报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受国内外因素冲击，近期股指调整，国债震荡运行，有色金属、能源化工、农产品等各板块受多种因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种特点谨慎操作 [1] 各板块总结 股指 受国内外因素冲击近期调整，国内4月经济数据疲弱待政策助力，国外中美元首会晤后市场风险偏好冲高回落，美国4月通胀数据超预期上行，美联储政策不确定性提升，英债、日债、美债利率抬升压制全球风险资产；短期警惕宏观利好落地后的高波动，中证500和中证1000股指期货建议谨慎控制仓位 [1] 国债 配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行 [1] 有色金属 - 铜：近期美债收益率走高、市场风险偏好降温、下游走弱致铜价下行，但矿端供应偏紧，预计下行空间有限 [1] - 铝：国内库存高位压制铝价，但海外供应偏紧，下行空间有限，关注低多机会 [1] - 氧化铝：国内氧化铝库存持续走高，供应过剩格局未变，价格下滑，关注几内亚铝土矿出口配额进展 [1] - 锌：宏观情绪反复下有色板块震荡，上周锌加工费大幅下调，支撑上移，看好中期锌价中枢上抬 [1] - 镍：美债收益率走高打压风险偏好，中东局势反复，印尼IWIP园区计划缩减NPI产量并优先调配电力至电解铝生产，镍矿RKAB配额趋紧，硫磺供应短缺风险尚存，原生镍减产预期升温；短期镍价偏强震荡，上方警惕高库存压制，中长期镍成本抬升逻辑仍存，关注印尼政策变化、硫磺供给及宏观情绪等，操作上维持逢低多思路 [1] - 不锈钢：美债收益率走高打压风险偏好，中东局势反复，印尼IWIP园区计划缩减NPI产量并优先调配电力至电解铝生产，镍矿RKAB配额趋紧，供应担忧升温；不锈钢原料价格坚挺，钢厂5月排产高位，社会库存去化但仓单累增；整体宏观情绪走弱，原料供给担忧再起，不锈钢震荡运行，中长期印尼成本抬升支撑仍存，关注宏观情绪及矿端供给，操作上短线为主，注意控制风险 [1] - 锡：长债收益率飙升引发流动性收紧，锡价短期回调，但锡终端需求半导体芯片等领域表现较好，中期仍看好锡价 [1] - 白银：美伊地缘消息反复、能源冲击传导至通胀压力、债券收益率高位运行，短期贵金属价格或延续震荡态势 [1] - 铂钯：美伊地缘消息反复，美元指数走强，压制铂钯，短期或震荡运行 [1] - 工业硅：供给端停产持续时间有限、需求疲软、显性库存绝对值有合约流动性较差，提醒投资者注意价格波动、流动性风险，谨慎参与 [1] - 碳酸锂：储能需求旺盛，动力需求修复，供给端扩张缓慢，下游备货增加，去库持续去化 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：盘面减仓回调，现货降温，单边转为震荡观望，等待更好做多入场点；套利关注价差230及以上波段做空卷螺差；期现滚动做多基差 [1] - 热卷：盘面减仓回调，现货降温，单边转为震荡观望，等待更好做多入场点；套利关注价差230及以上波段做空卷螺差；期现滚动做多基差 [1] - 铁矿石：短期钢材情绪高涨，但铁矿上方压力明显，钢厂利润随之走高，长线铁矿可逢高沽空 [1] - 锰矿：短期市场情绪不佳，价格走低，但供需双增对价格构成利多 [1] - 硅铁：短期市场情绪多变，不过供需双增对价格构成利多 [1] - 玻璃：短期供需双弱，现货偏弱，价格承压 [1] - 纯碱：跟随玻璃为主，短期供强需弱，现货偏弱，价格承压 [1] - 焦煤：盘面跌破多个支撑位，多单建议先离场观望，下方看1200 - 1210附近的支撑位，考虑到现货实际表现并不弱，主钢厂后续可能复产，刚需有支撑，大幅下跌后并不转空，以观望为主 [1] - 焦炭：逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：在原油坚挺、厄尔尼诺预期下，油脂中长期看多观点不变；短期消息带来情绪上的利多，但近端压力难改，近月合约警惕冲高回落，远月合约考虑回调做多 [1] - 豆油：在原油坚挺、厄尔尼诺预期下，油脂中长期看多观点不变；短期消息带来情绪上的利多，但近端压力难改，近月合约警惕冲高回落，远月合约考虑回调做多 [1] - 棉花：国际方面，USDA预计2026/27年度全球棉花因主产国减产、消费增长导致库存收紧，中国进口需求预计增25%，美棉出口微增且面临巴西竞争，近期美棉出口销售创年度新高，叠加特朗普访华或扩大美国农产品进口，进一步利好美棉出口；国内棉花库存高位、纺企补库意愿偏弱，供应充裕，需求平稳有韧性，内外价差带来进口替代压力，政策稳定，新疆植棉面积调减为核心变量，国内棉价中长期将随需求复苏与减种预期逐步上移 [1] - 食糖：国际方面，2025/26榨季全球食糖结构性过剩格局明确，印度增产显著、巴西产量维持高位，泰国小幅减产影响有限，主产国整体供给充裕，叠加巴西新榨季开榨预期，全球糖市供应压力持续加大；国内方面，2025/26榨季国内食糖供应宽松格局确立，甘蔗糖进入集中压榨高峰，国产糖同比增产，进口糖到港稳定、工业库存偏高，国内总供给充裕，市场由紧平衡转向小幅过剩；整体预计郑糖上有顶下有底，难有大幅波动，内强外弱格局延续 [1] - 玉米：陈化稻谷拍卖消息冲击市场，短期在阶段性供应宽松下玉米市场承压，但旧作贸易商建库成本较高，新作种植成本上移，预期支撑盘面下方空间，中长期关注旧作优质粮偏紧炒作和新季玉米种植大气驱动 [1] - 豆粕：美豆对华出口预期增加，巴西贴水偏弱，美豆播种进度偏快，产区天气雨热适宜，短期利多驱动不足，6 - 9月国内现货压力较大，短期国内豆粕预期区间震荡，中长期底部抬升，震荡偏强，建议关注回调做多远月机会 [1] - 纸浆：期货出现一定幅度的减仓反弹，但在基本面弱势的情况下空间有限，短期建议观望 [1] - 原木：本周开始山东现货价格出现一定回落，市场投机意愿有一定下降，短期原木期货预计在810 - 830区间震荡 [1] - 生猪：近期现货逐渐维持稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油：美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡通行受阻，油气供给中断影响仍在，双方对峙未消，局势仍有反复拉锯的可能，市场仍将维持宽幅波动 [1] - 燃料油：美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡通行受阻，油气供给中断影响仍在，双方对峙未消，局势仍有反复拉锯的可能，市场仍将维持宽幅波动 [1] - 沥青：地缘局势缓和，实际成交清淡，下方供应支撑仍在 [1] - BR橡胶：丁二烯氧化脱氢装置停车，供应端有降幅预期，原料端价格企稳运行；合成胶开工率显著抬升，产能恢复较多，库存出现持续累库；天胶价格重心抬升为合成胶提供底部支撑，关注合成 - 天胶价差 [1] - PTA：地缘政治重现紧张，PX供应有所增加；4月至5月是传统的检修旺季，国内与海外的PX装置负荷有所回升；高企的价格正在逐步“破坏”需求，导致下游聚酯和纺织行业对高价原料产生强烈抵触，仅维持刚需采购 [1] - 乙二醇：海外地缘再次出现变数，原油大涨；乙烯价格受到区域供应收紧的支撑；沙特乙二醇装置重启，沙特的朱拜勒石化中心遭到导弹或无人机袭击，但并未对装置产生明显影响 [1] - 短纤：原油受到地缘政治扰动迅速走强，东北亚炼厂面临原油供应紧张而不得降负的情况，PX实货开始紧缺，由于市场的极端担忧，下游补货迅速，短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯：中东局势紧张，供应预期紧张；中国与韩国炼厂降低开工率，炼厂重整装置计划内或提前检修，4月供应将进一步收紧；苯乙烯下游开工率维持高位，刚需托底需求 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，下游需求旺季逐步过渡 [1] - 甲醇：美伊和谈出现突破性进展，霍尔木兹海峡放开预期大幅升；基本面现实偏强，给现货价格提供支撑，但下游隐患已现，短期震荡中长期看跌 [1] - PVC：2026年全球投产较少，西北地区差别电价有望实行，倒逼PVC产能出清，未来预期偏乐观；地缘局势缓和，但冲突中炼油工厂受袭，中东产能没办法快速修复；海外乙烯法工厂减产不断增加 [1] - 液氯：地缘情绪有所缓和，检修增加，供应压力缓解，液氯价格下行，氯碱综合利润下行 [1] - LPG：5月CP持平4月出台，近期内外盘资金参与较多，内盘波动较大；中东地缘冲突反复，PG价格震荡运行为主；市场采购6月船货较多，5月PDH开工率有修复预期，关注装置开工情况以及远期招标情况；关注局势反复，后续或“边打边谈”中进行，建议谨慎参与 [1] 集运欧线 阶段性底部确认，进入旺季喊涨周期；盘面提前计价，博弈上涨高度；更多关注PA现货敞口高的航司的报价 [1]