晨会纪要核心观点 - 晨会纪要涵盖汽车行业周报、策略周报及公司动态研究，核心观点包括：汽车行业2026年总量虽难有惊喜但结构机会显著，维持“推荐”评级；上游资源价格多数下行而下游消费如汽车、电影票房表现积极；景津装备2026Q1利润环比修复，看好2026年业绩好转 [2][3][8][11] 1.1 汽车行业周报 市场表现与数据 - 市场涨跌：2026年5月11日至5月15日，上证综指下跌1.1%，创业板指上涨3.5%，汽车板块指数下跌1.9%，其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务子板块分别下跌4.5%/下跌6.7%/下跌0.5%/上涨0.3% [3] - 港股汽车表现：同期，港股汽车整车理想汽车/小鹏汽车/蔚来/零跑汽车/吉利汽车涨跌幅分别为+7.9%/+0.0%/+5.4%/-5.4%/-4.9% [3] - 4月产销数据：2026年4月汽车产销分别完成257.5万辆和252.6万辆，环比分别下降11.7%和12.9%，同比分别下降1.7%和2.5%；1-4月累计产销分别完成961.4万辆和957.4万辆，同比分别下降5.5%和4.8% [5] - 汽车出口高增：4月汽车出口90.1万辆，环比增长3%，同比增长74.4%；1-4月累计出口312.7万辆，同比增长61.5% [5] - 新能源汽车出口强劲：4月新能源汽车出口43万辆，环比增长16%，同比增长1.1倍；1-4月累计出口138.4万辆，同比增长1.2倍 [5] - 乘用车数据：4月乘用车产销分别完成219.7万辆和212.9万辆，环比分别下降10.2%和11.7%，同比分别下降2.6%和4.2%；4月乘用车国内销量133.4万辆，环比下降19.8%，同比下降25.5%；4月乘用车出口79.6万辆，环比增长6.3%，同比增长84.6% [5] - 新能源乘用车渗透率：4月新能源乘用车国内销量占乘用车国内销量比例达到61.4% [5] - 重卡销量增长：4月重型货车销量11.7万辆，环比下降15.8%，同比增长33.4%；1-4月累计销量43.5万辆，同比增长23.3% [5] 行业动态与产品 - 理想L9上市：新一代理想L9于5月15日发布，推出Ultra版和Livis版，官方指导价分别为45.98万元和50.98万元，5月17日开启交付；新车搭载第三代增程系统及72.7度电池，WLTC工况百公里油耗6.3升，纯电续航420公里，综合续航1650公里，支持5C快充；车身尺寸5255/2000/1810mm，轴距3125mm，采用六座布局；2026年6月30日前锁单用户可享受2万元现金优惠及1万元复购权益 [4] 投资观点与机会 - 2026年展望：在新能源购置税优惠确定性退坡、以旧换新幅度退坡背景下，2026年汽车总量难有惊喜，但结构存在机会；自主品牌高端化升级、智能化加速渗透、具身智能量产落地，汽车及产业链仍处于大的技术变革周期中，维持汽车行业“推荐”评级 [6] - 看好方向及推荐标的： 1. 自主高端化机会：推荐江淮汽车、零跑汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪、北汽蓝谷、上汽集团等 [6] 2. 重卡产业链盈利加速：推荐福田汽车、中国重汽A、中国重汽H，AIDC电源设备方面推荐动力新科、潍柴动力、天润工业 [6] 3. 智能化：看好核心硬件放量、座舱价值量提升、robotaxi加速推广，推荐华阳集团、德赛西威、科博达；看好激光雷达，关注禾赛科技、速腾聚创；看好Robotaxi，关注小马智行、文远知行 [6][7] 4. 人型机器人供应链：看好头部机器人厂商潜在供应链，推荐拓普集团、三花智控、银轮股份、新泉股份等 [7] 5. 个股强阿尔法零部件：推荐博俊科技、无锡振华、福耀玻璃、星宇股份等 [7] 1.2 策略周报 产业链景气度变化 - 上游资源： - 煤炭价格下行，焦炭、焦煤价格周环比下行，北方港口煤炭库存周环比上行 [9] - 工业金属价格多数下行，阴极铜、铝价格周环比下行，LME 3个月铜价格周环比下行、铝价格周环比上行；LME铜总库存、电解铝库存周环比下行 [9] - 中游制造与科技： - 电力：4月全国发电量及全社会用电量环比下行、同比上行 [9] - 传统工业：汽车轮胎开工率集体上行，纺织开工率走势下行，化工加工开工率走势分化 [9] - 新兴制造：新能源汽车中游制造材料产品价格多数下行，光伏产业链相关价格指数环比保持不变 [9] - 科技：半导体产业中DDR5价格周环比上行，DDR4价格周环比上行 [9] - 下游消费： - 食品饮料：生猪、蔬菜价格周环比下行，肉鸡苗价格周环比上行，主产区生鲜乳价格周环比不变 [9] - 汽车：乘用车批发零售量周环比上行；4月新能源汽车产销量月环比上行 [9] - 服务消费：电影票房收入周环比上行；4月义乌小商品价格指数月环比上行 [9] - 基建地产： - 建筑材料：钢材价格周环比下行，库存下行，浮法玻璃价格及水泥价格周环比下跌 [10] - 地产销售：截至5月18日，商品房、二手房成交面积同比增速较上周回落 [10] - 物流人流： - 客运：地铁、航空出行量有所下行 [10] - 货运：高速、港口货运量周环比均上行，铁路货运量周环比下行 [10] - 海运：运价上行，集运运价、干散运价周环比上行 [10] 1.3 景津装备公司动态研究 财务表现 - 2026年第一季度业绩：实现营业收入13.6亿元，同比下降3.5%；实现归母净利润1.2亿元，同比下降26% [11] - 利润环比改善：2026Q1归母净利润1.23亿元，较2025Q3的1.1亿元、2025Q4的0.85亿元明显改善 [11] - 盈利能力修复：2026Q1毛利率为22.35%，同比下降2.8个百分点，但较2025Q3的21.6%、2025Q4的16.2%分别提升0.8、6.2个百分点；2026Q1净利率为9.1%，较2025Q3、2025Q4分别提升1.3、3.8个百分点 [11] - 现金流与合同负债：2026Q1经营性净现金流0.64亿元，同比下降61%，主要因原材料支付现金增加（购买商品接受劳务支付的现金同比增加44%）；2026Q1合同负债24.85亿元，较2025年底基本持平 [11][12] 盈利预测与投资评级 - 未来三年预测：预计2026-2028年营业收入分别为70.2亿元、81.8亿元、91.2亿元；归母净利润分别为6.7亿元、7.8亿元、8.7亿元；对应PE分别为14倍、12倍、11倍；若分红比例为70%，则对应股息率4.3% [12] - 增长驱动：有色金属资本开支上行及锂电扩产（据中国能源报）有望拉动公司订单好转 [12] - 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级 [12]