首日平均涨幅275.36%，创业板为266.16%）[21] 2. 因子名称：有效报价账户数[2][26] 因子构建思路：统计参与某只新股网下询价的有效机构账户数量，用于反映机构投资者对该新股的申购热情和竞争程度[2][26] 因子具体构建过程：直接提取新股发行公告中公布的A类、B类有效报价账户数量[26]。例如，最近一只科创板新股A类有效报价账户为5451，B类为2513；最近一只创业板新股A类约为5316，B类为3138；最近一只主板新股A类为6206，B类为3630[26] 3. 因子名称：网下中签率[29][30][31][32] 因子构建思路：衡量网下申购配售比例，直接影响单账户可获配的新股数量，是计算打新收益的关键输入参数[29][30][31][32] 因子具体构建过程：直接提取新股发行结果公告中的“网下申购获配比例”[29][30][31][32]。报告中测算时使用了“A类平均中签率”作为代表值[10][43][48] 4. 因子名称：募资金额[41][47] 因子构建思路：新股发行募集资金总额，反映新股规模，通常与可申购额度相关，影响单只新股的潜在打新收益上限[41][47] 因子具体构建过程：直接提取新股发行的实际募资金额数据（单位：亿元）[41][47] 因子的回测效果 （注：本报告为打新市场跟踪报告，主要展示上述因子的观测值，而非传统多因子模型中的因子IC、IR等回测指标。因此，此处展示报告期内部分因子的具体观测结果。） 1. 上市首日涨幅因子，近期科创板个股上市首日平均涨幅为275.36%[21]，创业板个股上市首日平均涨幅为266.16%[21]，近一个月内涨幅最高的三家公司为联讯仪器(818.34%)、春光集团(587.51%)、长裕集团(471.49%)[41] 2. 有效报价账户数因子，最近观测值：科创板A类5451、B类2513[26]，创业板A类约5316、B类3138[26]，主板A类6206、B类3630[26] 3. 募资金额因子，近一个月内募资金额最高的三家公司为盛合晶微(50.28亿元)、联讯仪器(21.02亿元)、大普微-UW(20.1亿元)[41]