宏观策略 - 当前风险点在于极端事件的发生条件以及市场交易行为的情绪 [1][13] - 4月经济数据边际回落，国内经济呈现三大分化：出口与内需分化、新经济与旧经济分化、地产与消费分化，核心是油价上涨与AI产业循环的博弈 [13] - 往后看，二季度两大博弈和三大分化大概率持续，7月政治局稳增长政策加码概率上升，政策短期更多是推动两会既定政策加快落地 [13] - 海外方面，美债短期快速上行主要受加息预期与沃什上台影响，短期存在上探4.8%的风险，年内料维持4.2%-4.8%区间宽幅震荡 [13] - 权益市场观点认为，当前调整更多是获利盘出清的资金行为，短期影响后市场会以较快速度修正，随后进入震荡趋势 [13] - 债券市场观点认为，基本面和资金面继续有利做多，10年期利率下破1.75%后或逐步挑战1.70%，30年期利率或下行至2.20%-2.10%区间 [15] - 量化配置建议：A股大盘指数局部顶左侧信号但中期趋势良好（得分1），恒生科技低位弱势震荡（0），国债市场高位震荡偏弱（-1），黄金低位震荡盘整（1），美股市场短期震荡但中期模型健康（2） [15] 固收金工 - 在债市走弱行情期间，采取信用下沉策略对提升短债基金收益率的有效性更佳，拉长久期策略有效性一般，适度加大信用下沉力度优于缩短久期，杠杆策略有效性存在不确定性 [2][17] - 在债市震荡行情期间，采取久期策略和杠杆策略对提升短债基金收益率的有效性均较好，信用下沉策略有效性一般，适度拉长久期及增加杠杆率优于减少信用下沉力度，且在低位震荡期间贡献差异更显著 [2][17] - 本周（2026.5.11-5.15）国内债市窄幅震荡，10年期国债活跃券收益率小幅下行至1.753% [3][18] - 基本面呈现“弱复苏”：4月PPI同比超预期回升至2.8%，CPI同比回落至1.2%；4月新增信贷再现负值，实体融资需求偏弱 [3][18] - 政策方面，央行一季度货币政策报告删除“降准降息”表述，进一步宽松信号或在二季度缺席 [3][18] - 海外方面，美国4月CPI、PPI明显反弹，零售销售韧性较强，降息预期基本消退，美债收益率或维持高位震荡 [3][19] - 转债配置应关注成长主线下的平衡型品种，下周转债平价溢价率修复潜力最大的前十名包括紫银转债、希望转2等 [4][21] - 绿色债券方面，本周新发行5只，合计规模约129.80亿元，较上周增加100.95亿元；二级市场周成交额696亿元，较上周增加235亿元 [5][22] - 二级资本债方面，本周新发行1只，规模为300.00亿元；二级市场周成交量合计约2363亿元，较上周增加1425亿元 [6][24] 房地产行业 - 2026年1-4月全国房地产累计开发投资23969亿元，同比-13.7%；累计新开工面积13900万平方米，同比-22.0%；累计竣工面积11886万平方米，同比-24.0% [26] - 2026年1-4月全国商品房销售面积25258万平方米，同比-10.2%；销售额23000亿元，同比-14.6%，降幅均较1-3月收窄 [26] - 4月70城新房、二手房价格环比均下降0.2%，一线城市新房、二手房价格环比分别+0.1%和+0.4% [26] - 2026年1-4月房地产开发企业累计到位资金26697亿元，同比-18.4%，其中国内贷款、定金及预收款、个人按揭贷款和自筹资金累计同比分别下降25.9%、17.6%、31.7%和10.5% [26] - 投资建议：房地产开发推荐华润置地、新城控股、招商蛇口；物业管理推荐华润万象生活、绿城服务；房地产经纪推荐贝壳 [7][26] 有色金属行业 - 本周（5月11日-5月15日）有色板块下跌7.39%，贵金属板块下跌13.75% [27] - 铜：伦铜报收13,545美元/吨，周环比上涨0.07%；沪铜报收104,710元/吨，周环比上涨0.15%；进口铜矿TC下跌至-93元/吨，国内社会库存环升3.66%至33.99万吨 [8][27] - 铝：LME铝报收3,572美元/吨，周环比上涨2.00%；沪铝报收24,360元/吨，周环比下跌0.35%；电解铝社会库存环降2.73%至140.16万吨 [8][28] - 黄金：COMEX黄金收盘价为4543.60美元/盎司，周环比下跌3.81%；SHFE黄金收盘价为1004.38元/克，周环比下跌3.26% [9][28] - 美国4月核心CPI同比增长3.8%，PPI同比增长6%，市场对2026年内加息一次的概率估算已超50%，US10上行至4.595% [9][28] 公司研究 - 中银航空租赁：预计2026-2028年归母净利润分别为7.77、8.59、9.48亿美元，对应PE估值分别为8.90、8.05、7.28倍，首次覆盖给予“买入”评级 [10][30] - 大族激光：预计2026-2028年归母净利润分别为22.7、34.1、43.7亿元，当前股价对应动态PE分别为66x、44x、34x，首次覆盖给予“买入”评级 [11][32] - 贝壳-W：2026Q1收入188.92亿元，同比-19.0%；经调整净利润16.11亿元，同比+15.7%；毛利率为24.1%，同比+3.5pct；小幅上调2026-2028年non-GAAP净利润预测至69.10、78.15、88.29亿元，维持“买入”评级 [12][33]