行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 核心观点 - 2026Q1公募基金行业呈现“总量平稳、结构分化”的特征，在宽基ETF阶段性承压的背景下，固收+基金、行业主题ETF、FOF、黄金ETF等产品持续高增，主动权益基金份额迎来边际修复 [4][5] - 行业发展主线包括：低利率环境下居民资产配置需求迁移，固收+、FOF等稳健型产品是核心增长方向；行业主题ETF、科技成长类主动权益产品景气度高；主动权益行业机会在于主动管理能力，产品IP重要性提升；行业监管体系完善吸引投研人才 [6] 公募基金市场复盘 - 整体规模与份额：截至2026Q1，公募基金总规模约37.5万亿元，较2025年末小幅回落0.4%，总份额增长2.1%至32.7万亿份，产品数量达13924只创历史新高 [4][10] - 持股比例变化：公募基金持股占A股流通市值比例由2025年末的7.3%下降至6.4%，其中被动权益基金持股占比由4.3%回落至3.4%，主动权益基金持股占比由2.9%小幅提升至3.0% [4][11] - 产品维度增速分化： - 规模增长：固收+基金季度内规模增长4638亿元（增幅17%），另类投资基金增长1132亿元（增幅26%），FOF基金增长807亿元（增幅33.1%），被动权益基金减少9302亿元（降幅17%） [16][17] - 份额增长：固收+基金份额增长3273亿份（增幅15%），QDII基金份额增长1108亿份（增幅13.5%），FOF基金份额增长790亿份（增幅35.3%），主动权益基金份额增长492亿份（增幅1.9%） [16][17] - 管理人维度增量结构：2026Q1非货基金规模减少7196亿元，但仍有16家基金公司非货规模增长超百亿，合计贡献3634亿元增量，增长超300亿的包括景顺长城基金、永赢基金、华商基金、国泰基金 [28][30] - 增长模式：景顺长城、中欧、工银瑞信等主要依赖固收+产品；华商基金为固收+与主动权益双轮驱动；永赢基金、天弘基金以权益类产品为主导；国泰基金呈现被动权益、另类投资、FOF多品类协同特征 [31][32] - 新发产品跟踪： - 主动权益基金发行火热：2026Q1新发1029.8亿份，环比增加51.4%，为2022年以来最高水平，其中偏股混合型基金表现突出 [4][43] - FOF基金发行高增：季度内58只FOF产品成立，合计发行772.5亿份，较2025年同期增长超4倍 [4][52] 核心产品表现 - 固收+基金：规模增长超预期，季度内增长4638亿元至3.15万亿元，二级债基贡献主要增量；景顺长城基金规模增长556亿元领跑行业，但市场格局尚未固化，多机构竞争激烈 [4][54][55][59] - 被动权益基金（ETF）：整体规模缩水超1万亿元，宽基ETF遭大幅赎回，规模缩水前十产品合计减少9909.5亿元；行业主题ETF保持增长，资金流入半导体、电网设备等高景气方向 [4][14][17] - 主动权益基金：整体份额边际改善，季度内增长492亿份；永赢基金、广发基金、华商基金等机构凭借科技成长、AI算力等方向实现规模扩张 [4][20] - 另类投资基金：黄金行情推动规模增长26%至5443亿元，黄金ETF为核心增量来源 [4][16] - QDII基金：市场波动导致整体规模小幅回落1%至9639亿元，但份额增长13.5%，华泰柏瑞等机构实现逆势扩张 [4][17] - FOF基金：发行与存量规模继续高增，行业集中度较高，富国、广发、易方达、中欧等头部机构占据主要市场份额 [4][16] - 固收指数基金：整体承压，科创债ETF规模缩水明显，海富通基金凭借短融ETF、城投债ETF等特色产品逆势增长 [4] 行业动态 - 基金经理变动：2026Q1基金经理新聘人数回升，新聘/离职人数达到高位，行业吸引优秀投研人才的能力不减 [4] - 监管政策：一季度《基金管理公司绩效考核管理指引》正式下发，重视长期回报；2026年4月30日首批存量基金业绩比较基准调整安排正式落地，强化其作为投资“锚”和评价“尺”的作用 [4]