期市综述 - 5月20日收盘，国内期货主力合约涨多跌少，集运欧线涨超8%，鸡蛋涨超3%，菜油、沪锡涨超2%，沪镍涨近2%，不锈钢（SS）、棕榈油、沥青、多晶硅、尿素涨超1%；钯铂跌超2%，聚氯乙烯（PVC）跌2%，合成橡胶、沪银、沪金跌近2% [5] - 沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.12%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.32%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.62%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨0.14% [5][6] - 2年期国债期货（TS）主力合约涨0.02%，5年期国债期货（TF）主力合约涨0.03%，10年期国债期货（T）主力合约涨0.01%，30年期国债期货（TL）主力合约涨0.01% [6] - 截至5月20日15:17，国内期货主力合约资金流入方面，沪银2608流入11.84亿，纸浆2609流入3.24亿，燃油2609流入2.58亿；资金流出方面，中证1000 2606流出68.97亿，沪金2606流出46.46亿，中证2606流出42.04亿 [6] 行情分析 沪铜 - 今日沪铜低开低走，弱势运行，通胀担忧持续，美元继续走强，压制有色价格 [8] - 印尼格拉斯伯格铜矿复产时间仍维持2027年底不变，但2026年产量明确下修，全年预计减少约13.6万吨；海外通矿扰动不断，国内硫酸出口禁令导致海外湿法冶炼铜数量减少 [8] - 铜价上涨后，精废价差走扩，废铜供应商积极出货，但票据政策问题导致市场货源偏紧，废铜制杆开工率低位徘徊 [8] - 高价抑制了铜中游工厂的开工情况，终端表现除电网及AI发展稳定增长外，家电、房地产、新能源汽车表现乏力 [8] - 虽有通胀预期限制铜价涨幅，但供应端紧张局势为铜价托底，美元走强未对铜盘面起到明显抑制作用，后续若通胀继续发酵，美元连续走强，铜价可能继续偏弱调整，若经济数据好转，则中长期偏强局势不改 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂低开低走，日内下跌，前期暴涨后，市场对高价的谨慎畏高情绪加深，新能源汽车市场表现出对原料端的担忧，盘面连续下行 [10] - Mineral Resources Limited宣布将重启其全资持有的Bald Hill锂矿，现场作业5月下旬启动，6月开采和破碎，7月产出首批精矿 [10] - 供需紧平衡逻辑未改，4月月度产量基本环比持平于3月，锂辉石及锂云母产量环比下滑，盐湖卤水提锂比重抬升，后续宜春停产后，整体产量预计继续环比走弱 [10] - 矿端紧张预期持续存在，后续最快下月可能有到货转为有效供应；目前库存处于绝对值低位水平，本月底SMM库存样本含量扩充，库存数据或有不确定性变化 [10] - 需求侧活跃支撑价格上行，终端数据表现尚可，新能源汽车产销数据印证动力电池旺季；5月1 - 10日，全国乘用车市场零售40.7万辆，同比下降21%，环比增长36%，今年以来累计零售601.2万辆，同比下降19%；5月1 - 10日，全国乘用车市场新能源零售22.6万辆，同比下降13%，环比增长27%，今年以来累计零售298.4万辆，同比下降17%；2026年一季度，中国储能锂电池出货量高达215GWh，同比增长139%；1 - 3月国内储能招标量同比激增92% [10] - 虽高价畏高情绪存在，但价格下行后下游拿货情绪高涨，电池排产大增消息及供应端短缺均有托底，谨慎追空 [10] 原油 - 阿联酋4月28日宣布将从5月1日起退出OPEC及OPEC+机制，未来将逐步提高产量；5月3日，七个OPEC+产油国宣布6月增产18.8万桶/日，OPEC+主要成员国计划在未来数月持续上调原油产量配额，力争在9月底前完成此前暂停产能的最后一部分恢复 [11] - 在霍尔木兹海峡封锁之下，中东产油国增产政策影响有限；EIA数据显示，美国原油库存减少超预期，同时汽油继续去库，整体油品库存继续减少；IEA等机构上调石油库存去化速度 [11][12] - 美国财长贝森特宣布将已到期的俄罗斯海运石油制裁豁免再延长30天至2026年6月17日 [12] - 特朗普发文表示在卡塔尔、沙特阿拉伯、阿联酋领导人请求下，已下令19日不按原计划对伊朗发动军事打击，国际油价一度回落，但随后表示可能不得不再打击一次伊朗，同意再给伊朗2到3天时间；美国副总统万斯表示美国与伊朗在谈判中取得进展，且双方均不希望恢复军事行动，但美方也准备了重启军事行动的“B方案”，调解方认为美伊谈判几乎进展甚微，伊朗坚持核心诉求不变；美国财政部外国资产控制办公室19日公布了新一轮针对伊朗的制裁名单 [12] - 美伊之间分歧较大，谈判陷入僵局，原油存在冲高风险，中东消息频繁，对原油价格扰动极大 [12] 沥青 - 供应端，上周沥青开工率环比减少2.5个百分点至15.9%，较去年同期低12.4个百分点，处于近年最低水平；5月国内沥青计划排产仅127.9万吨，环比减少24.8万吨，降幅为16.2%，同比减少122.4万吨，降幅为48.9% [13] - 五一假期后，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨2个百分点至20%，恢复至五一假期前水平，但较往年同期偏低；上周华北地区刚需回暖，主营炼厂执行前期合同，全国出货量环比回升14.09%至11.9万吨，但处于近年最低水平附近；沥青厂库库存率环比持平，仍处于近年来同期的最低位附近；山东地区沥青价格小幅上涨，基差处于中性偏低水平 [13] - 中国进口委内瑞拉原油较美国介入前下降，美以袭击伊朗、美军封锁伊朗，中东原料供给受影响，市场担忧国内炼厂原料短缺；中国进口伊朗沥青不多，进口阿联酋、伊拉克等中东沥青占比沥青进口量的一半，不过相比中国沥青产量仅有6%左右 [13] - 本周山东岚桥计息停产沥青，预计沥青开工率继续减少，终端需求陆续缓慢恢复，高价抑制成交，南方地区降雨较多，对刚需有阻碍，整体需求平淡，国内宏观投资数据走弱 [14] - 美伊分歧较大，谈判未敲定，霍尔木兹海峡依然封锁，沥青供应端压力进一步增加，低价库存逐步消耗，预计沥青偏强震荡 [14] PP - 截至5月15日当周，PP下游开工率环比回落0.05个百分点至48.75%，下游对高价原料接受度不高，需求下降，拉丝主力下游塑编开工率回落0.14个百分点至42.12%，塑编订单继续下降 [15] - 5月20日，停车装置变动不大，PP企业开工率维持在71%左右，处于偏低水平，标品拉丝生产比例维持在19%左右 [15] - 周三石化库存环比减少2万吨至86万吨，较去年同期高5.5万吨，目前石化库存处于近年同期中性水平 [15] - 特朗普表示可能不得不再打击一次伊朗，美国副总统万斯表示美国与伊朗在谈判中取得进展，且双方均不希望恢复军事行动，但美方也准备了重启军事行动的“B方案”，国际原油价格震荡 [15] - 近期无新增产能投产，存量装置开工率稳定；BOPP等订单一般，上周BOPP膜价格小幅上涨，下游终端消费动力不足，利润被高价原料挤压，出现高价抵触情绪，成交氛围冷清 [15] - 美伊分歧较大，霍尔木兹海峡依然封锁，关注中东PP及原料出口情况，建议暂时观望 [15] 塑料 - 5月20日，上海赛科全密度等停车装置重启开车，塑料开工率上涨至84.5%左右，目前开工率处于中性偏低水平 [16] - 截至5月15日当周，PE下游开工率环比回落0.14个百分点至37.55%，农膜订单继续回落，整体PE下游开工率季节性变动，较往年偏低 [16] - 周三石化库存环比减少2万吨至86万吨，较去年同期高5.5万吨，目前石化库存处于近年同期中性水平 [17] - 特朗普表示可能不得不再打击一次伊朗，美国副总统万斯表示美国与伊朗在谈判中取得进展，且双方均不希望恢复军事行动，但美方也准备了重启军事行动的“B方案”，国际原油价格震荡 [17] - 供应上，新增产能30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA在2026年2月已投产；塑料化工反内卷仍有预期，近期已无新增产能计划投产；近期塑料开工率有所回升；农膜进入淡季，地膜生产收尾，上周华北、华东、华南地区农膜价格稳定；下游出现高价抵触情绪，刚需采购放缓 [17] - 美伊分歧较大，霍尔木兹海峡依然封锁，关注中东聚乙烯及原料出口情况，建议暂时观望 [17] PVC - 上游西北地区电石价格稳定；供应端，PVC开工率环比减少2.47个百分点至69.40%，处于近年同期最低水平；PVC下游平均开工率回升10.66个百分点至44.52%，较去年同期减少1.93个百分点 [18] - 出口方面，印度PVC进口关税暂免至6月底，PVC出口签单上周环比走强，但中国台湾台塑PVC6月份报价跌幅较大，4月份PVC出口环比降幅较大；社会库存略有增加，目前仍偏高 [18] - 2026年1 - 3月份，房地产仍在调整阶段，投资、销售、新开工、施工、竣工面积同比降幅仍较大，投资等同比增速进一步下降；进入五一假期，商品房成交面积环比回落，仍处于历年同期偏低水平附近，房地产改善仍需时间 [18] - 中共中央政治局4月28日召开会议，指出要努力稳定房地产市场，加强城市地下管网等规划建设；PVC有反内卷预期，上游原料乙烯供应紧张有所缓解，乙烯价格持续下跌，国内进入传统检修季，开工率持续下降，降至近年同期最低位，不过本周内蒙亿利、包头海平面等装置开工提升，PVC供应小幅增加，五一假期结束，下游需求逐步恢复，但恢复力度有限，且4月出口数据欠佳 [18] - 美伊谈判未敲定，霍尔木兹海峡依然封锁，工信部发布关于组织开展2026年度工业节能监察工作的通知，对烧碱、聚氯乙烯等行业领域企业开展节能监察，主要带来情绪提振，目前在产PVC企业能耗均达标，该政策对实际产量暂无影响，期货价格已跌至2月底水平，供需双弱下，预计PVC下跌空间有限 [18][20] 焦煤 - 焦煤低开低走，尾盘翻红；受大范围降水天气影响，甘其毛都口岸入境车辆煤炭混合雨水，查验难度增加，口岸日通关车数一度大幅下滑至786车，短期供应受到明显扰动 [21] - 国家统计局发言人表示我国积极加大能源保供并实施价格临时调控；Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为93.1%，环比增0.7%；原煤日均产量208.1万吨，环比增1.6万吨，精煤日均产量81.3万吨，环比增2.1万吨 [21] - 焦煤库存本期呈现上游向下游库存的沉淀，价格下行后，下游需求开始积极跟进，钢厂的产量及开工目前还保持韧性，采购尚可，虽连续三轮提涨，但本期钢厂的盈利率反而有上升，开工预计短期高位波动为主 [21] - 近期天气多发降雨，影响终端的开工情况，四月房地产数据不容乐观，投资额及开工销售均呈现不同程度的下降，影响上游焦煤价格的企稳；焦企开启第四轮提涨，下游补库态度谨慎，止跌回稳为主，终端需求难有亮眼表现，反弹动能亦不足，近两日供给端多空消息交织，终端有支撑但即将见顶回落，市场情绪易陷入观望，关注下游需求拐点 [21] 尿素 - 尿素今日反弹近2%；期货盘面止跌回稳后，现货跌势同样缓和，今日交投情绪尚可，少数工厂出现停售，河北、山东、河南等地尿素工厂出厂报价范围在1720 - 1750元/吨 [22] - 供需基本面暂未改变，短期产量有所减少，但工厂装置大多是正常的短期停车检修，预计下月随着装置的复产，产量又将回升至高位水平，产量的缩减暂未能平抑需求量的减少 [22] - 夏季肥未到释放期，今日盘面小幅反弹，下游拿货情绪有所增加，但主要还是刚需采购及农业经销商备肥；工业需求方面，截止到5月15日，复合肥工厂开工率35.39%，环比减少3.07%，同比偏低4.87%；合成氨及尿素价格继续下行，其他原料多高位整理为主，原料价格抑制复合肥降价空间，削弱走货能力，夏季肥启动不畅，厂内成品库存陆续累库，部分工厂开始以销定产，部分开始降低负荷，后续以消化成品库存为主，随着终端备肥的临近，需求或有增加，但开工难以回升 [22][23] - 前期半个月的跌势将市场情绪降至冰点，交易不畅而库存本期大幅累库超35%，今日行情反弹主要系出口消息的释放，盘面试探性反弹，后续消息落地情况影响行情反弹高度，但近期国际尿素价格下行，中外尿素价差收窄，目前消息酝酿阶段，谨慎追高，企稳为主 [23]