报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 - 市场流动性存在收紧担忧，宏观情绪回落，旺季进入中后段，需求有转弱预期，钢材库存去化速度或放缓，预计短期板块价格弱势调整，需关注供给端政策扰动及后期钢材出口政策调整 [1] 根据相关目录分别进行总结 铁元素 - 预计随着发运到港恢复，铁矿累库压力回归，近期宏观情绪走弱，铁矿震荡偏弱，可关注重新累库后逢高做空机会 [2][8] - 废钢到货预计暂稳，因仍具性价比，电炉钢需求支撑偏强，短流程需求见顶，长流程及全流程需求有增长空间，基本面矛盾有限，预计短期跟随成材震荡运行 [2][9] 碳元素 - 旺季结束，焦炭供需将见顶，但焦化及钢厂利润好，预计短期供需持高位，基本面矛盾有限，现货四轮提涨落地需时间博弈，盘面跟随成本端焦煤运行 [2][11] - 国内焦煤生产预计平稳，蒙煤进口高位，但焦炭刚需支撑不减，基本面健康态势有望延续，预计价格震荡运行 [2][12] 合金 - 锰硅需求增量有限、产量趋于回升，库存高企状态或延续，盘面低估值向上修复驱动不足；6 - 7月到港成本偏高支撑锰矿价格，成本下探幅度收窄，期价进一步下行空间有限，短期预计承压低位运行 [2][16] - 硅铁市场供需转向宽松，厂家综合成本不高，盘面上行驱动不足；目前市场货源偏紧，厂家低价出货意愿有限，期价下行驱动转强需待库存进一步积累，短期预计盘面震荡运行 [2][17] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有复产预期，需求季节性修复，当前供需处于平衡线附近，关注供应端产线变化，复产多则有下行压力，有计划外冷修或需求好转则有上行驱动 [2][5][13] - 纯碱供应短期高位稳定，整体供需过剩，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [2][5][16] 各品种情况 钢材 - 现货成交转弱，铁水产量环比增加，五大材总体供应小幅回升，螺纹钢产量回升明显，热卷产量小幅增加；下游补库意愿降低，表需高位回落，供增需降，基本面改善节奏放缓，去库速度变慢，厂库累积 [7] - 旺季进入中后段，需求面临转弱压力，出口接单有阶段性走弱预期，库存去化速度或放缓，叠加成本支撑松动，盘面有向下调整压力，关注供给端及出口端政策影响 [7] 铁矿 - 巴西发运环比修复，到港节奏有扰动，二季度海外矿山有季节性冲量预期，后期供应预计环比回升；需求端铁水环比增加，钢厂盈利率小幅下降，刚需有支撑，终端需求进入淡季，关注需求支撑力度 [7] - 港口库存小幅下降，压港库存增加，钢厂库存小幅累积，后期供应恢复，铁水难大幅增加，供需压力边际增加，累库压力或将回归；美伊冲突前景预期反复，近期宏观情绪走弱，盘面震荡偏弱 [7][8] 废钢 - 本周废钢到货量环比回升，高位持稳；短流程钢厂日耗见顶下滑后暂稳，长流程及全流程钢企日耗环比下滑、同比仍偏低；华东铁废价差缩窄，废钢仍具性价比，长流程日耗有增长空间；全流程、长流程及短流程钢厂库存均环比增加；电炉利润转弱，但多地谷电仍有利润 [9] 焦炭 - 期货端盘面偏弱运行，现货端日照港准一报价不变，05合约港口基差扩大；供应端焦化利润高，开工积极性强，供应环比增加；需求端钢厂利润可观，高炉铁水产量有增产预期，刚需支撑偏强；库存端焦企发货积极，钢厂库存高位，港口库存向下游转移；主流焦企开启第四轮提涨 [11] - 旺季结束，焦炭供需将见顶，但焦化及钢厂利润好，预计短期供需持高位，基本面矛盾有限，现货四轮提涨落地需时间博弈，盘面跟随成本端焦煤运行 [11] 焦煤 - 期货端盘面偏弱运行，现货端介休中硫主焦煤价格下降，乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格不变；供给端山西等地部分煤矿产量恢复，但仍有矿点生产受限，总体供应合理；进口端蒙煤通关维持高位；需求端焦炭产量增加，下游焦化开工高，刚需补库需求仍存，采购力度稍有下滑，煤矿库存压力小；煤种现货成交价格小幅回调 [11][12] - 国内生产预计平稳，蒙煤进口高位，但焦炭刚需支撑不减，基本面健康态势有望延续，预计价格震荡运行 [12] 玻璃 - 地缘冲突交易脱敏，国内地产数据走弱，商品情绪中性偏弱；供应端现货价格低位，厂家大面积亏损，长期日熔应下行，但当前复产点火产线多于冷修产线，预计6月供应上行；中下游库存去化，上游累库放缓，整体库存压力缓解；估值临近底部，价格震荡运行，关注需求能否使上游库存去化 [13] - 供应有复产预期，需求季节性修复，当前供需处于平衡线附近，关注供应端产线变化，复产多则有下行压力，有计划外冷修或需求好转则有上行驱动 [13] 纯碱 - 地缘冲突交易脱敏，国内地产数据走弱，商品情绪中性偏弱；供应端日产环比回升；需求端重碱刚需采购，高价采购放缓、低价增加采购，轻碱表需好，海外碱厂提价，出口预计高位维持；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求平稳，产量因检修降低，静态过剩有缓解；煤炭价格影响成本，高库存高供应压制价格，预计短期震荡运行 [13][16] - 玻璃日熔平稳，供应短期高位稳定，整体供需过剩，预计短期震荡；长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [16] 锰硅 - 港口锰矿价格弱稳，市场库存高，盘面偏弱震荡；现货厂家成本压力仍存，报价持稳；成本端到港成本压力增加，贸易商低价出货意愿下降，厂家压价心态不减，市场交易冷清；需求端淡季钢材产量增长空间收窄，下游刚需支撑有限；供应端丰水期云南开工趋于抬升，行业自律减产周期结束，产量有低位回升空间，上游库存消化难，供需宽松状态难改善 [16] - 需求增量有限、产量趋于回升，库存高企状态难缓解，盘面上方压力大；6 - 7月到港成本偏高支撑锰矿价格，成本下探幅度收窄，期价进一步下行空间有限，短期预计承压低位运行 [16] 硅铁 - 市场供需矛盾积累，盘面冲高回落，上行驱动不足；现货市场交易平淡，报价随盘面小幅上调；成本端兰炭价格上调，平均成本略有抬升，但仍低于盘面估值；需求端淡季钢材产量增长空间受限，炼钢需求支撑一般，金属镁下游需求疲态，成交活跃度低，镁锭价格弱势下探；供给端厂家检修增加，但产量仍处偏高水平，成本压力有限，厂家控产驱动不足，市场供需由紧平衡向宽松转变，厂家低库存状态或难维持 [17] - 市场供需转向宽松，厂家综合成本不高，盘面估值偏高，上行驱动不足；市场货源偏紧，厂家低价出货意愿有限，期价下行驱动转强需待库存进一步积累，短期预计盘面震荡运行 [17] 商品指数 - 2026年5月21日，中信期货商品综合指数2494.85，跌幅0.07%；商品20指数2807.22，跌幅0.02%；工业品指数2519.97，跌幅0.31% [102] - 钢铁产业链指数2026年5月21日为1983.27，今日涨跌幅 - 0.26%，近5日涨跌幅 - 1.81%，近1月涨跌幅 + 0.25%，年初至今涨跌幅 + 0.37% [104]