行业投资评级 - 电子行业评级为“强于大市”，预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数 [1][11] 核心观点 - 长鑫科技重启科创板IPO，存储行业高景气度扭转了其财务状况，上市募资后有望开启扩产大周期 [1] - AI热潮引发DRAM景气周期，行业供不应求、价格快速上涨，长鑫科技产能满载，有望加速扩产 [1][5] - 报告建议关注长鑫科技供应链上的各类相关标的 [3] 公司财务状况与业绩 - 长鑫科技2024年营业收入为241.78亿元，2025年增长至617.99亿元，归母净利润从2024年的-71.45亿元扭转为2025年的18.75亿元，实现扭亏为盈 [5] - 2026年第一季度，公司营业收入达到508.00亿元，同比增长719%；归母净利润为247.62亿元，同比增长1688% [5] - 公司预计2026年上半年营业收入为1,100至1,200亿元，同比增长613%至677%；归母净利润为500至570亿元，同比增长2,244%至2,544% [5] 行业景气度与市场状况 - AI数据中心建设热潮推动了对DRAM的较大需求，导致市场持续供不应求，价格快速上升 [5] - 2026年第一季度DRAM价格已上涨80%至90%，多家厂商表示第二季度价格将进一步上涨 [5] - 2026年DRAM产能已售罄，甚至2027年产能也已售罄，合约价格需逐季确定，有业者认为DRAM紧缺、涨价的趋势将延续到2028年 [5] 公司运营与技术状况 - 长鑫科技产能利用率稳步上升，2023年、2024年、2025年分别为87.06%、92.46%、95.73% [5] - 公司已完成从第一代到第四代工艺技术平台的量产，产品覆盖DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X，核心产品和工艺技术已达到国际先进水平 [5] - 按出货量和销售额统计，长鑫科技已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商 [5] 资本开支与募投计划 - 公司2023年、2024年、2025年资本开支分别为436.58亿元、712.30亿元、497.39亿元 [5] - 本次科创板IPO拟使用募集资金295.00亿元，用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造、DRAM存储器技术升级、动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发等项目 [5] - 上市完成募资后，长鑫科技有望开启新一轮扩产周期 [1][5] 投资建议与关注标的 - 报告建议关注长鑫科技供应链相关标的，具体包括： - 设备：北方华创、中微公司、拓荆科技、盛美上海、中科飞测、芯源微、三佳科技、精智达、长川科技 [3] - 材料：雅克科技、鼎龙股份、安集科技、广钢气体 [3] - 设计+代理：兆易创新 [3] - 逻辑代工：晶合集成、燕东微 [3] - 封测：深科技、汇成股份 [3] - 模组：江波龙、佰维存储、德明利 [3]