行业投资评级 - 行业评级为增持，且维持此评级 [1] 报告核心观点 - 2026年4月社会消费品零售总额增速为0.2%，低于市场预期，消费景气度呈现结构性分化 [3][5] - 报告认为4月社零增速低于预期主要受补贴退坡、价格上涨以及前期高基数等因素影响 [5] - 投资建议关注化妆品、有边际改善的餐饮供应链以及门店调优的新零售板块 [5] 行业表现与事件 - 近12个月，商贸零售行业相对沪深300指数的收益为-28.79%，绝对收益为-4.5% [2] - 事件：国家统计局公布2026年1-4月社会消费品零售总额为164,941亿元，同比增长1.9%；4月单月社零总额为37,247亿元，同比增长0.2% [3] 4月社零数据分析：整体与结构 - 整体消费：4月餐饮收入同比增长2.2%，商品零售额同比下降0.1% [5] - 必选消费：表现相对坚挺，4月粮油食品类(+4.1%)、饮料类(+3.6%)、烟酒类(+11.7%)、日用品(+3.5%)和服装鞋帽(+3.6%)同比正增长，但多数增速环比下降 [5] - 可选消费：出现分化，金银珠宝类同比大幅下降21.3%，通讯器材类同比增长6.2%（但环比增速下降21.1个百分点），化妆品同比增长4.7% [5] - 地产后周期：相关消费承压，4月家用电器(-15.1%)、家具类(-10.4%)、建筑及装潢材料类(-13.8%)同比均显著下降 [5] 渠道端表现 - 线上渠道：1-4月全国网上商品和服务零售额65,308亿元，同比增长6.6%，其中网上商品零售额41,185亿元，占社零总额比重达25.0% [5] - 线下业态：1-4月限额以上零售业单位中，便利店(+7.5%)、超市(+4.5%)零售额同比增长，而专业店(-0.5%)、百货店(-1.0%)、品牌专卖店(-5.9%)零售额同比下降 [5] 投资建议与关注方向 - 建议关注三个方向：1) 化妆品行业，重点关注敷尔佳、珀莱雅 [5]； 2) 有边际改善的餐饮供应链，如安井食品、千味央厨、海天味业 [5]； 3) 门店调优和经营效率升级的新零售板块，如名创优品、万辰集团 [5]