报告投资评级 - 行业评级：看好 [2] 报告核心观点 - 2025年建材行业整体营收与利润承压，但玻纤板块表现突出，实现营收与利润双增，成为主要增长动力 [3][18] - 2026年一季度行业整体复苏呈现分化态势，营收降幅显著收窄，利润恢复增长，主要受消费建材和玻纤板块拉动 [3][34] - 市场普遍关注需求侧压力，但报告认为供给端的变化（如玻纤供需趋紧、水泥玻璃产线收缩、消费建材行业出清）将逐步带动行业业绩改善 [7] 分板块总结 1. 行业整体表现 - 2025年整体业绩：样本企业（68家）合计实现营业收入5842.6亿元，同比下降3.9%；归母净利润185.9亿元，同比下降22.5% [3][18] - 历史对比：行业营收自2021年高点连续四年下降，累计降幅28.3%；归母净利润累计降幅达81.4% [19] - 2026年一季度改善：样本企业实现营收1215.1亿元，同比下降0.4%（降幅收窄）；归母净利润41.3亿元，同比增长5.7% [3][34] 2. 玻纤板块 - 2025年高增长：板块营收676.0亿元，同比提升21.6%；归母净利润60.4亿元，同比大幅提升82.9% [3][62] - 2026年一季度持续强劲：营收169.78亿元，同比增加20.52%；归母净利润23.06亿元，同比增加75.11%；净利率达13.6%，同比增加7.3个百分点 [3][72] - 核心驱动：价格自周期底部向上修复，头部企业销量恢复，且特种玻纤布受益于AI服务器、5G、云计算等领域需求放量 [3][77] 3. 消费建材板块 - 2025年承压中显韧性：板块营收1487.0亿元，同比下降1.0%；归母净利润64.4亿元，同比下降18.8% [3][80] - 零售端表现较好：三棵树、东方雨虹、兔宝宝等零售端占比较高的企业韧性相对较强 [3][80] - 2026年一季度修复向好：营收331.55亿元，同比增长8.51%；归母净利润23.44亿元，同比增长30.40% [3][95] 4. 水泥板块 - 2025年持续探底：板块营收2455.7亿元，同比下降9.8%；归母净利润57.7亿元，同比下降43.5%；相比2021年，营收下降46.3%，利润下降90.7% [3][42] - 盈利能力下滑：2025年毛利率为22.5%，净利率为2.4%；2026年一季度净利率为-0.63%，行业仍处亏损状态 [3][50][59] - 核心矛盾：受房地产低迷影响需求疲弱，导致量价齐跌，且成本压力难以通过提价向下游传导 [3][42] 5. 玻璃板块 - 2025年业绩大幅下滑：板块营收505.6亿元，同比下降10.1%；归母净利润1.6亿元，同比大幅下降88.0% [3][103] - 2026年一季度延续跌势：营收114.40亿元，同比下降3.9%；归母净利润为-3.2亿元，同比下降145.1% [3][103] - 行业背景：2019-2021年利润冲高后，受能源成本攀升及需求收缩影响，利润持续承压 [3][103] 6. 其他板块 - 早周期板块：2025年营收409.8亿元，同比下降6.9%；归母净利润亏损7.5亿元 [18] - 新材料板块：2025年营收308.6亿元，同比增长3.3%；但归母净利润9.4亿元，同比下降43.3% [18] 投资分析意见 - 玻纤：周期拐点已现，供需格局趋紧，成长性逐步显现，建议关注中国巨石、中材科技、宏和科技等 [3][4] - 消费建材：建议关注业绩韧性较强的零售端建材企业，如三棵树、北新建材、东方雨虹、兔宝宝等 [3][4] - 水泥：行业盈利触底修复，供给端超产问题逐步解决，格局有望优化，建议关注海螺水泥、华新建材、天山股份等 [3][4] - 玻璃：关注产线冷修去产能进程，建议关注信义玻璃、旗滨集团、南玻A等 [3][4] - 其他领域：看好国产替代逻辑的凯盛科技，软地基处理企业上海港湾，以及受益于中硼硅玻璃高景气的山东药玻、力诺药包等 [3][4]