行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 核心观点 - 美伊冲突对中东能源及化工品供给造成显著冲击，即使战争结束，相关产能及基础设施的恢复也需要时间，预计战后一段时期内油价仍会高于战前60美元/桶的水平，行业景气有望持续[4] - 在供需两方面驱动下，化工品价格中枢有望上移，如果战争结束，化工品价格相比目前可能有所回落，但在较长时间内会高于战前水平[5][52] 冲突对能源供给的影响 - 原油及凝析油：美伊冲突导致中东原油及凝析油影响量约860万桶/天，占全球比重8.9%[13][19][20] - 天然气：冲突导致中东天然气影响量约3.11亿方/天，占全球比重2.8%[19][20] - LNG液化能力：冲突对中东LNG液化能力影响约82 MTPA，占全球比重14.6%[15][19][20] - 炼油能力：冲突对中东炼油厂影响加工能力约375万桶/天，占全球比重3.6%[17][19][20] - 关键通道：霍尔木兹海峡是全球重要海运通道，平均每天有约2070~2090万桶原油及凝析油通过，占全球海运石油贸易总量的25~27%，全球约20%的液化天然气贸易也由此通过[10] 冲突对化工品供给的影响 - 中东产能地位：中东是全球甲醇、乙二醇、乙烯、丙烯、尿素的重要产地，在全球产能占比达到10%-20%[21] - 具体产能影响：冲突影响了中东地区相关化工品的生产，具体包括甲醇（中东产能2634万吨，占全球14.24%）、乙二醇（1094万吨，占全球19.00%）、乙烯（3862万吨，占全球16.16%）、丙烯（1888万吨，占全球10.30%）、尿素（4040万吨，占全球16.63%）[21] - 亚洲炼厂负荷：冲突爆发后，亚洲地区炼厂因担忧原料供应普遍降负，中国主营炼厂开工率从83.82%下降至67%，日本炼油厂产能利用率从89%下降至78%[22] - 全球产业链冲击：受原料供应受阻影响，全球化工产业链遭遇剧烈冲击，韩国、印度、中国、欧洲、沙特、泰国等多地化工巨头宣布停产、减产或无法履约，涉及乙烯、PTA、PA6等多种核心化工品[25][26] 供给端其他因素 - 国内双碳政策影响：国内《碳达峰碳中和综合评价考核办法》落地，建立了刚性考核体系，煤化工、电石、PVC、烧碱、合成氨、甲醇等高耗能大宗品新增产能壁垒将大幅抬升，供给增速有望放缓[28][35] - OPEC+产量变化：2026年3月后，因美伊冲突，大部分OPEC+成员国原油无法运出，在胀库压力下被动减产，截至2026年4月，OPEC+产量已下降至1898万桶/日，相比战争前减少33.74%[37] - 非OPEC+国家增量：以美国、巴西、加拿大为主的美洲地区非OPEC+国家提供原油增量，预计2026-2027年非OPEC+国家原油产量分别同比增长63万桶/天、62万桶/天[41] 需求与库存情况 - 全球原油需求预期：预计2027年全球原油需求将有所恢复，同比增长约152万桶/天[46][47] - 全球库存低位：全球石油库存仍处近五年低位，美国原油战略储备约3.84亿桶，处于1984年以来历史底部，整体呈补库趋势[48][50] - 化工品库存中低位：燃料油、基础油、甲醇、乙二醇、尿素、纯苯、苯酚、再生油、石油焦、甲苯、苯乙烯、钛白粉、硬化油、磷酸二铵、氯化钾等行业库存处于中低水平，下游仍有较强补库需求，有望支撑化工品价格中枢上行[29][30] - 中国工业产能利用率：目前中国工业企业产能利用率处于较低水平，未来开工率若回升，可能对相关化工品存在较强补库需求[31] 价格影响与展望 - 原油价格变动：2026年2月20号到5月18号，布伦特原油收盘价从71.76美元/桶上升至112.10美元/桶，涨幅达56.22%[7] - 战后价格展望：即使后续战事缓和，霍尔木兹海峡重新开放，油价及石化产品价格相比目前可能有所下跌，但考虑到产能及基础设施恢复需要时间，预计战后一段时期内油价仍会高于战前60美元/桶的水平[4][52]