生物医药研究：益丰药房 - 报告核心观点：在行业竞争加剧、中小玩家出清的背景下，益丰药房作为行业龙头已率先走出困境，从供给与需求两端来看，2026年有望成为真正的拐点年份 [1] - 财务表现：2025年公司营收244.33亿元，同比增长1.54%，归母净利润16.78亿元，同比增长9.81% [2]。2026年第一季度营收60.85亿元，同比增长1.26%，归母净利润5.00亿元，同比增长11.14% [2] - 分业务表现：2026年第一季度，零售业务收入52.08亿元，同比微降1.06%，毛利率41.29%，同比提升0.09个百分点 [3]。加盟及分销业务收入6.62亿元，同比增长15.43%，毛利率11.42%，同比显著提升3.39个百分点 [3] - 分品类表现：2026年第一季度，中西成药收入46.10亿元，同比增长1.73%，毛利率35.44%，同比提升0.33个百分点 [3]。中药收入5.31亿元，同比下降13.05%，毛利率47.96%，同比提升0.20个百分点 [3]。非药品收入7.28亿元，同比增长4.93%，毛利率46.35%，同比下降1.45个百分点 [3] - 门店拓展：2025年公司自建门店193家，加盟501家，关闭547家 [3]。2026年第一季度新增门店142家（自建28家、加盟114家），关闭30家，净增112家 [3]。截至2026年第一季度末，公司门店总数达14943家，其中加盟店4427家 [3] - 线上业务：2025年线上销售收入29.93亿元（含税），其中O2O收入20.94亿元，占总收入8.09%，毛利率24.53% [4]。B2C收入8.99亿元，占总收入3.38%，毛利率22.57% [4]。2026年第一季度线上销售收入8.11亿元（含税），其中O2O收入5.69亿元，占总收入8.82%，毛利率24.18% [4]。B2C收入2.42亿元，占总收入3.65%，毛利率22.88% [4] 汽车研究：溯联股份 - 报告核心观点：公司筹划收购华汇实业不低于51%的股权，若收购落地有望助力其完善液冷业务的产品布局，开辟第二成长曲线 [1][5] - 财务表现：2026年第一季度公司实现营业收入2.77亿元，同比下降18.26%，环比下降36.08% [6]。归母净利润0.21亿元，同比下降37.03%，环比下降47.35% [6]。毛利率为20.98%，同比下降0.75个百分点，环比上升1.38个百分点 [6] - 新业务布局：公司积极布局液冷热管理产品，在电池储能液冷管路、连接件及阀件等零部件上拥有核心技术 [7]。公司生产的支持热插拔的连接件已批量应用于电池储能系统 [7]。公司按照OCP标准开发了应用于数据中心的产品，其中UQD（通用快速断开接头）产品已开发成功 [7] - 战略举措：2024年11月成立子公司溯联智控，独立发展储能及算力热管理液冷产品业务 [7]。2025年第三季度启动惠州金属液冷部件工厂建设，实现了UQD、管路、液冷板和分集水器的机柜级算力液冷产品全面布局 [7] - 收购计划：公司计划通过增资及现金收购方式，取得华汇实业不低于51%的股权 [8]。华汇实业主营产品包括特种连接器、汽车零部件（如电子水泵、电子三通/四通阀、热管理模块等） [8] 农林牧渔研究：农业 - 生猪养殖：农业农村部修订方案，将全国能繁母猪正常保有量设定为3750万头，较此前的3900万头下调150万头 [9]。以2026年第一季度末能繁母猪3904万头计，已位于产能的黄色区间 [9]。行业将继续实施预警监测、启动产能调减等措施，推动高质量发展 [9] - 宠物：2026年它博会到场观众同比增长4.2%，现场付款用户数量同比增长2.63%，订单数量同比增长40.24%，订单平均交易金额同比增长75.10% [10]。展会展现出“功能革新”趋势，利好研发投入领先的头部宠物食品公司 [10]。中美会谈可能带来变化，我国对美宠物食品出口有望增加 [10] - 种植：CBOT大豆指数因美国暂未带来新的大额对华出口订单而下跌 [10]。从进口性价比看，巴西大豆价格较美国更有竞争力，中国从美国进口大豆的量或继续保持低位 [10]。截至2026年5月15日，我国大豆现货价格4303元/吨 [11]。报告看好2026年粮价景气对种植产业链公司的利好 [10][11] 建筑工程研究：建筑工程业 - 政策环境：四部委联合印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，提出到2030年大幅提升AI算力设施清洁能源供给能力 [12]。甘肃省建成标准机架超10万个，智算规模突破15万P，预计“十五五”末算力规模突破50万P [12]。内蒙古提出支持数据中心绿电直连，建设绿色智能算力保障基地 [12]。西北五省将于6月1日起试运行省间电力互济交易 [12] - 中国能建：公司首创算电协同一体化解决方案，打造“AI算力+绿电+新基建”融合产业链 [13]。庆阳大数据中心已投运，安徽芜湖、山西大同、宁夏吴忠等一批绿色低碳大数据产业园加快落地建设 [13]。2026年第一季度新签阳江海上风电、台山核电、吐鲁番谷峰管算中心等项目 [13] - 中国电建：公司积极推进算电深度融合，打造源网荷储算一体化体系，并按“2+5+X”布局集团级绿色算力中心 [14]。“十四五”期间数字化项目订单超900亿元，2025年新签合同近500亿元 [14]。中标/新签项目包括河北华章算力枢纽产业基地项目（158亿元）、北京房山5G车联网高算力数据中心项目（20.24亿元）等 [14]。2026年5月，公司参建的中卫云基地数据中心绿电直供50万千瓦光伏电站正式投运 [14] - 其他公司动态：华电科工累计参与海上风电等项目40余个，承建风场装机容量超过350万千瓦 [15]。永福股份2025年完成23GWh储能项目交付，2026年第一季度中标孟州100MW风电EPC项目 [15]。广东建工累计已投产发电的清洁能源项目总装机555.36万千瓦 [15] 交通运输研究：海运（油运） - 高频跟踪：美以伊战争爆发后，霍尔木兹海峡受阻，全球原油供给缩减，油价飙升，油运运价中枢飙升 [16][17]。近期霍尔木兹海峡通行量再次回落至低位 [17]。延布港与美湾原油出口大增，驱动抢运需求及运价高企 [17] - 出口分析：自2026年3月霍尔木兹海峡受阻，估算4月全球原油海运出口量同比降幅略扩大至12% [17]。中东原油海运出口全球占比近半，4月中东出口仍不足正常水平一半，但延布港出口大增部分填补缺口 [17]。4月美湾出口持续增长并创新高 [17] - 进口分析：亚洲原油海运进口量全球占比超六成，且对中东依赖度较高，海峡受阻对亚洲影响最为直接显著 [17]。估算4月全球原油海运进口量同比缩减16% [17]。中国转增延布港进口，印度转增俄油，日本转增美湾 [17] - 策略观点：2022-2025年两阶段成就超级牛市 [17]。2026年中东局势导致贸易紊乱、运价高企 [17]。若海峡恢复通行，油运产能利用率恢复高位，叠加补库需求，将维持高景气 [17]。油轮VLCC未来五年将加速老龄化，主流市场有效运力刚性持续，将保障高景气可持续数年 [17] 市场策略 - ETF交易：中期信用债ETF周成交额环比增长至1811.9亿元 [21]。科创债和可转债ETF资金净流出，而中期国债、信用债ETF资金净流入 [21]。长期地方债ETF久期环比缩短1.3%，信用债ETF久期环比增长 [21]。政金债ETF贴水率收窄，信用债、科创债ETF贴水扩大 [21] - 基金表现：纯债基金表现稳健，短债与中长债基金单周年化涨幅中位数分别为3.29%与5.62% [21]。“固收+”产品普遍下跌，一级、二级债基（非定开）净值涨幅中位数分别为-4.13%与-8.97% [21]。转债仓位对一级、二级债基净值影响显著 [21]