报告行业投资评级 - 推荐(维持) [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2026年第一季度盈利与现金流修复，服务及FSD业务表现亮眼，同时公司正通过加大AI与机器人战略投入构筑长期壁垒，驱动从传统车企向AI驱动的科技企业转型 [1][4][5][8][9] 根据相关目录分别进行总结 财务业绩与运营亮点 - 2026年第一季度总营收为223.87亿美元，同比增长16%，环比下滑10.1% [4][5] - 汽车业务销售收入为162.34亿美元，同比增长16% [4][5] - 服务及其他业务（含FSD）营收为37.45亿美元，同比增长42%，在整体收入中占比提升 [4][5] - 归属普通股股东净利润为4.77亿美元，经调整净利润为14.53亿美元，同比增长56% [5] - 毛利率约21.1%，创2022年第四季度以来单季新高 [5] - 经营活动现金流达39.37亿美元，同比增长83%，自由现金流为14.44亿美元，同比增长117% [5] - 公司现金及投资总额增至447亿美元 [4][8] 汽车业务与FSD进展 - 第一季度全球纯电动车产量为408,386辆，同比增长13%，交付量为358,023辆，同比增长6%，环比下降14.4% [6] - 上海超级工厂交付21.3万辆，成为全球交付主力 [6] - 截至2026年3月末，全球FSD付费用户达128万，环比净增18万，同比增长51% [7] - 自2026年2月15日起在全球范围内取消FSD一次性购买选项，全面转向月度订阅制 [7] - FSD V15架构迭代需至年底或明年年初，Robotaxi商业化贡献推迟至2027年，欧洲预计第二季度获得欧盟全域批准 [7] 战略投入与长期展望 - 公司将2026年资本支出预期上调至250亿美元，重点用于扩充AI算力基础设施、建设Cybercab无人驾驶出租车生产线、Optimus人形机器人工厂及电池制造设备 [8] - 公司正从传统车企向AI驱动的科技企业转型，AI技术在Robotaxi和Optimus等长期战略项目中持续渗透 [9]