报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年5月资金面、政府债净融资、同业存单和机构行为等方面呈现不同变化，资金价格进入新“稳态”，后续走势需关注税期走款、信贷投放等因素 [2][6][7][8] 各部分总结 资金面 - 6M买断式逆回购净回笼5000亿元，2026年5月11 - 15日央行7天逆回购净回笼510亿元，5月18 - 22日有30亿元7天逆回购到期并开展1000亿元国库现金定存，5月3M、6M买断式逆回购各净回笼5000亿元，中期借贷便利（MLF）到期规模为5000亿元 [6] - 5月隔夜资金利率中枢较4月小幅上行，5月11 - 15日，DR001加权利率由4月中旬的1.22%附近上行至1.26%附近，DR001、R001加权利率平均值较5月6 - 8日下降0.7个基点和2.7个基点，DR007、R007加权利率平均值较5月6 - 8日下降4.8个基点和3.2个基点 [6] - 资金价格在5月12 - 15日较4月中旬明显提升，目前DR001加权水平稳定在1.25%以上1 - 2BP水平，短期银行体系流动性宽裕，5月下旬需关注税期走款和信贷投放对资金面的影响，中长期央行引导隔夜利率在政策利率水平附近运行，但不意味着快速上行 [8] 政府债 - 2026年5月11 - 17日，政府债净融资额约4175.5亿元，较5月4 - 10日多增5235亿元左右，其中国债净融资额约3066.5亿元，地方政府债净融资额约1109.0亿元；5月18 - 24日，政府债净融资额预计为2635亿元，其中国债约净融资1150亿元，地方政府债约净融资1485亿元 [7] 同业存单 - 2026年5月15日，1M、3M同业存单到期收益率分别较5月8日下降3.5个基点和1.8个基点，1Y同业存单到期收益率较5月8日下降0.3个基点 [8] - 2026年5月11 - 17日，同业存单净融资额约为 - 236亿元，净融资额持续为负；5月18 - 24日，同业存单到期规模预计为5328亿元，低于前一周的9251亿元，到期续发压力小幅下降 [8] 机构行为 - 2026年5月11 - 15日，银行间债券市场杠杆率均值为106.77%，较5月6 - 8日的106.34%小幅上升，5月15日、5月8日银行间债券市场杠杆率测算分别约为106.84%和106.38% [9] - 2026年5月15日，中长期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为4.42年，周度环比提升0.03年；短期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为2.25年，周度环比提升0.16年 [9]