报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 航空行业正迎来黄金时代，核心驱动在于供给持续收紧与票价韧性凸显，当前为旺季前布局的优质窗口期 [3] - 全球飞机制造供应链瓶颈导致新机交付周期大幅拉长，行业运力供给紧张的中长期逻辑未变 [3] - 尽管面临油价上涨等短期冲击，但航司成本传导能力强，淡季票价保持高韧性，预计旺季盈利弹性将释放 [3] 供给端分析 - 国内机队增长缓慢：截至2026年4月底，中国客机总数为4265架，同比2025年4月仅增长2.8%，且2-3月连续两个月客机数量环比下滑 [3] - 制造商交付量未恢复： - 窄体机：2026年1-4月，空客交付A320系列136架，月均约34架（疫情前月均60架，2025年同期月均37架）；波音交付B737系列148架，月均约37架（疫情前月均45架，2025年同期月均34架）[3] - 宽体机：2026年1-4月，空客交付宽体机21架，月均约5架（疫情前月均14架，2025年同期月均5架）；波音交付宽体机42架，月均约11架（疫情前月均21架，2025年同期月均10架）[3] - 供应链瓶颈严峻：空客因发动机短缺及供应链问题，2026年第一季度营收同比下降7%；普惠发动机是制约A320系列产能释放的核心瓶颈 [3] - 订单积压严重：波音和空客全球积压订单接近1.6万架，交付周期大幅拉长，交付机位紧张 [3] - 老旧飞机替换需求迫切：中国20年以上老旧客机数量持续攀升，新订单（如200架波音飞机）仅能小幅对冲运力缺口 [3] 需求与票价分析 - 淡季票价展现强韧性： - 2026年4月，境内航线票价同比增长12%，境外航线票价同比增长16% [3] - 2026年5月1日至19日淡季期间，境内航线票价同比增长16%，境外航线票价同比增长16% [3] - 成本传导能力验证：尽管票价大幅上涨，整体客座率基本持平，表明旅客接受度良好，航司具备强劲的成本向下游传导能力 [3] - 旺季增长预期强劲：2026年端午假期（6月19日-21日）紧邻暑期旺季，学生及亲子出行需求集中释放，叠加2025年同期暑运票价低基数，预计2026年暑运航空票价将延续高增长 [3] 投资建议与重点公司 - 板块观点：推荐航空板块，维持重点推荐，认为行业迎来优质布局窗口期 [3] - 重点推荐个股：春秋航空、吉祥航空、中国国航、中国东航、南方航空、华夏航空 [3] - 重点公司估值摘要（2026年5月21日）： - 南方航空（600029.SH）：评级“增持”，总市值973亿元，2026年预测EPS 0.06元，对应PE 90倍 [4] - 中国东航（600115.SH）：评级“增持”，总市值930亿元，2026年预测EPS 0.04元，对应PE 105倍 [4] - 春秋航空（601021.SH）：评级“增持”，总市值468亿元，2026年预测EPS 1.82元，对应PE 26倍 [4] - 中国国航（601111.SH）：评级“增持”，总市值1181亿元，2026年预测EPS 0.06元，对应PE 113倍 [4] - 吉祥航空（603885.SH）：评级“买入”，总市值251亿元，2026年预测EPS 0.49元，对应PE 23倍 [4] - 华夏航空（002928.SZ）：评级“增持”，总市值94亿元，2026年预测EPS 0.47元，对应PE 16倍 [4]