报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级 报告的核心观点 报告对各类金融、商品市场进行分析，认为短期市场受地缘冲突、通胀、政策等因素影响波动较大，不少品种缺乏单边强趋势，建议灵活操作并关注风险；部分品种如镍、油脂、白糖等存在投资机会，可逢低做多或等待回调做多[4][7][10][21][92][94] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：李强签署《中华人民共和国矿产资源法实施条例》，长鑫科技科创板 IPO 5 月 27 日上会，国家发改委推动科技自立自强等，三星电子工会推迟罢工并将进行薪资协议投票[2] - 策略观点：霍尔木兹海峡通行船只增加使原油价格回落，短期市场有望阶段性企稳；中长期国内通胀抬升、经济数据企稳、企业盈利复苏，策略上逢低做多[4] 国债 - 行情资讯：周三国债主力合约有不同变化，5 月 20 日 LPR 公布，海外投资者 4 月净卖出日本超长期国债，央行周三净投放 495 亿元[5] - 策略观点：4 月经济数据回落，信贷需求偏弱，通胀受能源价格带动，资金面宽松；预计短期债市震荡偏强[7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银等有涨跌变化，FOMC 会议纪要显示后续通胀是政策研判主线，美联储政策分歧加剧且立场向鹰派倾斜，伊朗公布霍尔木兹海峡受控海域[8] - 策略观点：周三贵金属止跌但承压，受中东局势和联储政策影响；建议控制仓位，短期看空，给出沪金、沪银主力合约运行区间[10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：中东消息影响盘面，铜价回升，LME 和国内上期所库存有变化，现货贴水或升水情况不同，铜现货进口盈利扩大，精废铜价差缩窄[12] - 策略观点：美债收益率突破后美国立场缓和但局势不确定，产业上铜矿供应紧张、废料替代少，铜价支撑强，预计短期高位震荡，给出沪铜和伦铜运行区间[13] 铝 - 行情资讯：原油价格回落、库存减少使铝价抬升，沪铝加权合约持仓量和上期所日度仓单有变化，铝锭和铝棒库存减少，铝棒加工费调整，市场采买情绪一般，LME 铝锭库存减少[14] - 策略观点：中东冲突不确定大，4 月海外电解铝产量同比降、5 月预计维持，国内铝下游开工稳、铝水比例预计升，进口亏损拉动出口，铝锭有望去库，铝价支撑强，短期企稳震荡，给出沪铝和伦铝运行区间[15] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数和伦锌 3S 有涨跌，给出相关基差、价差、库存等数据[16] - 策略观点：锌矿显性库存下行、锌精矿 TC 滑落，锌冶炼企业利润承压，锌锭供应预期收窄，产业供应端扰动频发，预计短期锌价高位大幅波动，警惕 LME 市场结构性风险[18] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数和伦铅 3S 有涨跌，给出相关基差、价差、库存等数据[19] - 策略观点：铅矿显性库存抬升、原生铅开工率高，铅废料库存下滑、再生铅开工率低，下游蓄企开工率边际升但低于去年同期，铅酸蓄电池价格抬升，铅锭社会库存抬升，短期铅价偏弱运行[19] 镍 - 行情资讯：5 月 20 日沪镍主力合约上涨，现货升贴水有变化，成本端镍矿价格持平，镍铁价格持稳[20] - 策略观点：短期镍价受青山停产和印尼冻结采矿许可证消息影响上涨，硫磺短缺致 MHP 减产难恢复，镍价累库放缓或去库预期不变，推荐短期逢低做多，给出沪镍和伦镍运行区间[21][22] 锡 - 行情资讯：5 月 20 日沪锡主力合约上涨，SHFE 和 LME 库存有变化，云南及江西两省锡锭冶炼企业开工率环比小幅增长，需求处于淡季，订单疲软，全国主要市场锡锭社会库存减少[23] - 策略观点：刚果（金）埃博拉疫情或影响锡散矿运输，市场或给予锡价风险溢价，支撑其偏强运行，建议轻仓操作，给出国内主力合约和海外伦锡运行区间[24] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数及合约收盘价有变化，贸易市场电池级碳酸锂升贴水有数据[25] - 策略观点：昨日碳酸锂价格早盘下杀午后上行，短期价格低点或已出现，下游采买意愿提振、仓单增幅收窄；市场对 6、7 月供需有分歧，价格预计反复，建议逢低卖出 17.5 万元/吨下方看跌期权，给出广期所碳酸锂 2609 合约运行区间[26] 氧化铝 - 行情资讯：2026 年 5 月 20 日氧化铝指数下跌，持仓量增加，基差、海外价格、期货库存等有数据[27] - 策略观点：几内亚铝土矿政策预计削减出口量、抬高矿价但空间受限，氧化铝冶炼端短期检修增加致供应转紧，中长期过剩格局难改，注册仓单高企压制盘面，宜逢高沽空近月合约，给出 AO2606 合约运行区间，关注相关因素[29] 不锈钢 - 行情资讯：周三不锈钢主力合约上涨，持仓量减少，现货价格有变化，原料价格有涨跌，期货库存增加，社会库存下降[30] - 策略观点：上周通胀反弹使美联储加息预期升温，LME 镍价带动不锈钢价格回落，原料镍价下行压力大，5 月国内不锈钢粗钢排产增加，供应充足，成本端有支撑但价格上行动力有限，短期高位震荡，给出主力合约参考区间[30] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡，持仓量和成交量有变化，仓单减少，合约价差抬升，国内主流地区 ADC12 均价不变，进口报价持稳，国内三地库存减少[31] - 策略观点：铸造铝合金成本端支撑强，下游处于旺季需求有支撑，供应端有扰动且原料供应偏紧，短期价格预计高位震荡[33] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单和持仓量减少，现货市场价格有变化[35] - 策略观点：昨日商品指数高位震荡，成材价格走弱，热卷供给回落、表需回升、库存去化，螺纹钢供需双增、库存压力缓解，出口小幅回升，内外价差有优势，需求中性，库存去化平稳，出口修复但未反转，短期商品价格或回归理性，关注出口动能[36] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约上涨，持仓量减少，现货青岛港 PB 粉价格及基差有数据[37] - 策略观点：供给端海外矿石发运修复，巴西、澳洲发运增加，非主流国家发运至高位，近端到港量提升；需求端铁水产量高位波动，钢厂盈利率创新高；库存端钢厂进口矿库存持稳、港口库存去化；预计价格震荡，受商品市场情绪影响有调整压力[38][39] 焦煤焦炭 - 行情资讯：5 月 20 日焦煤主力合约探底回升、焦炭主力合约收平，现货端各品种价格及升贴水有数据[40] - 策略观点：中美元首会晤无超预期内容，美国通胀超预期使加息预期升温，资本市场走弱，商品氛围割裂；黑色板块强度弱化，双焦基本面宽松、估值偏高、交割压力大，焦煤价格回调后接近合理估值，中长期对焦煤价格乐观，关注二季度末三季度初，焦炭跟随焦煤波动[42] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周三玻璃主力合约下跌，华北大板和华中报价持平，5 月 14 日浮法玻璃样本企业周度库存减少，持仓方面多空单增仓[43] - 策略观点：上周中下游补货使出货加快、库存缓解，沙河地区成交尚可、价格持稳，但阶段性备货尾声部分企业出货走弱，需求未实质改善，补货为刚需，持续性不确定，市场处于成本支撑与弱现实博弈，上行空间有限，给出主力合约参考区间[44] - 纯碱 - 行情资讯：周三纯碱主力合约下跌，沙河重碱报价下降，5 月 14 日纯碱样本企业周度库存增加，持仓方面多空单增仓[45] - 策略观点：上周春季检修使开工和产量下降，但库存积压严重，需求疲弱，下游低价刚需补库，出口低迷，盘面缺乏上行驱动，预计短期震荡偏弱，给出主力合约参考区间[46] 锰硅硅铁 - 行情资讯：5 月 20 日锰硅和硅铁主力合约上涨，现货端价格及升贴水有数据，从技术形态关注支撑和压力位[47] - 策略观点：中美元首会晤无超预期内容，美国通胀超预期使加息预期升温，资本市场走弱，商品氛围割裂；黑色板块强度弱化；锰硅静态供求格局不理想，硅铁基本面无明显矛盾，成本端和供给端因素是驱动行情关键，当前锰矿价格走弱制约锰硅价格，硅铁估值高时供给增加易使价格回落，中长期关注成本支撑，等待驱动[50] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力合约上涨，加权合约持仓量增加，现货端价格及基差有数据[51] - 策略观点：供给端西北大厂部分炉子检修使周产量下滑，需求侧多晶硅、有机硅、硅铝合金需求不同，行业库存高位，商品市场情绪变化使工业硅期货情绪降温，丰水期西南电价下调、西北大厂复产将使供应宽松，需求无显著增量，预计短期价格回归震荡[52] - 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约上涨，加权合约持仓量增加，现货端价格及基差有数据，5 月 20 日国家发布相关通知[53] - 策略观点：供给端周产稳定，丰水期头部企业有复产预期，供应将提升；需求端下游排产提升、报价持稳，硅料工厂去库减缓，新签订单减少，下游刚需采买，政策预期降温，高库存去化受考验，预计短期盘面震荡磨底[54] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：因泰国降雨胶价或走弱，丁二烯橡胶供需偏弱，原料丁二烯跌幅大或致其补跌，市场变化快；多空观点不同，多头关注增产有限、需求转好等，空头关注宏观预期转差、供应增加等；轮胎厂开工率因假期下行，库存有压力，现货价格有涨跌[56][57][58][59] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，短线交易并设置止损，NR 和 RU 预期中性偏弱，丁二烯橡胶看跌期权多头建仓或持仓，买 NR 主力空 RU2609 持仓[59] 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货下跌，相关成品油主力期货有涨跌[60] - 策略观点：单边推荐原油偏尾行空头战略配置，逢低做阔 Platts 南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差，做空 INE - WTI 跨区价差[61] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动，MTO 利润变动[62] - 策略观点：甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议单边观望，MTO 开工进入低迷期，MTO 利润做阔逢高止盈[63] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变动[64] - 策略观点：二季度开工高位预期强，国内供需双旺矛盾不突出，边际影响在出口配额，价格高且时间不利好需求，建议逢高空配，尿素替代性估值极致时或有短期需求支撑[65] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端纯苯价格上涨，基差扩大；期现端苯乙烯现货上涨、期货下跌，基差走强，相关价差、利润、开工率、库存等有数据[66][68] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值修复空间缩小，成本端纯苯开工反弹、供应偏宽，供应端苯乙烯开工高位震荡，港口库存去化，需求端开工率下降，建议空仓观望[69] PVC - 行情资讯：PVC 主力合约下跌[70] - 策略观点：企业综合利润回落，短期产量下降，存在减产和检修预期，内需负荷恢复，出口虽退税取消但海外有减产预期，或需国内补充，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁，短期预期筑底，跟随原油波动[71] 乙二醇 - 行情资讯：EG 主力合约上涨，估值成本方面乙烯和榆林坑口烟煤末价格有变动[72] - 策略观点：国外装置检修量上升，国内进入检修季且意外降幅，预期负荷下降、进口减少、港口去库，油化工利润低位，伊朗局势紧张或使进口萎缩带动去库和减产，短期波动大，注意风险[73] PTA - 行情资讯：PTA 主力合约微跌，盘面加工费变动[74] - 策略观点：意外检修使 PTA 去库，预期加工费有支撑，PXN 在中东地缘影响下有上升空间，短期波动大，注意风险[75] 对二甲苯 - 行情资讯：PX 主力合约下跌，石脑油裂差变动[76] - 策略观点：PX 负荷预期下降，下游 PTA 降负去库，产业链负荷中枢下降，均进入去库周期，中东意外发酵或使东北亚炼厂负荷下降，缺原料逻辑主导，估值中性，预期库存下降、估值上升但空间小，短期波动大，注意风险[77] 聚乙烯 PE - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货下跌，基差走弱，上游开工下降，生产企业库存累库、贸易商库存去库，下游开工率下降，LL9 - 1 价差扩大[78] - 策略观点：阿联酋退出 OPEC+、霍尔木兹海峡封锁，原油价格高位震荡，聚乙烯现货价格下跌，估值向下有空间，仓单对盘面压制减轻，供应端部分装置投产、煤制库存去化，需求淡季无亮点，地缘冲突消退，建议逢高做缩 LL9 - 1 价差[79] 聚丙烯 PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货上涨，基差走强，上游开工下降，生产企业和贸易商库存去库、港口库存累库，下游开工率下降，LL - PP 价差和 PP9 - 1 价差扩大[81] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩缓解，供应端上半年无产能投放，需求端下游开工率季节性反弹强于往年，短期地缘冲突主导，长期矛盾从成本端转向投产错配[82] 农产品类 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价主流稳定，局部涨跌调整，养殖端抗跌但需求平平，预计今日猪价主线稳定[84] - 策略观点：出栏量和屠宰量环比下降，需求支撑不足，二育进场积极性不够，企业计划完成度不佳，短期猪价显弱，盘面近端收基差，远端在政策和估值间博弈，短期近端弱整理，中期关注支撑，远端难有趋势[85] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格多数稳，主产区均价小落，部分地区有涨跌，供应量正常，下游走货不一，预计今日多数走稳、少数小涨[86] - 策略观点：新开产有限，库存不高，蛋价基调偏强，但延淘加剧和需求恐高使回调压力增加，盘面近端补涨、远端震荡，长期看盘面估值对供应下降预期不足，短期有驱动不足和供应积累压力，预计短期震荡偏强，观望或短多交易[87][88] 豆菜粕 - 行情资讯：USDA 5 月报告预测全球大豆产量增加、库销比下调，美国、巴西、阿根廷增产；国内样本油厂大豆和豆粕库存有数据；美国大豆播种进度、巴西大豆收割率、美国大豆出口数据有公布[89] - 策略观点：USDA 报告显示全球大豆丰产但消费增加，库销比小幅下调，无明显供需矛盾，国内大豆和豆粕库存处于高位，基本面偏弱，短线观望[90] 油脂 - 行情资讯：印尼总统宣布棕榈油等出口须通过指定国企独家销售；全国三大油脂商业库存增加；马来西亚棕榈油单产和出口量有变化；马来西亚将实施 B15 生物柴油混掺政策，印尼将停止进口低等级柴油并实施 B50 生物燃料政策[91] - 策略观点：美伊事件使原油价格高位，印尼 7 月实施 B50 或收紧棕榈油出口，叠加厄尔尼诺气候预期，油脂价格有上涨