投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [1] 核心观点 - AI“虹吸效应”显著，全球AI产业持续共振，海外巨头不断上调资本开支，国内巨头进入AI算力大规模投入期，看好“光、光纤、液冷、国产 AI、卫星”五大核心主线，同时推荐重视运营商、AI应用等板块 [4][20] - 2026年或成为1.6T光模块放量元年，硅光技术或成为主流方案，驱动光芯片需求；AIDC、无人机、DCI三重共振拉动光纤光缆需求；液冷渗透率将随AI芯片与超节点出货大幅提升；国产AI产业链在国家政策和巨头推动下有望蓬勃发展 [4][21] - 大模型训练需求爆发，太空算力成为下一代核心方向，卫星是空天地算力网络的基石，建议重视卫星制造、发射、地面设备、运营四大细分方向 [5][22] - AI应用风起云涌，为运营商、模组、控制器、CDN等板块带来机遇，AI云、AI玩具、具身智能、边缘计算等将驱动相关硬件需求 [6][23] 行业表现与估值 - 截至2026年4月24日，通信指数年内上涨32.1%，在31个申万一级子行业中排名第1，在TMT板块中跑赢电子、计算机、传媒 [4][15] - 通信行业历史估值中枢（PE_TTM）为42倍，目前（2025年以来）PE_TTM为41倍，处于历史平均偏下水平 [4][16] 全球AI投资趋势 - 海外巨头加码投资：谷歌、Meta、微软、亚马逊等云巨头持续上调AI资本开支指引。谷歌2025Q4资本开支达278.5亿美元，同比增长95.1%，并预计2026年资本开支为1750至1850亿美元 [24][25][26]。亚马逊2026年资本开支预期高达2000亿美元 [28] - 国内巨头开启新周期：字节跳动、阿里巴巴、腾讯等国内AI巨头加大投入。字节跳动豆包大模型日均Token使用量突破120万亿，较三个月前增长一倍 [32][34]。阿里巴巴宣布未来三年AI相关投入至少3800亿元人民币 [35]。腾讯混元大模型持续迭代，元宝应用DAU高速增长 [40][41] - 运营商积极投入：三大运营商智算规模持续增长，算力相关资本开支占比上升。中国移动2026年算力网络计划投资378亿元；中国电信2026年算力基础设施计划投资255亿元，同比增长26% [45][46] 光通信产业链 - 技术升级与需求：AI算力需求驱动光通信升级，2026年是1.6T光模块放量元年，并向3.2T技术布局。数据中心网络架构向Spine-Leaf转变，大幅增加光模块需求 [60][63] - 硅光技术成为主流：硅光光模块凭借高集成度、低成本等优势，有望成为1.6T高速光模块主流方案，驱动CW激光器等光芯片需求 [60][75] - 上游光芯片扩产：光芯片巨头（如Lumentum、Coherent）宣布大规模扩产计划，Lumentum预计到2026年底EML产能较2025年增长超50%，产能已售罄至2028年，印证高景气度 [68][69] - 多材料体系发展：光芯片发展涉及磷化铟（InP）、硅、薄膜铌酸锂（TFLN）等多种材料体系，共同受益于技术迭代 [73] 液冷产业链 - 渗透率大幅提升：随着英伟达GB300、Rubin系列及谷歌等ASIC芯片出货，以及国产算力芯片规模出货和超节点起量，2026年液冷渗透率或将大幅提升 [4][21] - 技术优势与需求：AI集群高密度化发展，液冷技术优势显著。单机柜功耗超过30KW时，液冷性价比凸显。预计2029年液冷市场规模有望突破千亿 [39][41] 国产AI算力与空天地网络 - 国产AI产业链：在国家政策和国内巨头推动下，国产AI产业链（计算、网络、AIDC）有望蓬勃发展，重视AI服务器、超节点、高速交换机、AIDC机房等方向 [4][21] - 卫星互联网：太空算力成为发展方向，SpaceX计划部署百万颗卫星星座。我国由星网、垣信分别牵头星网、G60项目，双线共进构建卫星网络。建议关注卫星制造、发射、地面设备、运营四大环节 [5][22] AI应用与运营商 - AI应用驱动硬件需求：AI玩具、具身智能等应用发展，将加速释放智能算力模组、通信模组（蜂窝/WiFi）、控制器等需求。AI应用对毫秒级响应的需求也将拉动CDN需求 [6][23] - 运营商AI云业务：运营商大力发展AI，AI云有望成为业绩增长新引擎。运营商以“国家队”身份投入AI模型训练，赋能垂直行业 [6][45][49]