行业投资评级 - 报告维持对有色金属行业的“推荐”评级 [1] - 黄金行业：美联储处于降息周期，维持“推荐”投资评级 [10] - 铜行业：铜矿持续偏紧，维持“推荐”投资评级 [10] - 铝行业：国内电解铝产能供应刚性，维持“推荐”投资评级 [10] - 锡行业：矿端供应偏紧或支撑锡价，维持“推荐”投资评级 [10] - 锂行业：锂价进入上行周期，库存回落，维持“推荐”投资评级 [10] 核心观点 - 铜材铝材开工率略有回升，价格存支撑 [1] - 贵金属：美国CPI超预期，美联储降息周期或接近尾声，但中国央行购金形成支撑，预计金价高位震荡为主 [3][4] - 铜、铝：短期铜铝需求略有回升，预计价格震荡为主 [4] - 锡：高价抑制需求，锡价或以震荡为主 [8] - 锂：短期高价抑制下游拿货意愿，价格以稳为主 [8][9] 市场表现与行情回顾 - 周度（2026.5.11-2026.5.15）有色金属（申万）行业板块周跌幅5.30% [20] - 近1个月、3个月、12个月，有色金属（申万）指数涨跌幅分别为-4.7%、-5.3%、92.3%，同期沪深300指数涨跌幅为2.8%、4.3%、25.0% [2] - 申万有色金属三级子行业中，本周跌幅后三位的为磁性材料（-0.27%)、其他金属新材料（-1.44%)、稀土（-3.16%) [20] - 周度涨幅前十个股包括金田股份（+25.36%)、海星股份（+21.37%)等 [25] - 周度跌幅前十个股包括永杉锂业（-14.13%)、山金国际（-14.16%)、中矿资源（-17.79%)等 [25] 宏观与行业数据 - 国内宏观：中国4月CPI同比1.2%，前值1%；4月PPI同比2.8%，前值0.5% [4][27] - 海外宏观：美国4月CPI同比3.8%，前值3.3%，预期3.7%；4月PPI同比6%，前值4.3%，预期4.8%；4月零售销售环比0.5%，前值1.6%，预期0.5%；5月9日当周首次申请失业救济人数21.1万人，前值20万人，预期20.5万人 [3][27] - 细分美国4月CPI：食品价格分项同比3.2%，环比3月增0.5个百分点；能源价格分项同比17.9%，环比增5.4个百分点；能源类商品价格同比29.2%，环比增9.8个百分点；能源类服务价格同比5.4%，环比增0.4个百分点 [4] - 利率预期：从CME Fedwatch工具来看，2026年美联储将不降息，2027年1月将开启第一次加息 [4] 贵金属市场 - 价格：周内伦敦黄金价格4528.00美元/盎司，环比5月8日下跌213.40美元/盎司，跌幅4.50%；伦敦白银价格78.74美元/盎司，环比下跌1.90美元/盎司，跌幅2.36% [3][34] - 持仓：本周SPDR黄金ETF持仓为3335万盎司，环比5月8日增加11万盎司；SLV白银ETF持仓为4.89亿盎司，环比增加561万盎司 [34] 工业金属：铜 - 价格：本周LME铜收盘价13595美元/吨，环比5月8日上涨98美元/吨，涨幅0.73%；SHFE铜收盘价104730元/吨，环比上涨270元/吨，涨幅0.26% [5][42] - 库存：LME库存395725吨，环比减少3675吨，同比增加211075吨；COMEX库存627195吨，环比增加6166吨，同比增加458632吨；SHFE库存180643吨，环比减少690吨 [5][42] - 社会库存：2026年5月14日，国内电解铜社会库存24.33万吨，环比减少0.82万吨，同比增加12.32万吨 [5][42] - 冶炼：中国铜精矿TC现货本周价格为-103.72美元/干吨，环比下降9.82美元/干吨 [42] - 下游开工：国内本周精铜制杆开工率为63.51%，环比上升2.93个百分点；再生铜制杆开工率6.84%，环比上升0.08个百分点；电线电缆开工率为65.9%，环比上升2.67个百分点 [7] - 核心观点：高铜价持续压制下游采购意愿，市场整体仍以刚需补库为主，库存去化后又小幅回升，基本面呈现供需双弱的结构 [7] 工业金属：铝 - 价格：国内电解铝价格为24330元/吨，环比5月8日上涨90元/吨 [7][43] - 库存：本周LME铝库存为344000吨，环比减少11775吨，同比减少53275吨；国内上期所库存为508876吨，环比增加16148吨，同比增加352796吨 [7][43] - 社会库存：2026年5月14日，国内电解铝锭社会库存142.8万吨，环比减少1.3万吨，同比增加84.3万吨 [7][43] - 冶炼利润：云南地区电解铝即时冶炼利润为7063元/吨，环比增加80元/吨；新疆地区为7630元/吨，环比增加61元/吨 [7][43] - 下游开工：国内本周铝型材龙头企业开工率为56.9%，环比上升0.8个百分点；铝线缆龙头企业开工率为67.0%，环比上升0.4个百分点 [8][43] - 核心观点：当前宏观面利好集中释放，全球电解铝刚性供应缺口确认，叠加国内铝锭库存迎来初步去库，多重积极因素给予铝价支撑 [8] 工业金属：锡 - 价格：国内精炼锡价格为423380元/吨，环比5月8日下跌1220元/吨，跌幅0.29% [8][44] - 库存：本周国内上期所库存为9346吨，环比减少68吨；LME库存为8035吨，环比减少415吨 [8][44] - 核心观点：高价抑制需求，锡价或以震荡为主。供给端，缅甸佤邦核心进口源遭遇问题，矿端几无增量；需求端，AI算力爆发及半导体景气度外溢推高价格，但高价反噬实体消费，下游焊料企业成本倒挂，采购转向观望 [8] 锂市场 - 价格：本周国内工业级碳酸锂价格为188000元/吨，环比5月8日下跌2000元/吨，跌幅1.05% [8][44] - 库存：本周国内碳酸锂全行业库存17550吨，环比减少2810吨 [8][44] - 核心观点：短期高价抑制下游拿货意愿，价格以稳为主。当价格回调至20万元/吨以下时，刚需采买行为增多；但下游对20万元/吨以上价位仍存明显抵触，大规模备库行为尚未出现 [9] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐：中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际 [11] - 铜行业推荐：紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源 [11] - 铝行业推荐：神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥 [11] - 锡行业推荐：锡业股份，兴业银锡 [11] - 锂行业推荐：中矿资源，盛新锂能，国城矿业，赣锋锂业 [11] 行业新闻摘要 - 锌：Variscan Mines融资500万澳元加速西班牙高品位锌矿钻探 [29] - 锂：智利Atacama盐湖锂项目终获批准，预计年产近2万吨碳酸锂当量 [31]；阿根廷批准赣锋锂业合资锂矿扩建，投资12.4亿美元 [32] - 镍：加拿大矿企谢里特国际公司暂停古巴的镍矿业务 [31]；印尼华迪镍冶炼厂全面停产 [32] - 铜金：自由港重申印尼Grasberg铜金矿2027年底前全面复产 [31]；巴里克计划分拆北美核心资产组建新公司 [31]；巴里克旗下赞比亚Lumwana铜矿扩产如期推进，预计2028年一季度投产 [31] - 铜：中国整治“发票经济”，逾半数铜现货交易受影响 [31]；Appian斥资4亿美元收购纳米比亚Omitiomire铜矿95%股权 [32] - 锂：Elevra转让加纳Ewoyaa锂矿权益予华友钴业 [31]；Elevra Lithium获3.18亿美元融资扩建魁北克锂矿 [32] - 黄金：Equinox Gold与Orla合并，创建185亿美元黄金巨头 [32] - 锌：秘鲁Cajamarquilla锌冶炼厂突发火灾暂停运营，该厂年锌产能34.44万吨 [32] - 铜金：Agnico Eagle加速开发Upper Beaver金铜矿，计划投资逾10亿加元 [32] - 铝：巴林铝业计划收购法国敦刻尔克铝厂，该厂原铝年产能28.5万吨 [33]