报告投资评级 - 行业评级：推荐(维持) [1] 报告核心观点 - 地缘冲突（霍尔木兹海峡遭封锁）推动国际油价维持高位，预计2026年国际油价中枢值将显著上调 [5][17] - 化工品配置思路：超越中东局势短期变化，寻找受冲突深刻影响且短期难以恢复的品种，重点关注氦气、生物柴油、农化三个方向 [5][19] - 原油方面看好具有高股息特征且与油价高度相关的标的 [5][17] 行业与产品价格表现 - 行业相对表现：近1个月基础化工（申万）指数上涨0.7%，跑输沪深300指数（2.8%）；但近12个月上涨42.2%，大幅跑赢沪深300指数（25.0%）[1] - 本周涨幅居前的产品：硫酸（CFR西欧/北欧合同价）上涨16.75%，国际石脑油（新加坡）上涨11.78%，硫磺（温哥华FOB合同价）上涨9.86%，国际汽油（新加坡）上涨8.75% [3][17] - 本周跌幅居前的产品：液氯（华东地区）下跌42.83%，合成氨（河北金源）下跌16.73%，软泡聚醚（华东散水）下跌15.74%，甘氨酸（山东地区）下跌15.17% [4][18] 重点投资方向及标的 - 氦气：卡塔尔是全球氦气供应核心国及中国核心供应国，地缘冲突可能导致全球紧缺至少2-3个月，氦气在油气资源中价格弹性最大 [5][19] - 相关标的：广钢气体、九丰能源、金宏气体 [5][19] - 生物柴油：欧洲大部分航油经霍尔木兹海峡运输，欧洲能源安全需求可能推动生物柴油推广，行业已进入量价齐升逻辑 [5][19] - 相关标的：卓越新能、（st）嘉澳、海新能科、山高环能 [5][19] - 农化：油价上涨和地缘冲突推高粮食价格，历史上粮食涨价后1-2年是农化品大周期，预计国内外化肥价差将扩大，农药需求增长 [5][19] - 化肥（磷化工与钾肥）标的：云天化、兴发集团、云图控股、东方铁塔、亚钾国际 [5][19] - 农药标的：扬农化工、红太阳 [5][19] - 原油高股息标的：中国石油、中国海油 [5][17] 重点覆盖公司盈利预测与评级 - 报告重点关注10家公司，均给予“买入”评级，包括利尔化学、云图控股、卫星化学、中国石化、兴发集团、扬农化工、中国海油、桐昆股份、中国石油、广钢气体 [8][65] - 部分公司2026E预测PE：卫星化学（12.76倍）、中国海油（11.89倍）、中国石油（12.12倍）、中国石化（13.50倍）[8][65] 行业细分领域跟踪要点 - 国际油价与地炼：美伊局势僵持，霍尔木兹海峡通航受限，WTI原油当周均价101.02美元/桶，较5月7日上涨6.55% [20]；山东地炼汽油均价较上周上涨3.00%至8135元/吨，柴油均价上涨3.20%至7287元/吨 [22]；预计下周国际原油维持高位宽幅震荡 [21][24] - 丙烷：本周市场均价7365元/吨，较上周上涨1.06%，供应偏紧，但燃烧需求疲软，预计市场高位盘整，震荡偏弱 [25][26] - 动力煤：市场均价644元/吨，较上周上涨2.71%，迎峰度夏补库需求预期下，预计下周价格窄幅上涨10-30元/吨 [27][28] - 聚烯烃链：乙烯市场均价下跌5.87%至8378元/吨，需求疲软导致让利销售 [29]；聚丙烯粉料成本支撑减弱，但工厂库存低位，预计高位震荡 [30] - 涤纶链：PTA市场震荡偏弱，华东周均价环比下跌4.46%至6562.86元/吨，需求疲软是核心压制因素 [31][32]；涤纶长丝价格下跌，POY均价较上周下跌195元/吨，成本预期偏弱且去库压力大，预计窄幅偏弱调整 [33][35] - 化肥：尿素市场均价下跌0.97%至1835元/吨，需求疲软，预计下周延续弱势 [36][37]；复合肥市场偏弱运行，硫基肥均价较上周末下跌0.29% [38][39] - 聚氨酯原料：聚合MDI市场止跌企稳，均价18500元/吨，较上周下跌3.90%，预计下周窄幅偏强震荡 [40]；TDI市场继续下探，均价15825元/吨，较上周下调5.52%，预计下周偏弱震荡 [41][42] - 磷化工：磷矿石市场交投清淡，30%品位均价1011元/吨，下游需求偏弱，看跌情绪蔓延 [43] - 其他化工品：EVA市场均价下降8.51%，成本走弱，需求疲软，预计延续下跌 [44]；纯碱价格跌多涨少，轻质纯碱均价下跌0.8%，供应过剩格局难改，预计大稳小动 [45][46]；钛白粉市场偏弱运行，需求淡季新单稀少，成本端硫磺高位形成支撑 [47][48]；制冷剂R134a和R32市场在配额约束和成本支撑下维持高位强势，易涨难跌 [49][50] 个股跟踪摘要 - 万华化学：核心受益于聚氨酯产品（MDI、TDI）海内外联动涨价，凭借产能全球第一及煤化工一体化成本优势构筑护城河 [52] - 卫星化学：2025年功能化学品业务营收同比增长19.19%，成为主要驱动力；公司轻烃一体化成本优势显著，高端新材料项目打开成长空间 [53] - 云天化：2025年业绩受硫磺原材料价格大幅上涨压制，但产销量整体增长；公司积极推动磷矿扩能及锂电材料协同发展 [54][55][57] - 利尔化学：2025年农药主业景气上行，实现量利齐升，核心产品草铵膦技术护城河深厚，正加速全球化布局 [59][61][63]