核心观点 - 港股市场震荡上行的概率较高，主要基于估值低位、悲观预期已部分消化以及三大上行驱动因素 [2][4] - 上行驱动主要来自：国内价格数据温和回升改善企业盈利预期、中美高层互动降低地缘风险、AI产业趋势明确为科技板块提供估值支撑 [4][6] - 配置上建议关注盈利能见度高、产业趋势清晰的方向，AI是重要结构性主线，后续行情扩散的关键在于从硬件映射转向应用端商业化兑现 [7] 市场复盘与后市展望 - 上周（报告期5月11日至5月15日）港股整体走弱，恒生指数下跌1.63%，恒生科技指数下跌3.17% [4][8] - 市场走势受多重因素影响：半导体板块受全球产业景气度及美股映射上涨、地产股受政策提振、腾讯阿里财报后股价表现分化、周五因美债利率走高及金属价格大跌而普跌 [5] - 当前港股估值相较其他主要市场仍处于较低水平，提供了较好的安全边际，进一步大幅下行空间有限 [2][6] - 南向资金呈现“越跌越买”态势，报告期内合计净流入249.55亿港元，创下当年4月以来新高 [5] 港股周度表现复盘 - 主要指数普跌：恒生指数周跌1.63%，恒生科技指数周跌3.17%，AH溢价指数降至118.14 [4][8] - 行业表现分化：公用事业（周涨0.8%）和电讯业（周涨0.4%）上涨；原材料业（周跌9.1%）、医疗保健业（周跌5.5%）和信息科技业（周跌3.7%）领跌 [4][11][12] 港股市场微观流动性 - 成交与情绪：上周港股日均成交额2,923亿港元，环比增加530亿港元，位于过去三年87.3%分位数 [13]；恒生指数RSI为52.6，恒生科技指数RSI为54.3，均位于中性区间 [15] - 资金流向： - 香港本地资金：上周香港本地上市ETF净流入22.93亿港元，年初至今累计净流入487.95亿港元 [4][20] - 海外资金：以EPFR衡量，上周外资净流出19.0亿美元，年初以来累计净流出64.9亿美元 [4][23] - 南向资金：上周净流入93亿港元，成交额占比上升至22.4%，主要流入金融业和电讯业 [4][26] - 估值水平：恒生指数市盈率现值为12.3倍（8年均值10.5倍）；恒生科技指数市盈率现值为21.3倍（5年均值29.6倍） [31] - 资金需求：截至5月15日，港股上市公司5月融资需求为79.61亿港元；上周重要股东净增持37.65亿港元，新增限售解禁96.35亿港元 [33][35] 香港市场宏观流动性 - 香港市场利率保持平稳：隔夜Hibor为2.43%，3个月Hibor为2.88% [4][39] - 美元兑港币汇率为7.83，逐渐逼近弱方兑换保证 [4][39] 海外宏观流动性 - 美国国债收益率上行：上周美国2年期国债利率为4.09%（上行19个基点），10年期国债利率为4.59%（上行21个基点） [4][44] - 美国担保隔夜融资利率SOFR为3.58%（下行3个基点），SOFR-IORB利差降至-0.07%（下行3个基点），显示流动性趋松 [4][44]