核心观点 报告维持对通信行业“看好”的投资评级，认为2026年AI“虹吸效应”显著，全球AI产业将持续共振，驱动通信行业相关产业链发展[4]。报告核心看好“光、光纤、液冷、国产AI、卫星”五大核心主线，并建议重视运营商、AI应用等板块的投资机遇[4][20]。通信板块当前估值处于历史平均偏下水平，2025年以来PE_TTM为41，具备投资价值[4][16]。 行业回顾与展望 - 截至2026年4月24日，通信指数年内上涨32.1%，在31个申万一级子行业中排名第1，并在TMT板块中跑赢电子、计算机、传媒[4][15] - 通信行业历史平均估值PE_TTM为42，当前估值中枢处于历史平均偏下水平，2025年以来PE_TTM为41[4][16] 全球AI共振趋势 - 海外巨头资本开支高增：谷歌、Meta等海外云巨头持续上调AI资本开支指引。2025年第四季度，谷歌资本开支达278.5亿美元，同比增长95.1%，并预计2026年资本开支为1750至1850亿美元[24][26]。Meta预计2026年资本开支在1150亿至1350亿美元之间[27] - 国内巨头进入大规模投入期：字节跳动、阿里巴巴、腾讯等国内AI巨头开启AI算力大规模投入周期。阿里巴巴宣布未来三年AI相关投入至少3800亿元人民币[35]。字节跳动豆包大模型日均Token使用量已突破120万亿[32][34] - 算力需求激增与租赁涨价：AI算力需求激增驱动算力租赁市场进入涨价周期。2026年4月，英伟达Blackwell系列芯片时租价格达4.08美元/卡时，较两个月前上涨48%[55] 光通信产业链 - 高速率光模块迭代加速：2026年或成为1.6T光模块放量元年，同时厂商已积极布局3.2T技术[4][60]。800G光模块已成为主流，英伟达DGX GH200超级计算机中，256颗GH200芯片对应需要2304颗800G光模块，比例约为1:9[63] - 硅光技术成为主流方案：硅光技术有望成为1.6T高速光模块的主流方案，因其具有高集成度、低功耗等优势[4][60]。硅光光模块市场关注度及成熟度不断提升[60] - 上游光芯片需求旺盛：光模块升级驱动光芯片需求。Lumentum预计到2026年底，EML产能将较2025年增长超50%，且到2028年的产能已接近售罄[68][69]。在AI超高速时代，磷化铟（InP）、硅、薄膜铌酸锂（TFLN）等材料体系将协同发展[73] 液冷产业链 - 渗透率将大幅提升：随着英伟达GB300 NVL72、Rubin系列及谷歌等ASIC巨头算力芯片出货，以及国产算力芯片规模出货，2026年液冷渗透率或大幅提升[4][21] - 驱动力来自高密度AI集群：AI集群向高密度化发展，单机柜功耗提升。当单机柜功耗在30KW以上时，液冷的性价比凸显[38] - 市场规模有望突破千亿：液冷服务器出货有望保持高增，预计到2029年液冷市场规模有望突破千亿[41] 国产AI算力产业链 - 国产AI产业链蓬勃发展：在国家政策和国内巨头共同推动下，2026年国产AI产业链有望蓬勃发展，建议重视计算、网络、AIDC（智算中心）三大核心方向[4][21] - 计算设备需求提升：AI服务器、超节点、高功耗服务器电源需求提升。华为、中兴、阿里等厂商已推出超节点方案[48][49]。AI服务器电源有望加速放量[53] - 网络设备需求释放：AI集群带来新增后端组网需求，高速交换机有望加速释放。预计2026年800G端口交换机有望加速放量[59] 卫星互联网（空天地算力网络） - 太空成为算力发展新方向：太空拥有无限太阳能、天然真空散热等优势，SpaceX计划部署百万颗卫星规模的巨型太空算力星座，Blue Origin、Google等企业相继布局[5][22] - 我国高度重视并双线推进：我国高度重视空天地算力网络建设，星网、垣信分别牵头星网、G60星座，双线共进[5][22] - 关注四大细分方向：建议重视卫星制造、卫星发射、地面设备、卫星运营四大细分环节的投资机会[5][22] AI应用与运营商 - AI应用催生多领域需求：AI玩具、具身智能等AI应用发展，将加速释放对智能算力模组、通信模组、控制器的需求[6][23]。AI应用对毫秒级响应的需求，将持续拉动对CDN（内容分发网络）的需求[6][23] - 运营商云业务成为新引擎：运营商大力发展AI，AI云有望成为业绩增长新引擎[6][23]。截至2025年末，中国移动、中国电信、中国联通的智算算力规模分别达到92.5EFlops、91EFlops、45EFlops[45] - 运营商算力投资占比提升：尽管总资本开支略有下滑，但算力相关投资占比上升。中国电信预计2026年算力基础设施投资255亿元，占总资本开支比例约35%[46][48]