行业投资评级 - 报告对机械行业的投资评级为“强于大市(维持)” [2] 核心观点 - 报告核心观点为“周期复苏，成长共振”，认为机械行业经营趋势向好，部分周期性子行业进入复苏阶段，同时成长性子行业出现分化 [2][12] - 中信机械行业2025年报及2026年一季报显示行业经营逐步好转，盈利能力持续改善 [6][16] - 投资策略建议配置基本面改善、盈利加速释放的传统周期机械龙头，并关注受益于全球科技牛市背景的成长板块 [12][91] 2025年&2026年一季报总结：行业经营逐步好转，盈利能力改善 - 2025年中信机械行业实现营业收入26603.31亿元，同比增长5.33%；实现归母净利润1462.55亿元，同比增长11.67% [6][16] - 2026年第一季度实现营业收入6309.66亿元，同比增长10.04%；实现归母净利润420.63亿元，同比增长5.07% [6][16] - 行业盈利能力稳步上行，2025年报毛利率、净利率分别为22.28%、6.02%，同比分别上升0.43和0.48个百分点；2026年第一季度毛利率、净利率分别为22.62%、7.07% [6][18] - 2025年报行业加权ROE为6.55%，同比上升0.65个百分点 [18] - 行业经营现金流持续改善，存货和合同负债保持稳健增长，2025年报存货为8618.32亿元（同比+7.09%），合同负债为5216.46亿元（同比+6.63%） [20][21] - 2025年存货周转天数同比小幅下降5.96天至142.82天，应收账款周转天数同比小幅下降0.2天至114.6天，周转效率有所提升 [24] - 在30个中信一级行业中，机械行业2025年营收增速排名第8，归母净利润增速排名第9，处于中上游位置 [28] 子行业财报分析：周期复苏，成长共振 - 2025年报营收增速领先子行业：服务机器人(+37.66%)、半导体设备(+28.97%)、船舶制造(+23.2%)、核电设备(+21.29%)、激光加工设备(+19.59%) [7][30] - 2026年第一季度营收增速领先子行业：船舶制造(+67.62%)、3C设备(+63.76%)、激光加工设备(+40.94%)、高空作业车(+29.48%)、半导体设备(+27.37%) [7][30] - 2025年报归母净利润增速领先子行业：机床工具、锂电设备、起重运输机械、塑料加工机械、锅炉设备、船舶制造、工业机器人、激光加工设备增速超过或接近50% [7] - 2026年第一季度归母净利润增速领先子行业：船舶制造(+565.13%)、3C设备(+213.69%)、激光加工设备(+130.29%)、核电设备(+126.11%)，增速均超100% [7] - 盈利能力分析：2025年报净利率超过10%的子行业包括高空作业车(22.15%)、半导体设备(14.08%)、基础件(11.50%)、叉车(10.32%)、油气设备(10.12%) [35][36] - 净利率呈现稳步上升趋势的子行业包括基础件、油气设备、工程机械、船舶制造、机床设备、起重运输设备等 [35] 重点子行业财报分析 - 工程机械：2025年报营收3294.7亿元(同比+11.53%)，归母净利润增速18.79%；2026年第一季度营收902.41亿元(同比+10.93%)，归母净利润增速-5.52%（受春节扰动和汇兑损益影响）[8][38] - 工业机器人：2025年报营收408.43亿元(同比+2.12%)，扣非归母净利润3.42亿元(同比+43.35%)；2026年第一季度营收增速16.66%，归母净利润增速68.58%，基本面加速修复 [8][48] - 基础件：2025年报营收1242.55亿元(同比+12.43%)，归母净利润140.81亿元(同比+23.2%)；2026年第一季度营收303.32亿元(同比+12.97%)，归母净利润34.67亿元(同比+9.64%)，增长稳健 [10][58] - 船舶制造：2025年报营收1915.66亿元(同比+23.2%)，归母净利润75.46亿元(同比+51.39%)；2026年第一季度营收559.29亿元(同比+67.62%)，归母净利润58.96亿元(同比+319.72%)，高毛利订单交付带动盈利大幅提升 [10][68] - 半导体设备：2025年报营收1124.88亿元(同比+28.97%)，归母净利润159.58亿元(同比+15.69%)；2026年第一季度营收276.84亿元(同比+27.37%)，归母净利润47.7亿元(同比+53.62%)，业绩增速和盈利能力明显改善 [11][77] 行业观点与投资建议 - 周期机械板块（如船舶制造、工程机械、核电设备、起重运输设备、机床工具）进入复苏阶段，带动行业财报好转 [12][91] - 以光伏设备为代表的高成长子行业出现分化，基础件等通用设备增长相对稳健 [12][91] - 投资策略建议配置基本面向好、盈利加速释放、分红和股息率较高的传统周期机械板块龙头 [12][91] - 同时建议关注受益于中美贸易摩擦缓和及全球科技牛市背景的成长板块，如人形机器人、AIDC辅助设备等 [12][91]