报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对油品、芳烃 - 聚酯、煤化工、盐化工、有色金属等多个行业进行分析，认为各行业受地缘政治、供需关系、成本等因素影响，价格走势和供需格局各有不同，需密切关注美伊局势、霍尔木兹海峡通行情况等风险因素 [3][4][5] 各行业总结 油品 原油 - 油价下跌调整但中长期将维持较高位置，美国延长对俄海运石油制裁豁免期限，美伊冲突担忧引发供应担忧，霍尔木兹海峡通航不佳，油品需求旺季支撑油价，全球原油供应中断超 10 亿桶，高油价影响向下游传导 [3] - 美国参议院批准凯文·沃什担任美联储主席，今年降息可能性渺茫，市场情绪受地缘驱动，关注美伊局势进展 [3] 燃料油 - 高硫方面，5 月上半月中国高硫货物到港低，到港预期创五年新低，6、7 月预计仍偏紧，带动 FU 裂解创新高；中东 5 月出港预期低，供应缺口难弥补，俄罗斯炼厂和港口遇袭，高硫出港有供应缺口；需求端，5 月埃及到港量创新高，沙特净进口量高位，新加坡船燃需求疲软，若海峡不通航，FU 裂解将偏强运行 [5][6] - 低硫方面，新加坡调油料到港偏低，夏季汽油旺季分流调油料，低硫货源偏紧，带动低硫裂解偏强；中国低硫供应较充裕，警惕 LU 估值下跌风险，低硫驱动在供应端，近月强于远月 [6] LPG - 美伊谈判僵局为国际 LPG 价格提供支撑，本周市场需求涌现带动国际丙烷价格小幅走强，截至报告时 FEI 丙烷价格涨 1% 报 861 美元/吨 [8] - 国内民用气库存偏紧但下游抵触，局部价格松动，当前均价报 6606 元/吨，地缘情绪主导短期定价，预计国际价格偏强震荡，国内民用气价格可能分化，关注美以军事动作 [8] 芳烃 - 聚酯 PTA - 关注地缘和调油驱动与下游聚酯高库存压力，TA2609 隔夜收跌 6（-0.09%）至 6370 点，日持仓微降至 106.9 万 [9] - 现货市场商谈氛围一般，基差偏弱，5 月主港在 09 + 140~145 附近商谈；PTA 负荷 66.3%（+0.5 pct）；聚酯负荷 81.8%（-0.1 pct），加弹、织造、印染负荷均下降，江浙涤丝产销偏弱，涤短工厂销售一般，中国轻纺城市场成交量 889 万米（+24） [9] 煤化工 甲醇 - 美伊局势消息反复，盘面走势受地缘情绪扰动高位僵持，MA2609 收于 2963 点，微涨 0.34%，夜盘坚挺 [10] - 港口绝对价格松动但基差偏强，华东基差约 09 + 230，华南基差约 09 + 310 或以上，港口去库格局支撑基差，但斯尔邦 5 月 20 日停车检修有一定利空；内地延续良好氛围，北方及山东市场小幅抬涨，关注下游负反馈影响，近端低进口与去库形成供需双减格局，估值偏强整理，地缘变化扰动情绪 [10] 盐化工 纯碱 - 现货市场稳中偏弱，厂家处于供需过剩状态，煤价上涨使成本压力加大，部分企业检修使供应下降，但检修结束后供应压力会回升，下游玻璃基本面弱，光伏玻璃减产，需求端压力大，需现货降价缓解供应压力 [11] - 中长期来看，纯碱供需驱动偏弱，明年大投产预期，新投产成本低，价格中枢预计下移，需求端暂无新增量，碳酸锂端及出口端有一定支撑，地产 - 玻璃 - 纯碱产业链底部震荡，玻璃刚需走弱，纯碱中长期偏下行 [11] 玻璃 - 玻璃在弱供需和成本抬升间夹缝生存，燃料价格上涨使降价难，不降价又难换投机需求，供应低位但库存高位，需求未修复，近期点火产线增多，供应回升将对市场造成压力，刚需端弱于往年，下游深加工企业按需采购，整体结构偏弱 [12] - 中长期看，玻璃需供应继续走低，当前低供应难匹配地产弱需求，库存未明显去化，后续供应出清需观测政策端推动，若湖北厂家清洁能源改造如期推进，供应减量和投机需求将推动库存去化，成本支撑更明显 [12] 烧碱 - 现货市场弱稳，厂家维持库存中高位的供需弱平衡，供应端检修和液氯降价使烧碱有反弹驱动，但检修后供应会回升，需新驱动上行，关注液氯降价是否延长烧碱减产时间 [13] - 中长期来看，烧碱外需有一定支撑，内需乏力，国内氧化铝供需过剩，低利润对烧碱有产业链压力，新投产能对山东影响小，需求改善靠外需带动 [13] 有色金属 黄金 - 美元走强压制避险需求，黄金维持震荡调整，市场预计美联储年底前加息 25 个基点概率近 40%，推动美元指数走强和国债收益率高位，投资者持有黄金意愿下降，短期黄金震荡寻底 [14] 白银 - 印度上调金银进口关税抑制白银需求，美元指数上涨使白银下跌，美联储货币政策收缩预期可能对银价形成持续性压力 [15] 铜 - 铜价受供应端多重扰动支撑，包括铜矿复产延迟、秘鲁限电、非洲冶炼成本飙升及自由港减产，叠加电力与 AI 需求韧性，基本面偏利多 [16] - 宏观上中东和平难实现，美伊分歧大，高油价向通胀传导，美国、日本国债收益率攀升，美元指数走强对铜形成压力，随着铜价攀升，下游采购热情减弱，价格高于 105000 元/吨时订单不佳 [16] 铝 - 美元指数偏强运行，有色板块承压，沪铝逆势偏强震荡，主力合约收涨 1.14%（185 元）至 24480 元/吨，夜盘回调，宏观扰动未消退，霍尔木兹海峡未开放，海外铝供应风险未解除，对铝价形成支撑，LME 库存持续去库，现货升水高位，强化外盘偏强格局，沪铝或有补涨需求，关注去库情况、美伊战争局势和通胀压力 [17] - 花旗认为铝市场面临近 50 年来最强看涨格局，预计未来 6 - 12 个月全球铝库存将消耗至历史低位，印尼某园区镍铁项目让电于电解铝项目，国内电解铝运行产能小幅增长，税务部门整顿“票务经济”使市场活跃度下降 [17][18]