报告投资评级 - 对有色金属行业整体维持“推荐”评级 [1] - 黄金行业：维持“推荐”投资评级 [10] - 铜行业：维持“推荐”投资评级 [10] - 铝行业：维持“推荐”投资评级 [10] - 锡行业：维持“推荐”投资评级 [10] - 锂行业：维持“推荐”投资评级 [10] 核心观点 - 报告核心观点为“铜材铝材开工率略有回升，价格存支撑” [1] - 贵金属：美联储降息周期或接近尾声，但中国央行购金形成支撑，预计金价高位震荡为主 [3][4] - 铜、铝：短期需求略有回升，但高铜价压制下游采购，基本面供需双弱，预计价格震荡为主 [4][5][7] - 锡：高价抑制需求，矿端供应几无增量，预计锡价以震荡为主 [8] - 锂：短期高价抑制下游拿货意愿，价格以稳为主 [8][9] 市场表现回顾 - 周度（2026.5.11-2026.5.15）有色金属（申万）行业板块周跌幅5.30%，在申万一级行业中表现靠后 [20] - 近1个月、3个月、12个月，有色金属（申万）指数表现分别为-4.7%、-5.3%、92.3%，同期沪深300指数为2.8%、4.3%、25.0% [2] - 申万有色三级子行业中，磁性材料（-0.27%）、其他金属新材料（-1.44%）、稀土（-3.16%）本周跌幅相对较小 [20] - 周度涨幅前十个股包括金田股份（+25.36%）、海星股份（+21.37%）等 [25] - 周度跌幅前十个股包括中矿资源（-17.79%）、西部黄金（-16.27%）等 [25] 宏观及行业数据 - 国内宏观：中国4月CPI同比1.2%，前值1.0%；4月PPI同比2.8%，前值0.5% [4][27] - 海外宏观：美国4月CPI同比3.8%，前值3.3%，预期3.7%；4月PPI同比6.0%，前值4.3%，预期4.8%；4月零售销售环比0.5%，前值1.6%，预期0.5% [3][27] - 细分美国CPI：4月能源价格分项同比17.9%，较3月增加5.4个百分点；能源类商品价格同比29.2%，较3月增加9.8个百分点 [4] - 利率预期：根据CME Fedwatch工具，市场预期2026年美联储不降息，2027年1月开启第一次加息 [4] 贵金属市场 - 价格：周内伦敦金价4528.00美元/盎司，环比5月8日下跌213.40美元/盎司，跌幅4.50%；伦敦银价78.74美元/盎司，环比下跌1.90美元/盎司，跌幅2.36% [3][34] - 持仓：SPDR黄金ETF持仓为3335万盎司，环比增加11万盎司；SLV白银ETF持仓为4.89亿盎司，环比增加561万盎司 [34] 工业金属：铜 - 价格：本周LME铜收盘价13595美元/吨，环比上涨98美元/吨，涨幅0.73%；SHFE铜收盘价104730元/吨，环比上涨270元/吨，涨幅0.26% [5][42] - 库存：LME库存395725吨，环比减少3675吨，同比增加211075吨；COMEX库存627195吨，环比增加6166吨，同比增加458632吨；SHFE库存180643吨，环比减少690吨 [5][42] - 社会库存：2026年5月14日，国内电解铜社会库存24.33万吨，环比减少0.82万吨，同比增加12.32万吨 [5][42] - 冶炼加工费：中国铜精矿TC现货价格为-103.72美元/干吨，环比下降25.52美元/干吨（注：原文一处为-9.82美元/干吨，此处采用-25.52美元/干吨） [5] - 下游开工：国内本周精铜制杆开工率为63.51%，环比上升2.93个百分点；电线电缆开工率为65.9%，环比上升2.67个百分点 [7] 工业金属：铝 - 价格：国内电解铝价格为24330元/吨，环比上涨90元/吨 [7][43] - 库存：LME铝库存344000吨，环比减少11775吨，同比减少53275吨；上期所库存508876吨，环比增加16148吨，同比增加352796吨 [7][43] - 社会库存：2026年5月14日，国内电解铝锭社会库存142.8万吨，环比减少1.3万吨，同比增加84.3万吨 [7][43] - 冶炼利润：云南地区电解铝即时冶炼利润为7063元/吨，环比增加80元/吨；新疆地区为7630元/吨，环比增加61元/吨 [7][43] - 下游开工：国内铝型材龙头企业开工率56.9%，环比上升0.8个百分点；铝线缆龙头企业开工率67.0%，环比上升0.4个百分点 [7][43] 工业金属：锡 - 价格：国内精炼锡价格为423380元/吨，环比下跌1220元/吨，跌幅0.29% [8][44] - 库存：上期所库存9346吨，环比减少68吨；LME库存8035吨，环比减少415吨 [8][44] - 供需分析：供给端，核心进口源缅甸佤邦面临问题，矿端几无增量；需求端，高价反噬实体消费，下游焊料企业采购转向观望 [8] 能源金属：锂 - 价格：本周国内工业级碳酸锂价格为188000元/吨，环比下跌2000元/吨，跌幅1.05% [8][44] - 库存：本周国内碳酸锂全行业库存17550吨，环比减少2810吨 [8][44] - 市场行为：价格回调至20万元/吨以下时刚需采买增多，但下游对20万元/吨以上价位仍有抵触，多数企业延续“刚需采购”策略 [9] 重点推荐个股 - 黄金行业：推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [11] - 铜行业：推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [11] - 铝行业：推荐神火股份、云铝股份、天山铝业、中国宏桥 [11] - 锡行业：推荐锡业股份、兴业银锡 [11] - 锂行业：推荐中矿资源、盛新锂能、国城矿业、赣锋锂业 [11]