报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对二季度铜价偏乐观判断，下周关注铜价是否站稳10.5w，季度视角可布局多单；铝需求疲软、美债收益率上行压制铝价，宜对冲或降低仓位、逢低买入，当前期权价格低可考虑保护；锌建议关注06 - 08的正套机会；镍价预计宽幅震荡；不锈钢跟随镍价区间震荡，关注镍/不锈钢比价做缩；铅若有效去库可短多看待；锡近端建议观望；工业硅价格预计随成本震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡；碳酸锂建议关注江西锂矿变化、国内汽车订单状况以及仓单变化速度 [1][2][4][9][12][15][18][19] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周铜价冲高后回落至10.5w下方，市场情绪偏极端 [1] - 精铜供给方面，硫酸价格走高使冶炼厂火法副产利润增加，零单TC走低但开工未受扰动；消费方面，本周消费环比走弱，精废价差走升、废铜买兴减弱，后续精铜消费持续性需关注 [1] - 海外高频指标走势稳，国内消费指标环比有走弱迹象 [1] 铝 - 4月未锻轧铝与铝材出库环比增加23.3%，外需好转或持续高位，内需未见好转；4月新能源乘用车批发销量同比转正，新车周期或带动汽车需求环比改善 [1] - 下游企业畏高，逢低补库为主；需求疲软、美债收益率上行压制铝价，供给无新题材但海外缺口持续，宏观风险仍存 [1] 锌 - 供应端，中期锌矿供应偏紧，进口矿利润和量低，TC下行压缩副产品利润，部分炼厂有亏损担忧，五月检修计划增加，预计影响供应1 - 2万吨 [2] - 需求端，26年度表消同比 - 3%，合金市场偏弱，涂镀订单好转，出口订单有支撑 [2] - 库存端，本周七地累库1.07万吨，国内库存26万吨上方，下游接货情绪弱，现货贴水 - 20 [2] - 内外方面，锭出口利润打开窗口，但国内税票管理使出口现货不足，暂无大体量贸易流修复比价 [2] 镍 - 供应端，纯镍4月产量3.53万吨（环比 - 0.2万吨） [4] - 需求端，刚需为主，金川升水维持、俄镍升水偏弱 [4] - 库存端，国内持续累库，LME库存维持 [4] - 短期现实基本面偏弱，硫磺供应担忧情绪回落，镍价预计宽幅震荡，短期海峡通航恢复预期主导价格走势 [4] 不锈钢 - 供应层面，钢厂4月300系产量196.21万吨（环比 + 2.51万吨），5月预期排产环比增加 [9] - 需求层面，刚需为主 [9] - 成本方面，矿价新政后基准价格上调，镍铁价格持稳 [9] - 库存方面，本周小幅累库，仓单小幅累积 [9] - 基本面整体偏弱，预计跟随镍价区间震荡，关注镍/不锈钢比价做缩 [9] 铅 - 供应侧，受订单冷清、再生亏损影响，原再生五月均新增部分检修，影响产量原生2 - 3万吨，再生3 - 4万吨 [12] - 需求侧，节间开工率小减，月度排产维持低迷，环减5% [12] - 现货侧，下游节后补货积极性差，库存累库，基差受压制，废电挺价致再生减产，构成成本支撑 [12] - 内外方面，进口窗口升至800元/吨并有实际进口贸易流修复正套机会，预计下周下游逢低少量补库，当前消费淡季，铅去库情况偏弱 [12] 锡 - 本周锡价震荡回落，有色整体情绪回落 [15] - 供应端，佤邦炸药问题影响待观察，缅南柴油短缺影响矿山生产；印尼一季度出口符合预期，4月部分冶炼厂换证出口量下滑，5月初预计恢复；刚果（金）矿产政策受美国制约等供应端扰动风险短期难证伪 [15] - 需求端，国内高端PCB刚需订单旺盛，传统消费一季度偏弱，二季度汽车市场预期回暖、PCB订单若延续增速消费可缓慢增长；海外消费偏平；国内大型冶炼厂交仓累库，海外库存震荡 [15] - 锡价受全球宏观流动性影响大，供应端恢复中但有阶段性扰动，战略金属和消费故事难证伪，上半年基本面优于下半年 [15] 工业硅 - 新疆部分工厂减产的矿热炉未复产，个别地区小幅增产，四川和云南维持低位开工，5月增产量有限，需关注新疆工厂复产及增产情况 [18] - 下游有机硅企业单体厂低负荷运行，库存压力小，预售订单饱满，行业坚守35%刚性减产，对工业硅刚性采购 [18] - 短期供需双弱接近平衡，价格预计随成本震荡运行；中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [18] 碳酸锂 - 受津矿到港周期影响，资源端紧张难缓解，国内宁德矿山短期复产概率低，但南美发运高位，国内盐湖与回收产能释放，整体供应高位运行 [19] - 需求端，4月新车密集发布，5、6月动力需求环比修复确定性高，下游新投产能释放加速，排产超预期拉高备货需求，碳酸锂平衡转为去库，7、8月去库幅度预计放缓，四季度旺季去库或加速 [19] - 价格方面，受储能收益预期与监管预期影响，后续上方空间需现货共振或供应扰动落地后打开 [19]