固定收益：超长期信用债 - 2026年4月超长期信用债发行节奏明显提速，单月发行规模达1123亿元，创2025年8月以来新高，其中10年期发行规模占比达82.9%，同比提升5.5个百分点 [9] - 二级市场交投氛围边际转热，2026年4月城投债、产业债、二级资本债的周度成交笔数均创2026年初以来最大值，TKN（主动买入）笔数占比下限均在60%以上，且周度平均偏离度多为负值，表明以低估值成交为主 [10][11] - 机构配置力量出现积极信号，2026年1-4月中小型银行净卖出规模较2025年第四季度显著减少，2026年4月基金净买入超长信用债规模为2025年10月以来新高，5月前两周理财及年金等其他机构合计净买入规模已超过2025年9月以来月度峰值 [12] - 从信用利差看，截至2026年5月14日，30年期利差位于中轨上方，当前性价比相对高于10-15年期品种 [13][14] - 投资建议认为，超长期信用债当前或已进入值得关注的区间，在流动性基本稳定的环境下，资金或将逐步切换至长端，其买盘力量有望维持边际改善 [3][14] 固定收益：宏观经济与债市展望 - 核心观点认为国内经济依然呈现“供强需弱”格局，新经济部分抵补传统经济下滑，出口韧性凸显，国内物价呈改善趋势，短期总量政策加码概率较低，降息可能性不高 [4][16] - 2026年4月社会消费品零售总额同比增长0.2%，增速较3月回落1.5个百分点，1-4月累计同比增长1.9%，消费修复节奏放缓，预计2026年上半年社零同比增速或承压 [17] - 2026年1-4月全国固定资产投资累计同比下降1.6%，基础设施投资累计同比增长4.3%，制造业投资累计同比增长1.2%，高技术产业投资累计同比增长6.1%，民间固定资产投资累计同比下降5.2% [18][19] - 2026年1-4月房地产开发投资累计同比下降13.7%，跌幅扩大，但商品房销售面积和销售额的降幅有所收窄 [20] - 2026年4月规模以上工业增加值同比增长4.1%，其中高技术制造业增加值同比增长12.8%，对全部工业增长的贡献率达52.1% [21] - 债券市场展望预计，2026年第二季度10年期国债及国开债收益率或走向1.70%及1.80%，30年期国债收益率或将重回2.2%以下，下半年其活跃券收益率低点或至2.0%，预计2026年10年期国债收益率在1.6%-1.9%区间震荡 [4][23] 食品饮料行业 - 白酒板块底部信号明确，受低基数影响，收入利润在2026年第一季度已经止跌，当前时点可类比2014年底-2015年初，酒厂协助经销商去库存处于尾声阶段，预计后续酒厂收入或恢复正增长 [4][24] - 餐饮供应链伴随需求回暖，2026年第一季度业绩复苏，速冻食品、调味品细分板块竞争格局优化，龙头市场份额有望提升 [24] - 啤酒行业全国性企业2025年收入以销量修复为主，吨价承压，区域性企业如燕京、珠江销量增长强劲，结构升级持续，2026年第一季度成长性延续 [25] - 乳制品行业2025年伊利、蒙牛收入承压但净利率提升，利润增长良好，新乳业受益低温业务双位数增长，2026年第一季度伊利液体乳收入增速转正，印证行业复苏趋势 [25] - 牧场企业2025年收入端呈“量增价减”，2025年下半年普遍实现减亏，在奶价与牛肉价格正向预期下，利润有望显著增厚 [26] - 保健品企业2025年利润波动显著，2026年第一季度收入增速逐步复苏，企业在集中计提减值后有望轻装上阵 [26] - 休闲零食行业量贩渠道维持高景气度，龙头实现质效齐升，零食工厂端表现分化，龙头展现经营韧性 [26] 电子行业 - 2026年5月11日至15日当周，申万电子指数周涨幅为4.7%，细分板块中半导体设备、半导体材料、集成电路封测涨幅居前，分别为15.79%、14.63%、8.96% [27][28] - 长鑫科技2026年第一季度实现营业收入508亿元，同比增长719%，净利润330亿元，同比增长1268%，并预计2026年上半年实现营业收入1100-1200亿元，净利润660-750亿元 [29] - 行业基本面受益于三重beta：AI需求带动全球高资本开支周期（第一重beta）、供应链安全推动国产化扶持（第二重beta）、本土晶圆厂高增长带来广阔需求（第三重beta） [30] - 看好自主可控板块，选股策略建议关注设备、零部件、耗材、洁净室等领域的龙头公司，以及涂胶显影、量测、测试机等具备弹性的细分方向 [31] 医药公司：百洋医药 - 公司2025年实现营业收入75.07亿元，同比下滑7.26%，还原两票制业务后为86.46亿元，实现归母净利润4.75亿元，同比下滑31.36%，2026年第一季度实现营业收入17.84亿元，同比下滑3.1%，还原后为20.36亿元，实现归母净利润1.24亿元，同比增长45.79% [32] - 品牌运营业务稳健，2025年实现收入56.24亿元，同比增长1.18%，还原后为67.63亿元，同比增长12.04%，2026年第一季度品牌运营收入13.50亿元，同比增长4.27%，还原后为16.02亿元，同比基本持平，批发配送业务持续压缩 [33] - 公司坚定推进创新转型，聚焦前沿创新药领域进行战略投资，并以ZAP-X火星舟放射外科机器人为核心打造第三方放疗中心 [34] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.5亿元、6.5亿元、7.1亿元，同比增长16.5%、17.9%、8.3% [35] 公用环保公司：新天然气 - 公司由城燃业务起家，转型为民营天然气上游开发标的，通过多次并购获取了潘庄、马必煤层气区块，紫金山、喀什北常规油气区块，以及三塘湖煤炭资源、贵州丹寨页岩气区块等，资源储备丰富 [37] - 潘庄区块产量稳定在10亿立方米以上，马必区块处于产量爬坡期，2025年产量9.51亿立方米，同比增长9.31%，紫金山区块预测深部煤层气资源量1200亿方，致密气资源量300亿方，成长空间广阔 [38] - 公司全面布局非常规气、常规油气及煤炭资源，深度布局煤制油气，甘肃庆阳深部煤制气示范项目预计2026年一期投产 [38][39] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.41亿元、10.86亿元、11.12亿元，同比增速分别为+16.65%、+15.42%、+2.40% [39] 非银金融公司：友邦保险 - 公司深耕亚洲寿险市场，业务覆盖18个市场，受益于人口老龄化、财富积累等因素带来的保障、储蓄与健康管理需求提升 [41] - 2020-2025年公司新业务价值复合增速约为14.8%（固定汇率），2025年新业务价值率同比提升4.0个百分点至48.5%，每股税后营运利润同比增长12% [42] - 未来增长动力充足：中国内地新设机构2025年新业务价值同比增长45%，目标2025-2030年实现40%的复合增长；中国香港业务中内地访客贡献的新业务价值占整体51%，同比增长35%；伙伴分销渠道对新业务价值贡献度由2022年的20%提升至2025年的27.2% [43] - 公司重视资本管理，2025年每投入1美元资本对应3.8美元新业务价值，董事会批准新一轮17亿美元回购，并建议增加全年每股股息10%至193.08港仙 [44] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为69.12亿美元、74.06亿美元、83.63亿美元，同比增速为10.87%、7.15%、12.93% [44]