全球宏观格局 - 全球贸易额/GDP比重自2008年金融危机后触顶，全球化进程遭遇逆风[4][26] - 去美元化趋势加速，美元在全球外汇储备中占比从1999年超72%降至2025年Q4约56.8%[26] - 全球地缘政治风险指数自2008年后中枢抬升，安全因素在投资中权重增加[43][45] 中美竞争与科技博弈 - 美国对华采取全面竞争策略，重点在AI、量子计算、半导体等未来军事力量领域保持领先[4][28] - 美国自2018年起持续加强对华高端半导体出口管制，2025年将超140个中国实体列入实体清单[31][33] - 中国在稀土产业链占据主导地位，2024年在永磁稀土制造环节全球份额高达94%[37][38] - 中国央行持续增持黄金、减持美债，截至2025年底黄金储备突破2300吨，美债持有规模不足7000亿美元[40][42] 中国经济周期切换 - 中国经济正从“旧周期”（地产基建驱动）向“新周期”（新质生产力驱动）切换[3][10] - 2025年房地产业增加值占GDP比重降至5.9%，数字经济核心产业增加值占GDP比重升至10.5%[63][67] - 新周期的核心特征是“智能化”（AI、半导体）与“绿色化”（新能源）的双螺旋结构[5][63] - 新周期的先行变量从黑色产业链转变为有色金属产业链、电力耗用及AI资本开支[5][11][68] AI经济影响与分歧 - 截至2025年底，约18%的美国企业已使用AI，专业服务和金融业采用率分别约33%和30%[47][48] - 2025年前三季度，AI相关投资对美国实际GDP增长贡献0.97个百分点（环比折年率），占同期GDP增长的39%[4][48] - 学术界对AI经济影响分两派：乐观派（互补论）认为AI提升生产率（实验显示客服生产率提升14%），谨慎派（替代论）认为宏观红利温和（测算10年TFP累计提升不超过0.66%）[3][14][15] - AI可能对就业产生结构性冲击，IMF研究显示全球约40%就业暴露于AI影响下，高收入国家暴露率高达60%[117][121] 新周期产业支柱 - 新质生产力成为新支柱，预计到2030年，数字经济核心产业增加值占GDP比重将达13.5%-15.0%[89][91] - “新空间”经济（低空经济、商业航天）和新型能源体系预计2030年增加值占GDP比重将分别达1.8%-2.8%和6.5%-8.0%[89][91] - 2026年围绕“六张网”（水网、新型电网、算力网等）的重点领域投资规模预计将超过7万亿元人民币[88] 能源与算力需求 - 算力增长驱动电力需求激增，预计2024-2030年全球及中国数据中心用电量复合增速分别为14.7%和18.8%，远超总用电量增速[92][94] - 中国凭借在光伏制造（占全球70-80%）、储能电池（超70%）等全产业链优势，有望获得新时代能源定价权[96][99] 资产配置与投资主线 - 人民币资产迎来长期战略重估，依托中国在电池产能（占全球约85%）、电动车（超70%）等领域的优势[124][126] - A股投资建议聚焦三大科技主线：有色金属（先导变量）、AI产业链（核心支柱）、电力与新能源（能源底座）[7][146][147] - 消费需求沿“物质→高质量→精神”跃迁，“悦己消费”、高端服务业等精神消费领域将打开新增长空间[7][136][149] 政策与治理新框架 - 宏观治理需构建新指标，弱化规模扩张，强化效率评价（如单位社融的GDP增量）[6][115] - 财政政策应更多支持基础研究、战略性新兴产业及“卡脖子”国产替代领域[6][115] - “机器人税”与全民基本收入（UBI）或是应对AI冲击、进行财富分配再平衡的潜在机制[6][121] 风险提示 - 主要风险包括国内政策不及预期、美国经济超预期衰退、以及美国关税反复超预期[7][152]