报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美债利率变化和美伊局势波动是目前影响黄金走势的两大重要因素，美伊局势缓和对黄金产生支撑作用，白银自身工业属性带来价格更大弹性，未来美伊局势演变及霍尔木兹海峡通航情况需继续观察 [2] - 受地缘政治影响，市场短期不确定性较大，投资者需注意控制仓位，防控风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货涨0.78%报4546.20美元/盎司，COMEX白银期货涨1.39%报76.20美元/盎司，沪金主力合约上涨0.88%报995.92元/克，沪银主力合约上涨2.7%报18661元/千克 [1] 重要资讯 - 5月20日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日维持不变，当前持仓量为1036.851吨，全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上日持平，当前持仓量为15189.04吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储到6月维持利率不变的概率为97.3%，累计降息25个基点的概率为2.7%；到7月维持利率不变的概率为87.2%，累计降息25个基点的概率2.4%，累计加息25个基点的概率为10.4% [1] - 周三，美国总统特朗普表示与伊朗的谈判已进入最后阶段，同时警告称除非伊朗同意达成协议，否则将面临进一步的袭击；外媒称美以领导人通话氛围紧张，特朗普坚持伊朗问题的外交解决方案，内塔尼亚胡强烈反对；消息人士称美国展现有限灵活性，但不会在核要求和海峡问题上让步；伊朗称过去24小时有26艘船只通过霍尔木兹海峡；消息人士称巴基斯坦陆军参谋长或访问伊朗，宣布协议文本的最终版本，下一轮谈判将在5月底之后于伊斯兰堡举行；伊朗确认收到美方提案并正在审议；美媒称调解方拟定美伊意向书，欲开启为期30天的谈判 [1] 市场逻辑 - 特朗普周三表示美国与伊朗的谈判已进入“最终阶段”，并重申战争将“非常迅速”结束，部分油轮已开始重新通过霍尔木兹海峡，伊朗和美国将在5月底伊斯兰教朝觐季结束后于巴基斯坦首都伊斯兰堡举行新一轮谈判 [1] - 周三原油价格大跌，美债收益率下行，两年期美债收益率收盘约为4.05%，下跌约6个基点，美元指数从六周高点回落，最终收跌0.18%，报99.13 [1] 交易策略 - 受地缘政治影响，市场短期不确定性较大，投资者注意控制仓位，防控风险 [2]