报告行业投资评级 - 棉花：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 纸浆：一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶：一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 天然橡胶：一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 白糖：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 苹果：一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 木材：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 美棉维持高位震荡，国内郑棉回调，关注天气、需求及抛储传言，郑棉短期观望 [2] - 美糖震荡，巴西新榨季生产数据偏利多但未稳定，国内郑糖走势转弱，供应充足需求差，预计短期糖价震荡 [3] - 苹果期价弱势运行，市场交易转向新季产量预期，操作维持偏空思路 [4] - 20号胶、天然橡胶和丁二烯橡胶期货价格下跌，供应增加需求恢复，市场情绪走弱，策略偏谨慎 [6] - 纸浆期货低位震荡，供给稳定需求偏弱，短期或继续低位震荡 [7] - 原木期价震荡，低库存对价格有支撑，操作暂时观望 [8] 各品种总结 棉花&棉纱 - 美棉维持高位震荡，美农5月供需报告偏多，干旱占比仍高但降雨使干旱缓解，种植进度同比和较近五年同期均偏快，多单止盈后暂时观望 [2] - 国内郑棉回调，因美棉回落和抛储传言，现货成交一般，期货回落时好转，新棉长势好，4月纺服出口环比好转同比一般，棉纱市场交投偏弱，郑棉短期观望 [2] 白糖 - 国际方面，巴西26/27榨季生产开始，4月上半月数据偏利多，但生产数据未稳定，关注后续变化 [3] - 国内方面，郑糖走势转弱，广西食糖产量增加，供应充足，需求方面糖厂销量差，因市场看空预期强，25/26榨季供需偏宽松，预计短期糖价震荡 [3] 苹果 - 期价弱势运行，山东产区苹果主流成交价格稳定，五一后产地卖货积极性提高，中等及偏下质量货源价格下滑，冷库成交增加，以中等及偏下质量货源为主 [4] - 库存方面，截至5月14日全国冷库苹果库存同比增加14%，上周出库量同比下降17.66%，市场交易转向新季产量预期，今年花期天气好利于产量恢复，操作偏空 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 期货价格下跌，国内现货价格总体稳定，外盘丁二烯港口价格稳定，泰国原料市场价格涨多跌少 [6] - 供应方面，全球天然橡胶供应进入增产期，国内丁二烯橡胶装置开工率回升，部分装置停车检修，提负荷运行装置增多 [6] - 需求方面，国内轮胎开工率大幅提升，山东轮胎产成品库存增加，库存方面，青岛地区天然橡胶总库存减少，顺丁橡胶社会库存增加，丁二烯港口库存下降，策略偏谨慎 [6] 纸浆 - 期货在低位震荡，港口库存高位，消化慢，呈现供给稳定需求偏弱格局，截至5月21日，主流港口样本库存量环比下降0.7% [7] - 下游纸厂经营有压力，原纸供给充足，订单不佳，采购偏弱，拖累浆价，短期或继续低位震荡 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，外盘报价上涨，国内现货价格反弹，外商发货意愿增加，预计后续到货量增加 [8] - 需求方面，旺季结束但港口出库量淡季不淡，上周出库量同比和环比均增加，库存方面，截至5月15日全国港口原木总库存同比下降17.89%，库存压力小，操作暂时观望 [8]