行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点为“信贷投放前置后劲不足，债券投资越发重要”[1] - 债券投资在银行经营中越发重要，在息差承压背景下，上市银行普遍通过提升投资类资产占比来优化整体收益[2] - 2026年银行股的投资逻辑将从单纯的红利防御转向“红利+成长”的双轮驱动[2] 市场与行业表现回顾 - 报告期内（2026/05/11-2026/05/17），申万银行指数周跌0.9%，跑输沪深300指数0.65pct[6] - 同期，沪深300下跌0.25%，上证综指下跌1.07%，创业板指数上涨3.50%[6] - 沪深两市主板A股日均成交额19,841.04亿元，较上周上涨6.01%；截至5/14两融余额28,827.55亿元，较上周上涨2.86%[6] - 过去1个月、6个月、12个月，银行板块绝对表现分别为**-2.9%、-7.9%、-2.7%；相对沪深300指数表现分别为-6.6%、-12.9%、-27.1%[4] - 报告期内A股银行板块中，重庆银行、上海银行、中国银行周涨幅居前，分别为2.88%、2.71%、1.94%；渝农商行、瑞丰银行、兰州银行周跌幅居前[11] - H股银行板块中，重庆银行、农业银行、中国银行周涨幅居前，分别为3.45%、2.69%、2.15%；甘肃银行、渤海银行、天津银行周跌幅居前[12] 行业基本面分析 - 债券投资重要性提升：央行在1Q26货币政策执行报告中指出，银行债券投融资行为是向实体经济融资和货币创造的重要途径[2] - 截至2025年末**，银行持有的债券超过100万亿元，占其总资产的25%，较2015年上升7pct；债券与贷款比例为35%，较2015年上升6pct[2] - 1Q26商业银行净利润增速由正转负：根据金监局数据，1Q26商业银行净利润同比**-3.73%（4Q25同比+2.33%），增速环比下降6.06pct**[6] - 1Q26上市银行归母净利润增长 3%，与监管数据存在差异，原因包括未上市农商行盈利较弱及统计口径（集团口径 vs 本行口径）不同[6] - 1Q26上市银行口径下，国有行/股份行/城商行/农商行归母净利润同比分别增长**+3.6%/-0.3%/+7.4%/+3.8%；金监局口径下，净利润同比分别为-1.3%/+0.3%/+9.7%/-30.3%[6] - 4月社融信贷数据走弱：4月人民币贷款当月负增100亿元**，同比少增2900亿元，主要因信贷投放前置导致后劲不足[6] - 4月居民信贷单月增量为**-7869亿元**，同比多减2653亿元；企业信贷单月增量为**+3900亿元**，同比少增2200亿元[6] - 居民短贷/中长贷单月增量分别为**-4462亿元**/-3408亿元，分别同比多减443亿元/多减2177亿元[6] - 企业短贷/票据/中长贷单月增量分别为**-4600亿元**/+1.24万亿元/-4100亿元，分别同比少减200亿元/多增4088亿元/少增6600亿元，显示票据冲量而企业中长期信贷需求不足[6] 2026年投资建议与主线 - 投资建议：重视银行板块配置机会，银行欠配幅度仍然较大，预计2026年仍是银行板块估值系统性回升的一年[2] - 投资逻辑转向“红利+成长”双轮驱动：1）高股息、低估值的类债属性吸引稳健资金；2）部分优质银行将随息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长展现业绩弹性，估值有望从PB逻辑向PE逻辑切换[2] - 投资主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表[2][7] - 投资主线二：关注息差或率先回暖、财富管理业务弹性大、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，建议关注：招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、常熟银行[2][7] - 投资主线三：持续受益区域政策、业绩端有较大释放空间的城商行，建议关注：成都银行、重庆银行、厦门银行、青岛银行、长沙银行、渝农商行[7]