报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应扰动担忧支撑，基本金属震荡止跌；短期供应端提供支撑，但宏观预期反复，基本金属震荡整理，可关注铜铝镍低吸短多机会；中期供应端扰动对价格仍有支撑，但高油价和高美元利率对经济和消费有负面影响，基本金属预期震荡走势[1] - 各品种观点：铜价高位震荡；氧化铝价震荡承压；铝价震荡企稳；铝合金价格震荡企稳；锌价震荡运行；铅价震荡运行；镍价偏强运行；不锈钢盘面偏强运行；锡价支撑较强[2] 相关目录总结 行情观点 - 铜：5月20日上海1电解铜现货报升贴水-45元/吨，环比+25元/吨；25%铜精矿现货TC为-103.62美元/干吨，环比-9.92美元/干吨；印尼Grasberg铜矿复产推迟至2028年，全球铜精矿供应趋紧；宏观上美联储主席换届后美元指数攀升压制铜价，供需面铜矿供应扰动增加、精炼铜供应端收缩预期加强、终端需求有韧性、国内铜社会库存去化较多，预计铜价震荡[7] - 氧化铝：5月20日，氧化铝现货全国加权指数2683.3元/吨，环比-13.4元/吨；氧化铝仓单482366吨，环比-17141吨；宏观情绪放大盘面波动，基本面二季度国内投产产能落地、产能恢复、过期仓单压制盘面、仓单流出对现货有压力，中东问题使氧化铝需求承压，海运费及原料价格带来成本支撑，印尼及几内亚矿石政策预期扰动盘面，预计氧化铝价震荡偏弱[8] - 铝：5月20日国内电解铝现货均价24280元/吨，环比+71元/吨；现货升贴水为-160元/吨，环比+15元/吨；5月18日国内主流消费地铝锭库存144.1万吨，环比0万吨；铝棒库存21.95万吨，环比-2万吨；5月19日上期所电解铝仓单为480815吨，环比+176吨；宏观上4月CPI数据超预期、中东地缘冲突僵持，供应端国内产能平稳、冶炼利润高、海外供应扰动大、印尼中期供应放量有约束，需求端周度初端开工率波动、现货贴水，库存端跌价带动去库，预计铝价震荡偏强[9][10] - 铝合金：成本端废铝价格重心跟随铝锭、带票货源紧张，供应端开工率波动、税返政策趋严及税负转嫁约束供应，需求端汽车以旧换新政策延续但补贴退坡、4月销量回暖但持续性待察，库存端周度社会库存累积，预计价格震荡偏强[11] - 锌：5月20日，上海0锌对主力合约50元/吨，广东0锌对主力合约-40元/吨，天津0锌对主力合约-40元/吨；截至5月20日，六地锌锭库存总量23.02万吨，周度环比-0.15万吨；5月13日Nexa Resources公司旗下秘鲁Cajamarquilla锌冶炼厂突发火灾；宏观上美伊谈判进展反复，供应端锌矿加工费下降、炼厂利润收窄、锌矿供应量提升、锌锭产量回升、出口窗口接近打开，需求端国内消费进入旺季但终端新增订单有限，预计锌价震荡[12] - 铅：5月20日，废电动车电池9850元/吨，原再价差0元/吨；1铅锭16225 - 16325元/吨，均价16275元/吨，环比-25元/吨，河南铅锭现货升水-85元/吨，环比+20元/吨；5月18日国内主要市场铅锭社会库存为7.42万吨，周度环比0万吨；沪铅最新仓单66945吨，环比-683吨；现货端贴水收窄、原再生价差持稳、期货仓单下降，供应端废电池价格持稳、铅价下跌、再生铅冶炼利润收窄、铅锭周度产量环比下降，需求端电动自行车订单走弱、进入消费淡季、铅酸蓄电池企业开工率高位，预计铅价震荡[15][16] - 镍：5月20日，沪镍仓单79267吨，环比+437吨；LME镍库存279672吨，环比+3576吨；5月20日中国高镍铁市场价格1145 - 1160元/镍，较19日持平；5月19日印尼某园区镍铁项目因电解铝产能投产让电减产；供应端4月印尼湿法中间品和冰镍产量、国内电镍产量环比下滑，显性库存高位，政策端印尼资源国保护主义趋紧，预计镍价震荡偏强[16][17] - 不锈钢：5月20日，不锈钢期货仓单库存量为72688吨，环比+692吨；佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约310元/吨；5月20日中国高镍铁市场价格1145 - 1160元/镍，较19日持平；5月19日印尼某园区镍铁项目因电解铝产能投产让电减产；原料端价格偏强，4月不锈钢产量环比下滑，终端需求谨慎，库存端社会库存去化、仓单回升，预计不锈钢盘面震荡偏强[18] - 锡：5月20日，伦锡仓单库存环比-5吨至7980吨；沪锡仓单库存环比-417吨至8461吨，沪锡持仓环比-91手至81610手；5月210日，长江有色1锡锭报价均价为404400元/吨，环比-1400元/吨；锡矿端供应偏紧，佤邦复产慢，印尼关注5月出口恢复情况，刚果（金）局势严峻；需求端AI带动半导体行业增长，光伏新增装机或无增长，新能源车销量增速或下滑，镀锡板、锡化工等传统领域稳定，产业链库存重建，预计锡价震荡[20] 行情监测 - 商品指数：2026年5月20日，中信期货商品综合指数2496.49，-0.29%；商品20指数2807.78，-0.55%；工业品指数2527.89，-0.03%[145] - 有色金属指数：2026年5月20日，有色金属指数2725.26，今日涨跌幅-0.34%，近5日涨跌幅-2.98%，近1月涨跌幅-0.28%，年初至今涨跌幅+1.46%[147]