核心观点 - 长鑫科技更新IPO申报稿，预计2026年上半年归母净利润500-570亿元，带动市场对国内存储（“两存”，即长江存储和长鑫存储）及其上游产业链关注度大幅增加 [2][13] - 当前转债市场存续的半导体上游标的有15只，以材料和设备类为主，多数公司的下游客户包含“两存”公司 [2][13] - 报告建议重点关注六只与“两存”相关的可转债，并分别阐述了其核心逻辑 [2] “两存”相关可转债分析 - 华医转债：公司积极拓展电子洁净室第二增长曲线，长江存储子公司宏茂微电子已是其客户，公司地处武汉具有地理优势，转债在2026年11月19日前不赎回 [2][16][22] - 微导转债：公司半导体设备订单进入爆发期，其ALD/CVD设备已广泛应用于国产存储芯片产线，半导体新增订单中超80%来自存储芯片NAND与DRAM头部客户，转债在2026年9月12日前不赎回 [2][22][23] - 珂玛转债：公司致力于陶瓷材料零部件国产化，2025年前三季度获得长江存储1.85亿元订单，客户还包括中微半导、北方华创等头部设备公司，转债上市不久，溢价率较高，建议等待估值消化 [2][13][28][29] - 鼎龙转债：公司是CMP抛光垫国产供应龙头，产品深度渗透国内主流晶圆厂客户，光刻胶业务处于从导入到放量的关键期，转债在2026年10月28日前不赎回 [2][34][35] - 正帆转债：公司业务为半导体气体与设备双轮驱动，长期服务包括长江存储、长鑫在内的头部泛半导体客户，2026年第一季度新签订单同比增长59%至12亿元，其中半导体订单增长93%至7.05亿元 [2][38][39] - 精测转2：公司量检测设备进入高速增长期，早已服务“两存”客户，子公司武汉精鸿聚焦存储芯片测试设备并已实现客户批量重复订单，转债在2026年7月14日前不赎回 [2][45][46] 投资策略 - 股市策略：报告认为应抓住景气成长方向，科技仍是排头兵，主要基于国内货币政策暂无转向压力、PPI回升由油价驱动内需仍弱、以及AI发展带动上游硬件盈利预期上调等因素 [3] - 转债策略：整体观点保持谨慎，建议适度博弈交易机会，规避估值较贵的临期品种，关注方向包括：油价中枢高位受益者（如恒逸转2）、科技景气方向（如路维、微导、鼎龙等）、锂电产业（如宙邦、大中）及商业航天（如晶能、奥维） [4] 市场回顾 - 权益市场：上周（2026年5月11日至15日）上证综指下跌1.07%，创业板指上涨3.50%，市场分化显著，科技成长板块如光通信、芯片半导体表现强势，而有色金属、钢铁等板块跌幅超5% [53][54] - 全部A股PE（TTM）回落至19.09X，处于2005年以来历史75%分位数；创业板PE（TTM）上行至49.45X，处于2009年以来历史60%分位数 [55][56] - 转债市场：上周中证转债指数下跌2.84%至508.79，跌幅大于主要股指，日均成交额845.59亿元，环比上升3% [62] - 转债估值明显调整，平价90-110之间的转债转股溢价率（算数平均）为39.8%，较前周回落；可转债收盘价中位数为138元，处于2020年以来98%分位数以上 [5][66] 条款与一级市场跟踪 - 条款跟踪：上周新增1只强赎个券（帝尔转债），1只不强赎个券（翔丰转债）；6只个券公告不下修，1只个券（伟22转债）提议下修 [6][71][75] - 一级市场：上周无新券发行，1家公司发布转债预案（大中矿业，25亿元），3只转债获股东大会通过，6只转债获交易所受理，3只转债获发审委审核通过，5只转债获证监会核准批复 [6][77]