投资评级与核心观点 - 报告给予香港交易所（00388.HK）买入评级，并予以维持 [2][7] - 核心观点认为，截至2026年5月12日，公司市盈率（PE）为28.48倍，处于2016年以来历史11%的分位，具备配置性价比 [2][49] - 预计伴随互联互通政策持续加码，港股市场流动性将持续抬升，市场整体活跃度及估值有望提升 [2][49] - 预计公司2026-2028年实现收入及其他收益分别为347亿港元、378亿港元、405亿港元，归母净利润分别为217亿港元、237亿港元、256亿港元，对应PE估值分别为24.8倍、22.7倍、21.0倍 [2][49][52] 业务分部表现（2026年4月） 现货市场 - 港股整体震荡，恒生指数、恒生科技指数较2025年末分别上涨0.6%、下跌11.7% [7][10] - 港交所上市证券总市值达48.02万亿港元，环比增长4.5%，同比增长23.6% [8][10] - 港股日均成交额（ADT）为2535亿港元，环比下降16.6%，同比下降7.7%，但整体仍位于历史高位 [7][8][15] - 北向交易ADT为3416亿港元，环比微增0.02%，同比大幅增长88.5% [7][8][15] - 南向交易ADT为1079亿港元，环比下降20.3%，同比下降10.4% [7][8][15] 衍生品市场 - 期货与期权日均成交张数（ADV）为165.1万张，环比下降18.2%，同比下降10.5% [7][19] - 其中，期货ADV为66.8万张，环比下降19.3%，同比下降20.6%；期权ADV为98.4万张，环比下降17.5%，同比下降2.0% [7][19] - 牛熊证、衍生权证及界内证ADT为160亿港元，环比下降25.4%，同比下降12.9% [7][19] 商品市场 - 伦敦金属交易所（LME）日均成交张数为87.1万张，环比下降5.5%，同比下降1.0% [7][25] 一级市场 - 4月港股IPO规模同环比高增，共有8只新股上市，合计募资规模达418亿港元，环比增长132%，同比大幅增长1344% [7][29] - 2026年4月累计共有48只新股上市，合计募资1521亿港元，同比增长606% [8][29] - 前十大IPO中，胜宏科技募资231.35亿港元，农业公司A募资120.99亿港元 [29][34] - 新上市衍生权证、牛熊证数量同比环比均下降，4月单月分别为642个和2205个，同比分别下降25%和30%，环比分别下降47%和35% [7][30] 投资收益 - 港交所投资收益相关利率环比有所上行 [7] - 截至4月底，HIBOR 6个月、1个月、隔夜利率及美国隔夜银行基金利率分别为2.73%、2.44%、2.89%、3.64%，环比分别变动+0.06、+0.21、+0.12、+0.00个百分点 [7][39] 海内外宏观环境 国内方面 - 经济景气度仍处扩张区间，4月中国制造业PMI为50.30%，处于荣枯线上方 [7][42] - 需求端，制造业PMI新订单指数、新出口订单指数分别为50.6%、50.3% [7][42] - 供给端，制造业生产指数为51.5% [7][42] 海外方面 - 美联储于2026年4月宣布暂缓降息，维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75% [7][44] - 市场预期2026年不降息 [7][44] - 4月美国非农就业人口新增11.50万人，强于预期；失业率为4.30%，符合预期；核心CPI同比增速为2.80%，超出市场预期 [7][44] 未来展望与盈利预测 - 预计互联互通政策将持续加码香港资本市场，推动港股市场流动性抬升 [2][49] - 报告给出了详细的盈利预测表，预计2026-2028年交易费及交易系统使用费、联交所上市费、结算及交收费等主要收入项均将实现增长 [52]