报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 经过前期科技板块大幅上涨后，短期市场进入高位震荡阶段，中长期国内通胀抬升，主要经济数据企稳，企业盈利复苏，各行业表现分化，需关注地缘政治、政策变化、供需关系等因素对市场的影响，不同品种投资策略各异，有逢低做多、逢高沽空、观望、控制仓位等不同建议[4] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：伊朗最高领袖下令接近武器级的铀留在国内；SpaceX计划五年内实现每年10000次发射但需提升可靠性；集装箱运输市场多条航线爆舱；美国向9家量子计算公司划拨20亿美元[2] - 基差年化比率：IF、IC、IM、IH不同合约期限有不同比率[3] - 策略观点：短期市场高位震荡，中长期以逢低做多为主[4] 国债 - 行情资讯：周四TL、T、TF、TS主力合约环比有不同程度下跌；美联储4月FOMC会议纪要显示内部对通胀担忧上升，政策重心向鹰派倾斜，4月CPI同比升至3.8%；国内汽、柴油价格上调；央行周四净投放995亿元[5] - 策略观点：4月经济数据回落，信贷需求偏弱，通胀受能源价格带动，资金面宽松，预计短期债市震荡偏强[6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银上涨，美国10年期国债收益率报4.58%，美元指数报99.21；美国5月标普综合PMI维持在51.7，制造业PMI升至55.3，服务业PMI回落至50.9，欧元区私营部门持续疲软；美联储4月利率决议维持不变但内部政策分歧加剧[7] - 策略观点：贵金属价格受中东局势与联储政策路径影响，后续关注周五沃什就职发言，短期看空，控制仓位[8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：地缘局势反复，铜价下探后回升，LME铜库存减少，国内电解铜社会库存小幅增加，现货贴水或升水情况不同，铜现货进口转为小幅亏损，精废铜价差环比扩大[10] - 策略观点：美伊谈判有不确定性，铜矿供应紧张，废料替代少，铜价支撑强，短期高位震荡[11] 铝 - 行情资讯：原油冲高回落，铝价震荡抬升，沪铝加权合约持仓量减少，上期所日度仓单增加，铝锭社会库存减少，铝棒社会库存减少，铝棒加工费调整，国内华东地区铝锭现货贴水期货缩窄，LME铝锭库存持平，注销仓单比例提高[12] - 策略观点：中东冲突不确定大，4月海外电解铝产量同比降幅大，5月预计维持下降，国内铝下游开工偏稳，铝水比例预计抬升，进口亏损扩大拉动出口，短期铝锭去库，铝价支撑强，有望企稳震荡[13] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收涨，单边交易总持仓20.22万手，伦锌3S较前日同期跌，总持仓23.59万手，SMM0锌锭均价24880元/吨，上期所锌锭期货库存10.95万吨，LME锌锭库存11.21万吨，5月21日全国主要市场锌锭社会库存为22.69万吨，较5月18日减少0.33万吨[14][15] - 策略观点：锌矿显性库存下行，锌精矿TC持续滑落，锌精矿紧缺加剧，锌冶炼企业利润承压，锌锭供应预期收窄，锌产业维持紧供应格局，近期供应端扰动频发，预计短期锌价高位大幅波动，警惕LME市场潜在结构性风险[16] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收涨，单边交易总持仓11.26万手，伦铅3S较前日同期涨，总持仓16.64万手，SMM1铅锭均价16450元/吨，上期所铅锭期货库存6.43万吨，LME铅锭库存28.65万吨，5月21日全国主要市场铅锭社会库存为7.22万吨，较5月18日减少0.2万吨[17] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，原生铅开工率维持高位，铅废料库存下滑，再生铅开工率延续下滑，上游冶炼企业成品库存抬升，下游蓄企开工率边际抬升但低于去年同期，蓄电池成品库存边际抬升，铅酸蓄电池价格抬升提供支撑，但铅锭社会库存持续抬升，周三伦铅交仓，铅价承压，短期偏弱运行[17] 镍 - 行情资讯：5月21日，沪镍主力合约收报142770元/吨，较前日下跌1.8%，现货市场各品牌升贴水弱稳运行，成本端印尼内贸红土镍矿价格持平，镍铁价格持稳[18] - 策略观点：短期镍价受宏观影响走势偏弱，但对价格乐观，青山部分镍铁产线停产，印尼冻结采矿许可证利多镍价，基本面硫磺短缺导致MHP减产短期难恢复，镍价累库放缓或阶段性去库预期未变，推荐短期逢低做多[19][20] 锡 - 行情资讯：5月21日，沪锡主力合约收报413110元/吨，较前日下跌1.10%，SHFE库存报8341吨，较前日减少120吨，LME库存报8285吨，较前日减少5吨，云南及江西两省锡锭冶炼企业综合开工率录得65%，5月进入消费淡季，下游接单水平疲软，截至5月15日全国主要市场锡锭社会库存10760吨，较前一周五减少53吨[21] - 策略观点：短期刚果（金）埃博拉疫情或影响锡散矿运输，市场或给予锡价风险溢价，支撑锡价偏强运行，但地缘冲突不确定大，建议轻仓操作[22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报179725元/吨，较上一工作日+0.98%，LC2609合约收盘价177600元/吨，较前日收盘价-3.00%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-2250元/吨[23] - 策略观点：7月供需环比改善，但整体是否有缺口需6月底津巴布韦锂矿到港后观察，在此之前价格预计震荡运行，短期现货供给偏紧，库存去库，但市场对数据解读有误，下游需求环增趋势未变，价格走势偏弱，建议轻仓卖出看跌期权[24] 氧化铝 - 行情资讯：2026年5月21日，氧化铝指数日内下跌0.15%至2691元/吨，单边交易总持仓62.06万手，较前一交易日增加1.46万手，山东现货价格维持2665元/吨，贴水主力合约44元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB价格上涨10美元/吨至315美元/吨，进口盈亏报-40元/吨，周四期货仓单报47.19万吨，较前一交易日减少0.48万吨，矿端几内亚CIF价格维持67美元/吨，澳大利亚CIF价格维持63美元/吨[25][26] - 策略观点：几内亚铝土矿管控政策未发布，预计削减出口量抬高矿价，矿价短期易涨难跌；氧化铝冶炼端短期检修增加供应转紧，中长期过剩格局难改；交割方面注册仓单高企压制盘面价格，宜逢高沽空近月合约，关注06合约仓单到期风险[27] 不锈钢 - 行情资讯：周四不锈钢主力合约收14790元/吨，当日-0.34%，单边持仓22.57万手，较上一交易日-10387手，现货市场佛山、无锡等地价格持平，原料价格持平，期货库存录得70469吨，较前日+11887，5月15日社会库存下降至107.27万吨，环比减少1.25%，其中300系库存68.70万吨，环比减少0.30%[28] - 策略观点：上周通胀反弹致美联储加息预期升温，美元指数与美债收益率走高压制有色金属，LME镍价多头获利了结带动不锈钢价格回落，原料方面镍价下行压力加大，5月国内不锈钢粗钢排产环比增长，钢厂利润改善开工率维持高位，市场货源充足，成本端有支撑但价格上行动力有限，短期高位震荡[28] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格冲高回落，主力合约收盘跌0.35%至23000元/吨，加权合约持仓下滑至2.17万手，成交量0.87万手，量能小幅放大，仓单增加0.06至3.9万吨，AL2606合约与AD2606合约价差1470元/吨，环比缩窄，国内主流地区ADC12均价上调100元/吨，进口ADC12报价小幅抬升，成交一般，国内三地库存环比增加0.04至3.13万吨，主要市场铝合金锭周度库存环比持平于4.64万吨，铝合金锭厂内库存减少0.52至7.79万吨[29] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格支撑强，下游处于旺季需求有支撑，供应端有扰动且原料供应偏紧，短期价格预计高位震荡[30] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价3175元/吨，较上一交易日跌0.43%，注册仓单17223吨，环比减少0吨，主力合约持仓量184.09万手，环比减少10894手，现货市场天津、上海汇总价格有变化；热轧板卷主力合约收盘价3394元/吨，较上一交易日跌0.70%，注册仓单573427吨，环比减少20215吨，主力合约持仓量185.04万手，环比减少40932手，现货市场乐从、上海汇总价格有变化[32] - 策略观点：商品指数高位震荡，成材价格走弱，螺纹产量回升，表需微降，库存去化，热卷产量微增，表需下降，库存去化缓慢，出口小幅回升，内外价差有优势支撑内盘价格，钢材需求中性，库存去化平稳，出口修复但未形成反转格局，短期商品价格或回归理性，关注出口动能[33] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约（I2609）收至789.50元/吨，涨跌幅-1.31%，持仓变化-25194手，变化至62.59万手，铁矿石加权持仓量100.88万手，现货青岛港PB粉764元/湿吨，折盘面基差21.43元/吨，基差率2.64%[34] - 策略观点：供给端海外矿石发运修复，巴西发运量回升，澳洲发运小幅增长，非主流国家发运量至年内高位，近端到港量环比提升；需求端钢联口径日均铁水产量升至年内新高，钢厂盈利率高位回落；库存端钢厂进口矿库存低位回升，港口库存去化。预计价格震荡运行，注意商品市场情绪及下游价格偏弱对矿价的阶段性调整压力[35][36] 焦煤焦炭 - 行情资讯：5月21日，焦煤主力（JM2609合约）日内收跌2.26%，收盘报1190.5元/吨，现货端不同地区焦煤报价及升水盘面情况；焦炭主力（J2609合约）日内收跌1.52%，收盘报1755.0元/吨，现货端不同地区焦炭报价及升水盘面情况[37] - 策略观点：技术形态上焦煤盘面震荡整理，关注上方1350元/吨压力及下方中期趋势线支撑；焦炭盘面区间震荡，关注上方1880元/吨压力及下方中期趋势线支撑。宏观方面，中美元首会晤无超预期内容，美国通胀数据超预期，“衰退交易”重来，商品氛围割裂，难以走出单边强趋势。黑色板块强度弱化，双焦基本面宽松、估值偏高、近月持仓高有交割压力，价格回调后焦煤接近合理估值，中长期对焦煤价格乐观，关注二季度末三季度初，焦炭跟随焦煤波动[38][39] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周四玻璃主力合约收1028元/吨，当日+1.48%，华北大板报价1040元，华中报价1050元，05月21日浮法玻璃样本企业周度库存7645.5万箱，环比+0.06%，持仓方面持买单前20家减仓15628手多单，持卖单前20家减仓73456手空单[40] - 策略观点：上周中下游补货使出货加快，库存压力缓解，沙河地区成交尚可，价格持稳，但阶段性备货尾声部分企业出货走弱，需求端未实质改善，中下游补货刚需为主，持续性不确定，市场处于成本支撑与弱现实博弈，缺乏利好及冷修，上行空间有限[41] 纯碱 - 行情资讯：周四纯碱主力合约收1182元/吨，当日+0.34%，沙河重碱报价1132元，较前日+4，05月21日纯碱样本企业周度库存177.6万吨，环比-10.57万吨，其中重质纯碱库存77.16万吨，环比-10.07万吨，轻质纯碱库存100.44万吨，环比-0.50万吨，持仓方面持买单前20家减仓112手多单，持卖单前20家减仓15858手空单[42] - 策略观点：上周春季检修致开工与产量下降，但库存积压严重压制价格，需求疲弱，下游低价刚需补库，出口低迷，海外压价削弱企业挺价信心，春季检修及氨碱法亏损提供底部支撑，但盘面缺乏上行驱动，预计短期震荡偏弱[43] 锰硅硅铁 - 行情资讯：5月21日，锰硅主力（SM607合约）日内收跌0.20%，收盘报5908元/吨，现货端天津6517锰硅现货市场报价5850元/吨，折盘面6040，升水盘面132元/吨；硅铁主力（SF607合约）日内收涨0.14%，收盘报5884元/吨，现货端天津72硅铁现货市场报价5870元/吨，贴水盘面14元/吨。技术形态上锰硅盘面震荡回落，关注中期趋势线及下方5700元/吨支撑；硅铁关注下方5550元/吨支撑及上方5900 - 6000元/吨压力[44] - 策略观点：宏观方面同焦煤焦炭，商品氛围割裂难走单边强趋势。锰硅静态供求格局不理想，下游建材需求低迷，库存高位难去化；硅铁静态基本面无明显矛盾，供求关系不是驱动行情关键，成本端锰矿、电价上涨及供给端收缩才是关键，当下锰硅减产因素力度不足，港口锰矿库存回升、下游采购需求下滑使锰矿价格走弱制约锰硅价格，硅铁估值偏高且有新投产价格易回落，中长期关注成本支撑，等待驱动[46][47] 工业硅&多晶硅 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力（SI2609合约）收盘价报8440元/吨，涨跌幅-0.24%，加权合约持仓变化+1983手，变化至442867手，现货端华东不通氧553市场报价9150元/吨，主力合约基差710元/吨；421市场报价9400元/吨，折合盘面价格后主力合约基差160元/吨[48] - 策略观点：供给端西北大厂部分炉子检修，周产量下滑；需求侧多晶硅期现情绪降温，采购按需，有机硅DMC开工率提升，硅铝合金开工率平稳，行业库存高位。商品市场情绪变化使工业硅期货情绪降温，持仓回落，价格向弱现实靠拢。丰水期西南电价下调企业开工率将提升，西北大厂复产，供应宽松预期强，需求缺乏增量，预期短期价格回归震荡[49] 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力（PS2606合约）收盘价报36190元/吨，涨跌幅-2.33%，加权合约持仓变化+1801手，变化至169888手，现货端SMM口径N型颗粒硅平均价34.5元/千克，N型致密料平均价33.5