投资评级 - 报告对比亚迪（002594.SZ）的投资评级为“买入”，且评级为“维持”[8] 核心观点总结 - 公司2026年第一季度业绩符合预期，毛利率和平均销售单价（ASP）实现提升，核心看好其出海业务与闪充技术带来的新周期向上[1][2] - 作为新能源汽车全球龙头，公司凭借技术与规模构建了超越行业的竞争力，兆瓦级闪充技术正迎来新的技术周期[2][12] - 新一代闪充技术是纯电技术的重大革新，将持续巩固公司的电动化技术优势，并有望提振国内销量[2][12] - 出海业务持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善，随着出海与高端化放量，公司盈利能力有望继续提升[2][12] 财务业绩分析 - 2026年第一季度收入：实现收入1502.3亿元，同比-11.8%，环比-36.8%[2][6] - 2026年第一季度净利润：实现归母净利润40.8亿元，同比-55.4%，环比-56.0%；实现扣非归母净利润41.5亿元，同比-49.2%，环比-53.7%[2][6] - 汽车业务收入：扣除比亚迪电子后，汽车收入约1120.4亿元，同比-16.1%，环比-38.3%[12] - 销量情况：2026年第一季度总销量为70.0万台，同比-30.0%，环比-47.8%[12] - 海外销售占比：出海销量占比达到45.6%，同比提升25.1个百分点，环比提升19.7个百分点[12] - 单车ASP：扣除比亚迪电子后，2026年第一季度单车ASP约为16.0万元，同比提升2.7万元，环比提升2.5万元[12] 盈利能力与费用分析 - 整体毛利率：2026年第一季度毛利率约为18.8%，同比-1.3个百分点，环比+1.4个百分点[12] - 汽车业务毛利率：扣除比亚迪电子后，汽车业务毛利率约为23.4%，环比提升1.9个百分点，主要得益于出海结构优化[12] - 期间费用率：2026年第一季度期间费用率同比提升2.5个百分点，环比提升4.0个百分点[12] - 研发费用率：研发费用率同比-0.8个百分点，环比+1.6个百分点[12] - 财务费用率：受汇兑影响，财务费用率同比提升2.5个百分点，环比提升0.4个百分点[12] - 单车利润：扣除比亚迪电子后，2026年第一季度单车利润为0.58万元，同比-33.6%，环比-13.8%；若进一步加回减值影响，单车利润为0.64万元，同比-32.7%，环比-8.3%[12] 业务与技术展望 - 闪充技术：新一代兆瓦闪充技术支撑下，纯电技术迎来重大革新，将提升产品竞争力[2][12] - 新车矩阵：2026年新车矩阵正逐步进行品牌宣传，新技术下放有望提振国内销量[12] - 智能化战略：在智能化大战略下，公司智驾转型态度坚定[12] - 高端品牌布局：腾势、仰望与方程豹等品牌车型储备丰富，正加速布局高端市场[12] - 出海业务：海外渠道与车型矩阵将进一步完善，是未来增长的重要驱动力[2][12] 财务预测与估值指标（基于报告预测） - 每股收益（EPS）预测：2026年预测为4.21元，2027年预测为6.25元，2028年预测为7.55元[18] - 市盈率（P/E）预测：2026年预测为24.13倍，2027年预测为16.24倍，2028年预测为13.44倍[18] - 净资产收益率（ROE）预测：2026年预测为13.5%，2027年预测为16.7%，2028年预测为16.8%[18] - 净利率预测：2026年预测为4.1%，2027年预测为4.9%，2028年预测为5.3%[18]